Come hanno reagito i mercati alla nomina di Kevin Warsh? Difficile dirlo. L'annuncio di Donald Trump a fine gennaio non ha innescato grandi movimenti, né sull'azionario né sui rendimenti. E il resto del ciclo di notizie ha rapidamente ripreso il controllo della narrazione di mercato, con la stagione delle trimestrali in pieno svolgimento.

Negli ultimi mesi, gli investitori avevano motivo di temere la nomina di qualcuno vicino a Donald Trump e apertamente favorevole a tassi più bassi per succedere a Jerome Powell. Ma, tra i quattro finalisti - Kevin Warsh, Kevin Hassett, Rick Rieder e Christopher Waller - Donald Trump ha infine scelto il candidato con la reputazione più falco.

Durante il suo periodo alla Fed come governatore (2006-2011), Kevin Warsh ha difeso posizioni che lo collocavano in quella categoria. Si è dimesso perché si opponeva al secondo round di quantitative easing attuato dalla Fed.

Il giorno dopo l'annuncio, il The Wall Street Journal l'ha definita "la migliore nomina del secondo mandato del presidente Trump.” In quell'editoriale, il Journal ha messo in evidenza un punto interessante: un banchiere centrale considerato falco può più facilmente mantenere i tassi bassi (se è credibile sull'inflazione, le aspettative d'inflazione restano ancorate e i tassi non salgono) rispetto a una colomba o a un fedelissimo del presidente.

Eppure, è difficile sapere se Warsh possa ancora essere considerato un falco, visto che negli ultimi mesi si è allineato alle richieste di Donald Trump affinché la Fed tagli ulteriormente i tassi. Sebbene quella posizione fosse ovviamente un prerequisito per ottenere l'incarico, Warsh ha anche una visione dell'economia statunitense che fornisce una motivazione per allinearsi con il presidente. Ritiene che l'IA innescherà un boom della produttività e, dunque, una crescita disinflazionistica. È ciò che gli Stati Uniti hanno sperimentato negli anni Novanta.

Preso tra una reputazione da falco e posizioni da colomba, il mercato probabilmente non sa bene come interpretare questa nomina. Da qui la reazione limitata alla sua scelta.

Ma nelle prossime settimane, il mercato obbligazionario potrebbe animarsi di più. Almeno, è quanto suggerisce la storia. Tutti e sette i predecessori di Kevin Warsh hanno visto i rendimenti salire nei tre mesi successivi alla loro nomina. Il mercato tende ad arrivare e mettere alla prova la credibilità di un nuovo presidente della Fed.

 

Variazioni dei rendimenti a breve termine (2 anni) e a lungo termine (10 anni) tre mesi dopo la nomina di un nuovo presidente della Fed.

Per Kevin Warsh, quel periodo di prova potrebbe essere più lungo, perché deve prima essere confermato dal Senato. Il processo è stato bloccato dal repubblicano Tom Tillis, che si oppone all'indagine del Dipartimento di Giustizia su Jerome Powell per sforamenti dei costi legati alla ristrutturazione della sede della Fed e per possibile spergiuro durante la sua testimonianza al Congresso lo scorso giugno.

Ciò che è certo è che i mercati restano una forza disciplinante importante. Se un presidente della Fed vuole tagliare aggressivamente i tassi a breve termine, verrà punito da un aumento dei tassi a lungo termine (perché le aspettative d'inflazione aumentano se la Fed sembra abbandonare il suo obiettivo d'inflazione).