Nelle nostre colonne, abbiamo menzionato più volte negli ultimi mesi i progressi di Alstom nonostante la sua posizione particolarmente complicata. Ad esempio, qui e qui.

La situazione di fondo del produttore di materiale rotabile non è ovviamente cambiata e rimane delicata: l'industria ferroviaria è ultra capitalistica e molto esigente dal punto di vista industriale. Le fasi di produzione prevedono cicli lunghi e complessi. L'eredità dell'acquisizione di Bombardier è molto complessa, in quanto Alstom si ritrova con numerosi contratti non redditizi del canadese. Infine, c'è l'indebitamento, che in questa fase è sotto controllo ma rimane una spada di Damocle se Alstom dovesse nuovamente avere difficoltà a generare liquidità.

Nonostante tutto ciò, Alstom aveva inviato segnali rassicuranti negli ultimi mesi: buoni risultati trimestrali, migliori rispetto alla concorrenza, un portafoglio ordini ben fornito che consente una ritrovata visibilità e un sostegno generale da parte delle autorità politiche a favore del trasporto ferroviario.

È in questo contesto favorevole che gli azionisti attendevano i risultati del gruppo ieri mattina.

I dati annuali – esercizio posticipato – sono in linea con le aspettative degli analisti. In particolare, i ricavi sono aumentati del 6,6% su base comparabile e il flusso di cassa libero è positivo per 502 milioni di euro, un livello ben superiore alle aspettative del consenso che puntava a 330 milioni di euro. Ciononostante, in un'ottica protezionistica, non sarà distribuito alcun dividendo per l'esercizio.

Tuttavia, le prospettive rovinano la festa. Sono ritenute troppo prudenti. La crescita organica è prevista tra il 3% e il 5%, che corrisponde a un intervallo inferiore rispetto allo scorso anno. Lo stesso vale per i flussi di cassa liberi, l'indicatore di performance più seguito da Alstom, che sono attesi solo tra 200 e 400 milioni di euro.

Come spesso accade, l'importanza delle prospettive prevale sui risultati. Oddo BHF si rammarica di questi annunci: "Il gruppo non sarà in grado di aumentare il proprio flusso di cassa libero anno dopo anno e il 2025-2026 rimarrà un anno di transizione, ancora influenzato dal consumo di capitale circolante".

Alstom cancella così gran parte dei guadagni di aprile. In un settore come questo, il percorso si fa passo dopo passo. Alstom è sulla buona strada. Tuttavia, i guadagni in termini di efficienza, così come le opportunità offerte dal piano di rilancio tedesco nel settore delle infrastrutture, richiederanno tempo per concretizzarsi. Lentamente ma inesorabilmente, a condizione, ovviamente, che la situazione operativa non peggiori.