Nel 2025, il tradizionale rally di fine anno sembra avere difficoltà a concretizzarsi, probabilmente a causa della continua ascesa dei mercati finanziari dallo scorso aprile. Tuttavia, non mancano i fattori di sostegno: stagionalità favorevole, tagli dei tassi in corso, aumento della massa monetaria, utili aziendali in crescita. Quest'ultimo punto consente inoltre di sfatare un'idea diffusa: le valutazioni attualmente registrate nel comparto azionario non giustificano un crollo del mercato azionario. È la decorrelazione tra la crescita degli utili delle imprese e l'aumento dei corsi di borsa che provoca, a lungo termine, un'inversione di tendenza e una recessione. Al momento non ci troviamo in questo scenario, ma la fine programmata del Quantitative Tightening, associata a un nuovo calo dei tassi di interesse, potrebbe innescare una nuova accelerazione del mercato azionario simile a quella del 1998-2000, con le conseguenze disastrose che conosciamo.
Nel frattempo, il mercato obbligazionario continua la sua ripresa, nonostante la Fed abbia abbassato il costo del denaro. Questa contraddizione potrebbe far apparire i tagli dei tassi come un errore di valutazione sia della situazione economica che del livello del tasso neutro. In altre parole, mentre Jerome Powell ritiene che l'attuale livello dei tassi sia restrittivo, il mercato sembra piuttosto pensare il contrario.
Sul fronte valutario, permane l'indecisione sul dollaro statunitense, che non è riuscito a superare quota 100,25. L'EURUSD dovrà mantenersi al di sotto di 1,1655 se vuole preservare la dinamica in atto da settembre e, soprattutto, superare quota 1,1500/1480 per confermare realmente un'inversione di tendenza al ribasso. Lo yen fatica a frenare la sua caduta, anche se l'USDJPY continua a testare quota 154,50. Il superamento netto di questa soglia tecnica aprirà la strada ai livelli annuali di 158,88 e, all'estremo, 160,35. L'aussie sembra ora rientrare in un intervallo di consolidamento compreso tra 0,6440 e 0,6580, che tuttavia deve ancora essere confermato, mentre il kiwi è ancora in tendenza ribassista sotto 0,5725/60. Infine, l'USDCAD rimane ben orientato sopra 1,3935.
