Con gli interrogativi che si agitano intorno alla politica monetaria e la prospettiva di una recessione incombente, i consulenti per le IPO non stanno trattenendo il fiato su una ripresa a breve termine dei mercati dei capitali azionari.

Le vendite di azioni a livello globale sono crollate quest'anno, mentre il mercato delle IPO si è bloccato e centinaia di aziende hanno posticipato il debutto in borsa, mentre l'invasione della Russia in Ucraina e i rialzi dei tassi di interesse da parte delle banche centrali hanno pesato sull'economia in generale.

"È tutta una questione di tassi - il prezzo del denaro è cambiato e ha influenzato tutto", ha detto James Palmer, responsabile dei mercati dei capitali azionari EMEA (ECM) presso Bank of America.

Le banche hanno sottoscritto azioni per un valore di 515 miliardi di dollari nel 2022, con un calo del 66% rispetto all'intero anno 2021, secondo i dati di Dealogic.

A parte eccezioni come l'offerta blockbuster di Porsche da 9,4 miliardi di euro (9,97 miliardi di dollari) a settembre, la maggior parte delle principali operazioni, tra cui quelle dello specialista svizzero di dermatologia Galderma e del designer di chip Arm, di proprietà di SoftBank Group Corp, sono state rinviate a tempo indeterminato.

I consulenti per le IPO, pertanto, non si aspettano una ripresa delle nuove quotazioni prima della seconda metà del 2023.

"Stiamo entrando in un nuovo mondo recessivo che non si vedeva da un po' di tempo", ha dichiarato Valery Barrier, co-leader del franchise EMEA ECM di Citi. "Assisteremo a una maggiore raccolta di capitale primario, a un aumento delle obbligazioni convertibili per ridurre il costo del finanziamento e alla vendita di partecipazioni non strategiche".

Dato che il costo del debito continua a salire, i banchieri si aspettano che le aziende si rivolgano ad altre soluzioni azionarie come un modo per gestire i loro bilanci e proteggere i loro rating aziendali. Esempi recenti di tali operazioni includono l'obbligazione convertibile da 470 milioni di euro dello sviluppatore di videogiochi francese Ubisoft e la cash call da 4 miliardi di franchi svizzeri di Credit Suisse.

Le banche sperano anche che la recente ripresa degli scambi in blocco e della raccolta di capitali si estenda al nuovo anno.

"La volatilità è scesa, quindi i mercati hanno gli ingredienti per una ripresa delle emissioni", ha dichiarato Alex Watkins, co-responsabile ECM di JPMorgan per l'Europa, il Medio Oriente e l'Africa (EMEA).

I RIALZI DEI TASSI SMORZANO IL SENTIMENTO

Le azioni globali sono scivolate la scorsa settimana a seguito di una serie di annunci da falco da parte delle principali banche centrali. Alcuni investitori scommettono che i tassi d'interesse inizieranno a salire prima di quanto indicato dai politici, poiché l'inflazione mostra segni di picco.

Il rallentamento delle IPO ha lasciato un arretrato di aziende in forte crescita, ma non redditizie, in attesa di arrivare sul mercato.

"L'attività di ECM tende ad essere più elevata nei periodi di difficoltà o dove la crescita è forte, e oggi siamo in una terra di nessuno", ha dichiarato Gareth McCartney, co-responsabile globale di ECM presso UBS.

Il ritorno degli investitori long-only alle operazioni sui mercati dei capitali è considerato fondamentale per qualsiasi ripresa, dopo un anno in cui gli hedge fund hanno assunto un ruolo di primo piano come acquirenti di nuove emissioni.

"È giusto dire che a volte nel corso del 2022 l'attività di accelerated book build (ABB) ha visto una partecipazione proporzionalmente maggiore da parte degli hedge fund", ha detto Antonio Limones, responsabile del sindacato EMEA Equity di Credit Suisse. "Ma la domanda long-only ha iniziato ad aumentare".

Altri partecipanti al mercato stanno aspettando di vedere dove si assestano le valutazioni prima di impegnarsi in nuove operazioni, ha detto Gerry Keefe, responsabile del settore bancario globale per le Americhe di HSBC.

Anche la struttura delle transazioni sarà un fattore chiave per il successo delle future IPO, in particolare per le aziende sostenute da private equity che hanno grandi quantità di debito.

"Probabilmente vedremo arrivare sul mercato operazioni fortemente de-rischiate, sulla scia di Mobileye negli Stati Uniti", ha dichiarato Lawrence Jamieson, responsabile EMEA ECM di Barclays.

Le maggiori società di private equity del mondo, che quest'anno sono state costrette a rimandare la quotazione in borsa di diverse decine di società in portafoglio pronte per l'IPO, si prevede che rimarranno circospette nei prossimi trimestri.

"Molto dipenderà dalla valutazione del profilo di rendimento dell'investimento, oltre che dalle dinamiche generali del fondo", ha detto Palmer di BofA.

Un punto luminoso per le IPO è stato il Medio Oriente, dove le aziende private e quelle sostenute dallo Stato si stanno rivolgendo ai mercati per ottenere capitale e liquidità - queste aziende hanno raccolto più denaro quest'anno attraverso le IPO rispetto all'Europa e all'Africa messe insieme.

All'inizio di questo mese, il raffinatore di petrolio saudita Luberef ha prezzato la sua offerta di azioni da 1,3 miliardi di dollari al massimo della fascia di prezzo iniziale, grazie alla forte domanda degli investitori. Anche l'operatore di ristoranti Americana ha realizzato una doppia quotazione da 1,8 miliardi di dollari a novembre.

Tuttavia, una strada più lunga per la ripresa attende il resto del mondo.

"Quando il mercato azionario sta andando in questo modo, di solito le persone non comprano nuove emissioni", ha detto Joshua Bonnie, co-responsabile della pratica dei mercati dei capitali globali di Simpson Thacher & Bartlett.

(1 dollaro = 0,9427 euro)