Il rapporto sull'occupazione di gennaio ha offerto, a prima vista, una piacevole sorpresa. Le nuove assunzioni sono state robuste, il tasso di disoccupazione è sceso al 4,3%, la partecipazione è salita e i salari reali hanno continuato ad aumentare. È migliorata anche la durata media della settimana lavorativa. Nel breve termine, il quadro è rassicurante. Tuttavia, le massicce revisioni dei dati per il 2025 ricordano che lo slancio dello scorso anno è stato significativamente sopravvalutato. I guadagni occupazionali sono stati rivisti nettamente al ribasso, rendendo più difficile la lettura del ciclo.
Allo stesso tempo, i dati sulle vendite al dettaglio di dicembre hanno deluso, innescando una revisione del Pil del quarto trimestre. Tuttavia, l'indicatore più ampio della domanda, il PCE reale, è ancora in crescita del 2,5% su base annua. I consumi stanno tenendo. In sintesi: l'economia statunitense rallenta, ma non si spezza.
Mercati azionari: rotazione più che rottura
L'S&P 500 continua a incontrare resistenza intorno a 7.000. Al contrario, l'indice equal-weight segna nuovi massimi. Le small e mid cap sovraperformano, mentre la tecnologia corregge. Storicamente, una configurazione di questo tipo si allinea più a una fase di espansione prolungata che alla vigilia di una recessione. Il mercato non prezza un crollo, bensì una normalizzazione aiutata da revisioni al rialzo degli utili per i 493 a spese dei «Magnifici Sette».
In Giappone, il rischio obbligazionario si sta attenuando, almeno per ora. La vittoria elettorale di Takaichi e la prospettiva di nuovi stimoli fiscali hanno rassicurato gli investitori. I rendimenti lunghi giapponesi si sono allentati, lo yen è rimbalzato leggermente e le azioni giapponesi salgono. Non c'è un «momento Truss». Nessuna crisi incontrollata del mercato obbligazionario. Il rischio di uno shock globale via JGB è stato temporaneamente rinviato, alleggerendo la pressione sui mercati internazionali.
Valute: ritorno a un regime «guidato dai dati»
Stiamo uscendo da un mercato dominato dalla liquidità ed entrando in un regime dominato dai dati. Il forte dato sull'occupazione riduce la probabilità di un secondo giro di allentamento monetario nel 2026 e rinvia la prospettiva del prossimo taglio dei tassi. Questo sostiene il dollaro nel breve termine. Tuttavia, il rallentamento graduale dei consumi e le revisioni negative limitano lo spazio per un vero e duraturo ciclo rialzista del biglietto verde. Ci troviamo di fronte a un dollaro tatticamente solido, ma non strutturalmente dominante. Tecnicamente, l'indice del dollaro non ha confermato la sua struttura rialzista sui dati settimanali, ma non tutto è perduto finché regge 96,48. Per immaginare un rimbalzo degno di questo nome verso 100,36 sarà necessaria una rottura netta sopra 98,00.
Dal lato dello yen, la stabilizzazione dei rendimenti giapponesi ha ridotto il rischio immediato di un disfacimento del carry trade. Lo yen è rimbalzato, sebbene senza grande convinzione. Finché non ci sarà uno stress globale pronunciato, la valuta giapponese resta fragile. Tuttavia, il suo profilo rimane asimmetrico: si rafforza violentemente in caso di shock, non gradualmente. Lo yen resta quindi un indicatore anticipatore delle tensioni finanziarie. Tecnicamente, USD/JPY ha strutturato con nettezza il consolidamento atteso sotto 157,50 e ha raggiunto 153,40. L'attenzione ora si sposta su 152,49/10 come primo supporto.
