Il principale sostegno per il dollaro rimane attualmente il greggio. Il rimbalzo dei prezzi energetici sta alimentando aspettative di inflazione più elevate, costringendo la Federal Reserve a mantenere un atteggiamento attendista. Jerome Powell lo ha chiarito: la politica monetaria è considerata sufficientemente restrittiva per assorbire lo shock senza una reazione immediata. In questo contesto, le aspettative di tagli dei tassi sono state posticipate, mentre quelle di rialzi sono svanite rapidamente, creando un orientamento generalmente favorevole al dollaro.
Tuttavia, questo supporto resta fragile. Il mercato obbligazionario inizia a inviare segnali più sfumati. Dopo un periodo di tensione legato allo shock petrolifero, i tassi a lungo termine mostrano segni di stabilizzazione, o addirittura di ripiegamento. Storicamente, questo tipo di configurazione riflette uno spostamento graduale dal rischio inflazionistico verso il rischio di un rallentamento economico. In altre parole, il mercato inizia a considerare che lo shock energetico potrebbe pesare sulla crescita prima di ancorarsi stabilmente nell'inflazione.
Al contempo, i fondamentali economici rimangono solidi. I consumi americani resistono, il mercato del lavoro non mostra crepe importanti e gli indicatori di attività restano in fase espansiva. Questa resilienza limita meccanicamente la domanda di dollari come asset rifugio e impedisce un apprezzamento più marcato.
Il fattore determinante rimane quindi esterno: la traiettoria del conflitto e, soprattutto, quella del petrolio. Finché il greggio scambierà intorno o sopra i 100 dollari, il dollaro manterrà un orientamento rialzista attraverso il canale dei tassi e delle aspettative monetarie. Tuttavia, qualsiasi de-escalation credibile, accompagnata da un ripiegamento duraturo dei prezzi del petrolio, potrebbe invertire rapidamente questa dinamica riattivando le scommesse su tagli dei tassi.
In sintesi, il dollaro non ha ancora intrapreso un percorso direzionale chiaro: oscilla tra due forze opposte, inflazione contro crescita. E come spesso accade in questo tipo di scenario, una sola variabile dirimerà davvero la questione: il petrolio.
Tecnicamente, il Dollar Index rimane all'interno di un canale ristretto tra 99,00 e 100,55, dal quale prevediamo ancora una rottura al rialzo per finalizzare il rally in corso dall'inizio dell'anno a 101,10/57. Ciò si tradurrebbe in un'ultima ondata ribassista per l'EUR/USD sotto 1,1665 verso 1,1315/1,1290, prima di un'inversione al rialzo.
