L'offerta da 49 miliardi di dollari del Gruppo BHP per Anglo American può essere fallita, ma la mossa evidenzia come le aziende stiano guidando la corsa all'acquisizione di attività nel Regno Unito, alla ricerca di crescita in un mercato relativamente sottovalutato, hanno detto banchieri e analisti.

"L'appetito degli offerenti si è decisamente accelerato, soprattutto tra le aziende globali", ha detto James Robinson, Responsabile M&A Regno Unito e Irlanda, presso JPMorgan. "Hanno usato il regolo calcolatore sulle società del Regno Unito per molto tempo, ma stiamo assistendo a un vero e proprio passaggio all'azione". Continueremo a vedere di più? La risposta è sì".

Oltre all'offerta di BHP per Anglo, l'offerta di International Paper da 7,4 miliardi di sterline per DS Smith, l'accordo di Quanex da 788 milioni di sterline per l'acquisizione dell'azienda di ingegneria Tyman e l'offerta di Barratt Developments da 2,6 miliardi di sterline per Redrow sono tra le aziende che hanno colto le prospettive del Regno Unito.

L'affare di BHP è fallito perché non è riuscita a far accettare ad Anglo la struttura della sua offerta, un accordo complesso che prevedeva che Anglo accettasse di scorporare due unità sudafricane. Ma a guidare il rialzo delle offerte è la valutazione più bassa delle aziende del Regno Unito, che offre agli offerenti l'accesso alla crescita nei mercati globali ma ad una frazione del prezzo, hanno detto i banchieri.

Alla fine di aprile c'erano 38 aziende in offerta nel Regno Unito, il numero più alto dal giugno 2022, secondo Peel Hunt. E la maggior parte di queste aziende fa parte del FTSE-100, hanno rilevato gli analisti. Se si toglie un affare, il punto più alto rimane ancora in piedi.

Se il Gruppo BHP fosse andato avanti, sarebbe stata la più grande acquisizione del Regno Unito da quando Takeda ha fatto un'offerta di 45,3 miliardi di sterline per Shire nel 2019. Negli ultimi anni il mercato britannico è stato in crisi, come l'M&A a livello globale, che ha rallentato dopo un anno record nel 2021, in quanto le aziende si sono tenute in disparte a causa dell'impennata dei tassi di interesse. Il primo trimestre del 2024 ha già visto una ripresa del dealmaking globale.

Ora che i costi di finanziamento hanno raggiunto il massimo e le prospettive economiche stanno migliorando, i dirigenti stanno facendo mosse strategiche più audaci.

"Stiamo assistendo a un numero maggiore di operazioni strategiche, con l'utilizzo di azioni come corrispettivo", ha dichiarato Kirshlen Moodley, responsabile M&A per il Regno Unito di BNP Paribas.

Sebbene l'indice FTSE 100 di Londra abbia raggiunto dei massimi storici, in base ai guadagni in avanti è ancora vicino allo sconto più profondo rispetto ai mercati statunitensi. Il rapporto prezzo-utili forward a 12 mesi del FTSE è scontato di circa il 45%, il più ampio almeno dal 1990. Il FTSE è in ritardo anche rispetto allo STOXX 600 paneuropeo e al DAX tedesco.

"La velocità delle operazioni di M&A pubbliche non è paragonabile a nessun periodo del recente passato", ha dichiarato Geoff Iles, responsabile M&A del Regno Unito presso Bank of America. "C'è un senso di opportunità, date le valutazioni e i tassi di cambio e dato che al momento c'è meno concorrenza da parte del private equity".

Ma questa dislocazione dei valori ha portato in molti casi a combattere le offerte in pubblico e a far salire i premi d'offerta, hanno detto i banchieri.

Il premio nelle offerte britanniche concluse nel 2023 è stato del 44%, ben al di sopra della mediana a lungo termine del 34,2%, secondo BNP Paribas.

Sebbene l'attività dei fondi di private equity abbia registrato un'impennata con offerte come quella di Thoma Bravo da 5,32 miliardi di dollari in contanti per l'azienda di cybersicurezza Darktrace, le aziende possono approfittare della mancanza di concorrenza, in quanto l'attività di private equity rimane al di sotto dei livelli storicamente bassi, hanno detto i banchieri.

Le operazioni legate agli sponsor finanziari nel Regno Unito hanno raggiunto 19,8 miliardi di sterline, in aumento rispetto ai 12,2 miliardi di sterline dello stesso periodo dell'anno scorso, ma in calo rispetto ai 42,8 miliardi di sterline del 2022, secondo i dati di Dealogic.

Il dealmaking di private equity è rimasto una quota inferiore del dealmaking, poiché i tassi più alti hanno reso più costoso il finanziamento a leva.

Il mercato M&A deve ancora affrontare l'incertezza di tassi di interesse più elevati, l'incertezza economica e ora le elezioni. "Con l'avvicinarsi delle elezioni generali nel Regno Unito, alcuni potrebbero scegliere di attendere una maggiore chiarezza politica prima di avviare i processi di M&A", ha dichiarato Gareth Camp, Partner di Clifford Chance.