I grandi investitori si stanno preparando a far sì che la crisi del mercato azionario di quest'estate si protragga fino all'autunno, temendo che un'ondata più ampia di vendite segua le turbolenze scatenate dai timori di recessione degli Stati Uniti e dalla Banca del Giappone che ha messo in difficoltà gli speculatori valutari.

L'improvvisa inversione di tendenza degli affollati scambi azionari e di valuta estera che hanno generato circoli viziosi di feedback tra cali di prezzo, volatilità e vendite di hedge fund si è attenuata, con le azioni mondiali in rialzo di quasi il 2% finora questa settimana.

Ma i gestori patrimoniali che supervisionano centinaia di miliardi di dollari di investimenti hanno dichiarato di essere più propensi a continuare a vendere azioni piuttosto che a riacquistarle, con i segnali di debolezza del mercato del lavoro statunitense e le tendenze dei consumatori globali che abbassano la soglia delle scosse di assestamento del mercato.

La mentalità del buy-the-dip, in cui gli investitori tipicamente rispondono ai ribassi facendo scommesse di recupero, è stata sostituita dalla paura.

"Non si tratta semplicemente di un grande incidente del mercato finanziario, come forse potremmo descrivere la scorsa settimana. Si tratta di un fenomeno più ampio", ha detto Mahmood Pradhan, ex vicedirettore del FMI e responsabile della macro globale presso il braccio di ricerca di Amundi, il più grande gestore di fondi in Europa. Si aspetta che gli investitori, che secondo Bank of America hanno già tagliato le posizioni azionarie e si sono spostati sempre più verso la liquidità, rimangano cauti.

Michael Kelly, responsabile del settore multi-asset di PineBridge Investments, che supervisiona circa 170 miliardi di dollari di fondi dei clienti, è tra coloro che hanno ridotto le posizioni azionarie dei suoi fondi e potrebbe ritirarsi ulteriormente. "Nei prossimi due mesi ci sarà molta, molta volatilità", ha detto.

Il primo taglio dei tassi statunitensi, previsto per il mese prossimo, potrebbe essere troppo tardi per salvare l'economia, ha aggiunto.

Le aspettative di crescita globale degli investitori sono scese ai minimi di otto mesi.

CHI VENDERÀ DOPO?

Il debole rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti e il rialzo shock dei tassi della BOJ hanno spinto il mercato azionario globale al ribasso, mentre gli hedge fund legati alla volatilità e che seguono i trend si sono diretti verso l'uscita e gli investitori ansiosi si sono riversati sui titoli di Stato.

Il rialzo della BOJ ha fatto naufragare miliardi di dollari di operazioni precedentemente redditizie, in cui gli speculatori avevano preso in prestito yen a buon mercato per acquistare attività a più alto rendimento come le azioni tecnologiche statunitensi.

Circa il 70% di questo carry trade è stato ora annullato, secondo le stime di JP Morgan. Ma i flussi di denaro legati alle posizioni sullo yen sono difficili da misurare e Pradhan di Amundi ha detto che la possibilità di un ulteriore scioglimento sta rendendo le persone piuttosto avverse al rischio.

Il responsabile della strategia azionaria europea di UBS, Gerry Fowler, ha detto che le vendite degli hedge fund sono probabilmente terminate, ma i gestori di investimenti tradizionali che si muovono più lentamente spesso impiegano dalle quattro alle sei settimane per adeguare i loro portafogli.

Questi gestori di fondi potrebbero essere i prossimi a vendere, ha detto Marie de Leyssac, gestore di portafoglio multi-asset di Edmond de Rothschild Investment Partners, ma lo farebbero in base ai dati economici.

Pur non ritenendo probabile un rallentamento selvaggio degli Stati Uniti, non ha acquistato azioni, preferendo invece le opzioni put, che assicurano contro le perdite azionarie pagando quando i mercati scendono.

Anche i fondi pensione venderebbero ulteriormente l'esposizione azionaria e si sposterebbero sul reddito fisso, ha detto Scott Rubner, stratega di Goldman Sachs, in una nota, aggiungendo che la seconda metà di settembre è stato il periodo peggiore dell'anno per Wall Street dal 1950.

TURBULENZA

Il capo stratega degli investimenti statunitensi di Russell Investments, Paul Eitelman, ha affermato che un altro rapporto debole sui posti di lavoro negli Stati Uniti avrebbe il potenziale di innescare nuova volatilità. Il discorso del presidente della Federal Reserve Jerome Powell alla conferenza annuale della banca centrale di Jackson Hole della prossima settimana e la relazione sugli utili del gigante dell'intelligenza artificiale Nvidia del 28 agosto sono altri eventi di rischio per il mercato.

"La volatilità rende difficile aumentare l'esposizione, anche se si pensa che fondamentalmente abbia senso", ha detto Arun Sai, stratega senior multi-asset di Pictet Asset Management.

I mandati di rischio dei money manager tendono a impedire loro di acquistare azioni quando i prezzi subiscono ampie fluttuazioni.

La misura VIX della volatilità attesa sull'S&P 500 di Wall Street e sul suo equivalente europeo ha toccato i massimi pluriennali la scorsa settimana prima di attenuarsi, ma un indice correlato continua a inviare segnali di allarme. Il VVIX, un altro indicatore del mercato delle opzioni che sale quando i trader si aspettano che il VIX stesso sia turbolento, è scambiato al di sopra della soglia di 100, suggerendo che la corsa selvaggia del mercato non è ancora finita.

"Finché non vedrete il VVIX scendere al di sotto di 100, dovrete tenerlo nel vostro radar. È la metrica chiave in questo momento", ha detto Stuart Kaiser, responsabile della strategia di trading azionario di Citi.