Aeon Co Ltd, le cui 15 filiali quotate in borsa includono supermercati e drogherie, ha affermato che le cosiddette quotazioni genitore-figlio migliorano, piuttosto che ostacolare, la governance.

"È il modo più efficace dal punto di vista dei costi per rafforzare la gestione delle nostre filiali", ha detto l'amministratore delegato Tsukasa Ojima a Reuters in una recente intervista.

Le aziende quotate in borsa devono avere standard di divulgazione più elevati e la gestione è sempre sottoposta al controllo degli azionisti, con il risultato di una gestione di migliore qualità, ha detto Ojima, un ex banchiere di Nomura Securities che è entrato in Aeon l'anno scorso.

I commenti distinguono Aeon da molte altre aziende in un momento in cui il Governo e la Borsa di Tokyo (TSE) scoraggiano questo tipo di quotazioni e stabiliscono requisiti di governance più severi.

La quotazione di una filiale era un tempo un modo popolare in Giappone per una casa madre quotata in borsa di raccogliere fondi e mantenere l'influenza. Ma gli esperti di governance hanno a lungo bollato questa pratica come fondamentalmente ingiusta nei confronti degli azionisti di minoranza, i cui interessi sono inevitabilmente subordinati a quelli della casa madre.

Alcuni investitori sostengono che il potenziale di conflitto di interessi offusca le valutazioni delle filiali quotate in borsa, mentre altri, come gli hedge fund, prendono di mira queste aziende in previsione di buyout o vendite.

A fronte delle crescenti critiche, in particolare dall'estero, dove tali quotazioni sono rare, le autorità hanno gradualmente dato un giro di vite alla pratica. Il giro di vite si è inasprito ad aprile, quando il TSE ha riorganizzato i suoi mercati in tre nuovi livelli e ha iniziato a richiedere alle filiali quotate in borsa di garantire una maggiore indipendenza del consiglio di amministrazione o di istituire un comitato speciale indipendente per rimanere nel livello superiore.

RIPENSAMENTO

Con l'aumento del controllo normativo, il numero di filiali quotate in borsa si è quasi dimezzato a 219 quest'anno, rispetto al picco di 417 nel 2007, secondo i dati dell'Istituto Nomura di Ricerca sui Mercati dei Capitali.

Ad esempio, Hitachi Ltd ha ceduto o assorbito quasi tutte le sue 22 filiali quotate in borsa nell'ultimo decennio. I grandi nomi che continuano ad avere filiali quotate in borsa includono SoftBank Group Corp e Fujitsu Ltd.

È probabile che un numero sempre maggiore di aziende elimini le filiali quotate in borsa, dato che la riforma della governance ha imposto un ripensamento dei portafogli aziendali e dell'efficienza del capitale, ha dichiarato Hiroshi Yagi, consulente per la strategia del capitale presso Mizuho Trust & Banking.

"Molte aziende hanno mantenuto le loro filiali quotate in borsa per scopi non correlati al loro portafoglio di attività, come ad esempio far sì che le loro unità godano del prestigio dello status di società quotata in borsa o per attirare i migliori talenti", ha detto Yagi.

La rivelazione, il mese scorso, che Hino Motors Ltd ha falsificato i dati sulle emissioni per quasi due decenni, ha messo in evidenza quella che gli analisti hanno definito la strategia indecisa di Toyota Motor Corp sulla sua filiale di camion e autobus quotata in borsa, dove hanno detto che l'indipendenza a metà di Hino ha permesso una governance inefficace.

La casa automobilistica ha acquisito il 50,1% di Hino nel 2001, da allora quasi tutti i presidenti provengono da Toyota.

Il responsabile delle comunicazioni di Toyota, Jun Nagata, ha dichiarato ai giornalisti che la casa automobilistica ha creato poca sinergia con Hino e qualche anno fa ha discusso dei modi per migliorare i legami, compresa la possibilità di assumere la piena proprietà.

RISCHIO DI BUYOUT

Ojima di Aeon ha detto che il rivenditore ha delle salvaguardie per prevenire i potenziali problemi associati alle quotazioni di società madre-figlia.

Ciascuna delle sue filiali quotate in borsa - tra cui Aeon Mall Co Ltd, Maxvalu Tokai Co Ltd e Welcia Holdings Co Ltd - è gestita in modo indipendente da esperti del settore per ottenere la propria crescita dei profitti, pur potendo attingere alle risorse della casa madre, come i dati dei clienti e il potere del marchio, ha detto Ojima.

"Se le case madri possono essere sicure che i diritti degli azionisti di minoranza delle filiali quotate in borsa non saranno sacrificati e possono spiegare i vantaggi evidenti, queste quotazioni probabilmente non devono essere vietate", ha detto il professore della Waseda Business School Kazunori Suzuki.

Finora, nessuno studio ha dimostrato che le filiali quotate in borsa siano in ritardo rispetto alle altre aziende in termini di performance finanziaria, ha detto Suzuki.

"Ma in passato abbiamo assistito a molti casi loschi, in cui le case madri hanno quotato le loro filiali per bisogno di liquidità e poi le hanno riassorbite a prezzi inferiori alle loro offerte iniziali".

In un rapporto dello scorso anno, un gruppo di investitori istituzionali ha affermato che gli azionisti di minoranza delle filiali quotate in borsa sono i più vulnerabili in situazioni di emergenza come i buyout.

"La casa madre può rilevare l'unità quotata a sconto, approfittando del suo status di azionista di controllo", ha affermato il gruppo. "Le preoccupazioni per questi rischi non possono essere dissipate, a prescindere da quanto la casa madre dica di rispettare l'indipendenza della filiale".