MarketScreener non è tradizionalmente indulgente con le compagnie aeree. Il settore è noto per essere problematico, e non a torto, se si considera il suo storico disastroso nella generazione di valore per gli azionisti.

Fatta eccezione per il caso Ryanair, non si trova un bilancio peggiore da nessun'altra parte, nemmeno tra i costruttori di automobili o i siderurgici, per capirci.

Detto questo, per Air Canada — che ha pubblicato i suoi risultati annuali venerdì scorso — il 2023 è stato più che positivo. Il fatturato ha raggiunto un livello record e il margine operativo è tornato a essere a due cifre per la prima volta in nove anni.

La stessa dinamica positiva si osserva a livello di cash-flow, che ha permesso alla compagnia di ripagare 2,5 miliardi di dollari di debiti e di ridurre il livello di leva finanziaria a un valore meno indecoroso. Il valore d'impresa si avvicina ora ai 12 miliardi di dollari, con una distribuzione equa tra azionisti e creditori.

Non si deve tuttavia dimenticare che se Air Canada ha potuto incrementare il proprio profitto quest'anno, è in parte grazie a tre elementi eccezionali:

  1. Una stagione turistica eccellente.
  2. 430 milioni di dollari di entrate finanziarie grazie alla remunerazione della liquidità in dollari americani — abbondante a seguito degli aumenti di capitale durante la pandemia — che beneficia dell'aumento dei tassi di interesse.
  3. Un effetto cambio favorevole di 389 milioni di dollari grazie al calo del dollaro canadese.

Ecco, quindi, motivi per moderare l'entusiasmo e per prendere con un pizzico di cautela il multiplo di utili molto basso a cui il titolo è quotato — meno di cinque volte l'utile atteso per il prossimo anno — perché un aumento dei tassi di interesse significa anche un incremento del costo dell'indebitamento; la compagnia ne avvertirà l'impatto non appena dovrà rifinanziarsi.

Tra il 2015 e il 2020, Air Canada aveva intrapreso — al pari delle altre compagnie aeree americane — una politica di indirizzamento dei cash flow verso il buyback di azioni. Questo approccio ha portato alla carenza di liquidità quando è stato necessario coprire le perdite di 6 miliardi di dollari causate dalla pandemia.