Valute: Dazi doganali, atto 2

Il mercato azionario consolida poiché la leadership sta cambiando. Il dollaro tiene perché la Fed non inverte la rotta (ancora). Lo yen esita poiché lo stress globale non si stabilizza. Ma la disinflazione che rallenta e la rotazione dei flussi indicano una cosa: la seconda parte del ciclo sarà più selettiva, più internazionale e meno concentrata sulle mega-capitalizzazioni americane. In altre parole, il ciclo non si inverte, si trasforma.

La sequenza macro dell'ultima settimana ha chiarito un punto essenziale: non siamo all'alba di una recessione, ma non siamo più in una fase di espansione euforica. Il ciclo rallenta, la disinflazione segna una pausa e la rotazione mondiale dei flussi diventa il motore principale dei mercati.

Da diversi mesi, il mercato viveva su uno scenario semplice: crescita solida, inflazione in calo, due tagli dei tassi a partire da giugno. Il PCE è arrivato a complicare questa equazione. Mentre la maggior parte degli indicatori di inflazione puntava verso un ritorno progressivo al 2%, il barometro preferito della Fed ha sorpreso al rialzo. Non un'esplosione. Non un ritorno dell'inflazione. Ma quanto basta per rompere la linearità dello scenario. Questo cambia tutto. La Fed non ha più urgenza di agire. I tassi reali americani rimangono elevati. Il mercato inizia a integrare l'idea che il primo taglio potrebbe essere più tardivo — se non addirittura l'unico.

Mentre gli investitori scrutano la Fed, la trasformazione strutturale avviene altrove. I flussi abbandonano progressivamente le mega-capitalizzazioni americane per ridistribuirsi verso:

• le small & mid caps,
• il value,
• i mercati internazionali,
• gli emergenti.

Si assiste quindi a una redistribuzione delle carte, non alla formazione di un massimo di mercato. Quanto alla decisione giuridica sui dazi doganali, essa non spegne l'incertezza commerciale. Le tensioni Iran–Stati Uniti mantengono un premio al rischio energetico. Il deficit commerciale resta massiccio nonostante le barriere doganali. Il rumore politico impedisce una compressione duratura della volatilità. Il dollaro non sale per ragioni strutturali. Sale in parte per riflesso e perché la Fed non taglia. È una sfumatura fondamentale.

Tecnicamente, i 96.48 sul Dollar Index tengono ancora il colpo, ma i 98.00 faticano a essere superati chiaramente. Lo scenario di un rimbalzo del biglietto verde resta dunque fragile. In parallelo, monitoreremo la resistenza a 1.1920/60 sull'EURUSD per preservare lo scenario di un consolidamento verso 1.1573 in prima battuta. La rottura di 1.1730, controparte dei 98.00 sul DXY, dovrebbe rafforzare la convinzione ribassista.