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ACERINOX S.A.

(ACX)
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Acerinox S.A.: Una scommessa ciclica

26-02-2021 | 09:56

Un\'altra partecipazione insolita nel portafoglio Europa di MarketScreener è l\'investimento ? o meglio, e con molta più probabilità, un trading a breve termine ? nell\'acciaieria spagnola Acerinox, di proprietà di Nippon Steel per il 15% e degli eredi della famiglia March per il 19%.

Solo in rare occasioni i produttori di materie prime godono del favore dei filtri quantitativi di MarketScreener — poche settimane fa vi è stata la fortunata eccezione della canadese specialista di gas naturale, Tourmaline — in particolare laddove si rivelano incapaci di creare valore per i loro azionisti su un ciclo completo, al pari purtroppo di Acerinox.

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Ciclica, altamente concorrenziale, capitalistica all\'estremo e soggetta a diverse pratiche commerciali sleali — di protezionismo o di dumping, a volte entrambe nello stesso momento — l\'industria dell\'acciaio e le incessanti difficoltà che attraversa non hanno bisogno di molte presentazioni. 

A eccezione di alcune brevi sequenze, né i grandi produttori diversificati né gli attori specializzati riescono a generare utili sul capitale durevoli e soddisfacenti. L\'americana Nucor rappresentò a suo tempo un\'eccezione, ma si è poi dovuta scontrare con le realtà economiche del settore.

Ecco perché, nell\'insieme, risulta più prudente approcciare i titoli delle acciaierie quotate — con azioni o obbligazioni — come strumenti di trading piuttosto che in un\'ottica patrimoniale a lungo termine.

Acerinox non è molto diversa dai suoi colleghi. Poco proficuo e scarsamente redditizio, il gruppo ha tuttavia un bilancio abbastanza buono. Gli utili cash — free cash flows — sono stati storicamente diseguali, per non dire inesistenti, ma dal 2017 si è vista una certa ripresa con 150-200 milioni di euro l\'anno.

Le ragioni sono tre: innanzitutto le misure protezionistiche istaurate dall\'ex presidente Trump negli Stati Uniti, vantaggiose per l\'azienda spagnola che possiede molti impianti di produzione oltreoceano, dove oltretutto realizza quasi la metà del suo fatturato.

In secondo luogo, il recente decollo dei prezzi dell\'acciaio, che appare puramente ciclico poiché dovuto a rifornimenti inattesi da parte dei grandi clienti industriali, in particolare i fabbricanti di automobili, mentre le acciaierie, ancora sotto shock per la pandemia, rimangono restie alla riattivazione di tutte le loro capacità.

I soddisfacenti tassi di efficienza e di utilizzo degli attivi di Acerinox l\'hanno ubicata in una posizione ideale per approfittare di questo doppio vento in poppa. La dinamica positiva dei cash flow è ancora più evidente con la sospensione del progetto di sviluppo in Malesia, nonché con la fine di un ciclo d\'investimento nella modernizzazione delle infrastrutture negli Stati Uniti.

Infine, il gruppo ha appena concluso l\'acquisizione della tedesca VDM Metals — la più grande produttrice di leghe speciali a livello mondiale — con un\'operazione da 532 milioni di euro. Quest\'ultima, che valutava VDM a 5,5 volte l\'EBITDA al netto delle sinergie, dovrebbe aprire ad Acerinox — a oggi valutata a 7 volte l\'EBITDA — nuovi sbocchi verso un forte valore aggiunto nell\'aeronautica.

L\'allinearsi di questi tre fattori è alla base del recente momentum, che riconduce il prezzo dell\'azione ordinaria dai minimi storici a un ritorno alla media di dieci anni. In parallelo, un aumento del dividendo — al momento al 4% — derivante dal successo nell\'integrazione di VDM, verrebbe accolto positivamente.

Entrare con questo prezzo equivale a scommettere sul proseguimento completo o parziale di queste tendenze, compito giustamente svolto dagli analisti — il cui consensus è esaminato in tempo reale da MarketScreener — che seguono il gruppo.

Sarebbe certamente sconsigliato perdere il senso della misura o ignorare i rischi: calo delle forniture, ripresa delle capacità di produzione dei concorrenti, potenziale rallentamento della crescita cinese — alla base della sopravvivenza dell\'industria nel suo insieme su ammissione dello stesso management di Acerinox — ecc.

Un quarto rischio — tornando al presente, con la risalita dei tassi a 10 anni osservata negli Stati Uniti — sarebbe il ritorno di un\'inflazione incontrollata dopo il decennio di politiche \"accomodanti\" condotte dalle banche centrali.

Inizialmente, tale fenomeno va a beneficio delle aziende fortemente capitalistiche — poiché gli utili si adattano in tempo reale, mentre le immobilizzazioni rimangono contabilizzate al loro costo d\'acquisto ammortizzato — ma questa spinta cessa nel momento in cui vengono intrapresi nuovi investimenti.

Un\'inflazione galoppante fa sì che vi sia bisogno di capitali anch\'essi galoppanti, sebbene i prestatori diano meno valore ai contratti commerciali a lungo  termine — poiché un euro ricevuto domani varrà molto meno di un euro ricevuto oggi — ed esigano tassi di interesse più alti…


© MarketScreener.com 2021
Valori citati nell'articolo
Variaz.UltimoVar. 1gen
ACERINOX S.A. -0.85%11.745 Prezzo in differita.31.01%
NIPPON STEEL CORPORATION 2.32%1921.5 Prezzo di chiusura.44.69%
NUCOR CORPORATION 1.00%79.06 Prezzo in differita.48.64%
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Consensus
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Revisione EPS 4 mesi
Revisione EPS 1 anno
Revisione fatturato 4 mesi
Revisione fatturato 1 anno
Note tecniche
Timing Breve Termine
Timing Medio Termine
Timing Lungo Termine
RSI
Bande di Bollinger
Volumi Anormali
Cifre chiave
Capitalizzazione (EUR)
3 200 809 751
Capitalizzazione (USD)
3 832 387 154
Fatturato (EUR)
4 668 488 000
Fatturato (USD)
5 591 448 078
Numero di dipendenti
8 207
Fatturato / Dipendente (EUR)
568 842
Fatturato / Dipendente (USD)
681 302
Flottante
61,8%
Capitalizzazione flottante (EUR)
1 978 214 733
Capitalizzazione flottante (USD)
2 368 552 123
Scambio medio 20 sessioni (EUR)
10 949 031
Scambio medio 20 sessioni (USD)
13 113 655
Capitale medio giornaliero negoziato
0,34%
Evoluzione del Conto di Risultati
EPS & Dividendo
Revisioni EPS
Revisioni Fatturato
Consensus
Vendita
Acquisto
Raccomandazione media Comprare
Numero di analisti 18
Prezzo obiettivo medio 12,29 €
Ultimo prezzo di chiusura 11,84 €
Differenza / Prezzo obiettivo massimo 35,2%
Differenza / Target Medio 3,81%
Differenza / Target minimo -15,8%
Evoluzione del consensus