A qualunque livello di lettura, l'incertezza resta. Da un lato, il presidente degli Stati Uniti gioca al yo-yo con i dazi: portati al 15% e poi rapidamente ridotti al 10%, a volte è difficile trovare coerenza nell'attuale politica tariffaria, tanto più che la Sezione 122 limita i dazi a 150 giorni senza un voto del Congresso. In sintesi, il rumore sul commercio continua, il deficit commerciale resta enorme e la logica economica dei dazi si sta sgretolando.
Dall'altro, le ultime pubblicazioni degli indicatori di inflazione statunitensi hanno mostrato un PCE più sostenuto delle attese, combinato con un PPI più alto, riducendo la probabilità di un rapido taglio dei tassi da parte della Federal Reserve. Alcuni membri del FOMC parlano persino di rialzi… Il messaggio centrale è cristallino:
- Il ciclo di disinflazione non è finito
- La Fed non ha fretta
- I tassi reali USA restano elevati
Allo stesso tempo, gli investitori hanno sostanzialmente snobbato i risultati di Nvidia: i numeri sono solidi, anche se non abbastanza da giustificare le valutazioni attuali. Non è un crollo tech, ma una riallocazione di capitale con un cambio di leadership.
A rafforzare il punto, Stati Uniti e Israele hanno lanciato un attacco a sorpresa contro l'Iran. Si aprono ora due scenari. Il primo è un conflitto contenuto, lo scenario che per ora privilegiamo. La reazione emotiva odierna non cambia la narrazione economica e, una volta assorbito lo shock iniziale sul petrolio, le cose dovrebbero tornare alla normalità abbastanza rapidamente. Osserveremo quindi quota 81 dollari al barile per il Brent. Finché questo livello non verrà violato, i rischi di contagio appaiono limitati. Anche l'oro, che oscilla vicino all'equilibrio, supporta questo scenario. In caso di irrigidimento, dovrebbe infatti apprezzarsi rapidamente, cosa che al momento non avviene.
Il secondo è un'escalation: con la chiusura dello Stretto di Hormuz, i prezzi del petrolio balzerebbero sopra 81 dollari, alimentando un chiaro rimbalzo dell'inflazione e costringendo la Fed a restare ferma, o persino ad adottare un atteggiamento restrittivo, in un contesto di rendimenti a lungo termine in aumento. In tal caso, il dollaro sarebbe ampiamente forte contro la maggior parte delle valute del G10.
Dal punto di vista tecnico, l'euro scende sotto 1,1730, aprendo la strada a un ulteriore calo verso 1,1573. La prima resistenza si colloca a 1,1835. USD/JPY è vicino a una resistenza intermedia a 157,90, prima di 159,45, massimo dell'anno. Nel frattempo, l'USD/CHF dovrebbe tenersi sotto 0,7830/75 per preservare il suo momentum ribassista.
