AMPLIFON S.P.A. 
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L'azienda milanese, fondata nel dopoguerra, è diventata un punto di riferimento nel mercato altamente frammentato dei negozi che propongono l'intera gamma di servizi del settore, dai test dell'udito fino alla manutenzione, oltre, naturalmente, alla fornitura e installazione di apparecchi su misura. Pur offrendo una gamma che porta il suo nome, Amplifon non produce gli apparecchi acustici che vende. A fine 2022, Amplifon rivendicava una quota di mercato mondiale pari a circa l'11%, di gran lunga superiore a quella dei suoi concorrenti. Le vendite si suddividono tra Europa, Medio Oriente, Africa (71%), Americhe (16%) e Asia-Pacifico (13%). Parliamo di diverse migliaia di punti vendita in 25 Paesi e di 18.600 dipendenti, metà dei quali sono audioprotesisti. Alcuni dei negozi, circa 4.300, sono di sua proprietà. Gli altri sono franchising e punti vendita che fanno parte di strutture più grandi.
Una presenza globale (Fonte aziendale)
Il mercato degli apparecchi acustici è alimentato da una crescita del 3-6% annuo, dovuta all'invecchiamento della popolazione e all'aumento dell’uso di apparecchi da parte delle persone, che va di pari passo con lo sviluppo economico. Fin qui nulla di nuovo. Amplifon, naturalmente, sta approfittando di una tendenza di fondo positiva, che l’azienda potenzia con un modello di sviluppo commerciale ben collaudato. Di che cosa si tratta di preciso? Dal lato cliente, il gruppo ha capito molto presto l'importanza di un'assistenza di alta qualità e altamente personalizzata. Questo aspetto non può che farci ricordare il mercato dell'ottica, ma con un elemento tecnologico al posto del criterio della moda che domina la vendita di occhiali. Dal lato fornitori, Amplifon ha dimensioni tali da poter negoziare prezzi vantaggiosi, prezzi che risultano inaccessibili per i network più piccoli e ancor meno per i negozi indipendenti. Il distributore può inoltre sfruttare la concorrenza tra i grandi operatori del settore hardware menzionati sopra proponendo una gamma di prodotti più vasta. Aggiungendo a tutto questo una pennellata di marketing e processi ben funzionanti, Amplifon ha spostato il principale limite del settore della distribuzione: le barriere all'ingresso relativamente basse.
| Periodo fiscale: Dicembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Fatturato 1 | 1.732 | 1.556 | 1.948 | 2.119 | 2.260 | 2.455 | 2.671 | 2.904 |
| EBITDA 1 | 370,6 | 371 | 482,8 | 525,3 | 541,6 | 606 | 670,8 | 740 |
| Risultato ante oneri finanziari (EBIT) 1 | 201,3 | 168,5 | 262,1 | 285,3 | 274 | 323,2 | 372,9 | 419,6 |
| Margine operativo | 11,62% | 10,83% | 13,45% | 13,46% | 12,12% | 13,16% | 13,96% | 14,45% |
| Risultato ante Imposte (EBT) 1 | 150,1 | 139,3 | 223,4 | 243,7 | 209,7 | 270,5 | 317,9 | 360,5 |
| Risultato netto 1 | 108,7 | 101 | 157,8 | 178,5 | 155,1 | 208,5 | 243,3 | 273,6 |
| Margine netto | 6,28% | 6,49% | 8,1% | 8,42% | 6,86% | 8,49% | 9,11% | 9,42% |
| EPS 2 | 0,4890 | 0,4510 | 0,7020 | 0,7960 | 0,6930 | 0,9014 | 1,076 | 1,279 |
| Free Cash Flow 1 | 149,9 | 256,9 | 254,9 | 246,7 | - | 269,7 | 323,3 | 353,4 |
| Margine FCF | 8,65% | 16,52% | 13,08% | 11,64% | - | 10,99% | 12,11% | 12,17% |
| FCF Conversion (EBITDA) | 40,44% | 69,25% | 52,8% | 46,96% | - | 44,51% | 48,2% | 47,75% |
| FCF Conversion (Risultato netto) | 137,88% | 254,36% | 161,54% | 138,21% | - | 129,35% | 132,88% | 129,18% |
| Dividendo/Azione 2 | - | 0,2200 | 0,2600 | 0,2900 | - | 0,3313 | 0,3871 | 0,4814 |
| Data di pubblicazione | 04/03/20 | 03/03/21 | 03/03/22 | 01/03/23 | 07/03/24 | - | - | - |
Come risultato di quanto detto sopra, dal 2012 l'azienda ha registrato una crescita media dei ricavi dell'8,7% all'anno, superiore alla media del mercato. I ricavi, in questo periodo, sono quindi passati da 847 milioni di euro a 2.119 miliardi di euro, moltiplicandosi per 2,5. Gli utili, misurati come free cash flow, si sono moltiplicati di 3,7 volte, raggiungendo i 247 milioni di euro. La forte crescita degli utili ha ovviamente inserito l’azienda nella categoria delle società ben valutate, ma è evidente che la traiettoria di crescita è in linea con le aspettative. È ragionevole aspettarsi che l’azienda continuerà a crescere, data la qualità del business model e l’elevata frammentazione del mercato, che rimane costante.
In cinque anni, il titolo ha sovraperformato fortemente rispetto al mercato italiano. Ma ha perso molto terreno nell’ultimo periodo.
Ecco la promessa del management: continuare a sviluppare l'attività, la redditività e le quote di mercato. L'accelerazione nelle acquisizioni di negozi indipendenti a partire da ottobre mostra la fiducia del management nelle prospettive future. Nell'attuale contesto economico incerto, Amplifon offre garanzie superiori rispetto alla media del mercato.
