Anche prima che il governo di unità nazionale del Primo Ministro Mario Draghi crollasse questa settimana, spingendo l'Italia verso le elezioni del 25 settembre, l'Amministratore Delegato di MPS Luigi Lovaglio ha affrontato un duro lavoro per convincere gli investitori che la banca toscana è un acquisto più interessante rispetto ai rivali più sani e più economici in Italia.

MPS, la banca più antica del mondo, controllata dallo Stato, prevede di raccogliere 2,5 miliardi di euro (2,6 miliardi di dollari) entro la metà di novembre per rafforzare il capitale e finanziare circa 3.500 uscite volontarie del personale.

Il Tesoro italiano è determinato a completare la raccolta di capitale nonostante il caos politico, ha detto una persona a conoscenza della questione.

E un legislatore del partito di estrema destra Fratelli d'Italia, che probabilmente emergerà come il più grande partito singolo nel prossimo parlamento, ha detto a Reuters di non volersi assumere la responsabilità della scomparsa di MPS.

Dopo aver bruciato 15 miliardi di euro di denaro degli investitori dal 2008, MPS ha dovuto essere salvata nel 2017 con un salvataggio da parte dei contribuenti per 5,4 miliardi di euro, lasciando al Governo una partecipazione del 64%.

Dopo aver fallito l'anno scorso nella vendita di MPS a UniCredit, l'Italia ha dovuto chiedere all'Unione Europea di prorogare la scadenza per la ri-privatizzazione.

Una raccolta fondi di successo era considerata una priorità per l'esecutivo di Draghi, hanno detto due persone vicine alle discussioni sulle transazioni, con le banche d'investimento desiderose di giocare un ruolo in un affare considerato di importanza nazionale.

ESPERTO DI TURNAROUND

MPS ha bisogno di investitori privati per finanziare la parte di 900 milioni di euro della richiesta di contanti che non è coperta dal Tesoro per conformarsi alle regole dell'UE.

Per attirare gli acquirenti, il Tesoro a febbraio ha scommesso sulle capacità di turnaround di Lovaglio, un dirigente veterano di UniCredit che ha costruito la sua carriera nell'Europa orientale ed è tornato in Italia nel 2018 per guidare la piccola banca Creval verso una fusione - rendendola un obiettivo di acquisizione per il Credit Agricole francese.

Ma MPS sta cercando di raccogliere una somma superiore a cinque volte il suo valore di mercato di 450 milioni di euro, limitando lo sconto a cui può vendere nuove azioni.

Gli analisti hanno calcolato che le azioni potrebbero essere prezzate con uno sconto di poco superiore al 60% rispetto al valore contabile tangibile della banca, rendendole più costose di quelle di UniCredit.

Secondo gli analisti, Lovaglio deve trovare investitori di riferimento per la raccolta di capitale, sfruttando il suo prestigio di dirigente bancario tra i più esperti d'Italia.

"Senza investitori di riferimento, lanciare l'aumento di capitale nell'incertezza alimentata dalla crisi diventa estremamente pericoloso", ha detto il professore di finanza dell'Università Bocconi Stefano Gatti.

Nonostante abbia dichiarato che MPS rimane aperta a tutti i potenziali investitori, Lovaglio ha smorzato le speculazioni che i partner commerciali della banca, l'assicuratore francese AXA e l'asset manager Anima, potrebbero giocare un ruolo nell'aumento di capitale.

Le persone che lavorano all'affare dicono che il rafforzamento delle partnership commerciali per aiutare a realizzare la richiesta di contanti potrebbe diminuire l'attrattiva di MPS come partner per la fusione - ostacolando gli sforzi per commercializzare le nuove azioni agli acquirenti attraverso la prospettiva di un tie-up.

Il Tesoro ha escluso la possibilità di chiedere una deroga all'UE per pagare il conto per intero se gli investitori dovessero evitare l'emissione di azioni, ha detto una persona a conoscenza della questione.

Una mancanza di interesse da parte degli investitori consentirebbe alle quattro banche che hanno firmato un accordo di pre-underwriting, Bank of America, Citigroup, Credit Suisse e Mediobanca, di abbandonare un contratto che le vedrebbe raccogliere le azioni invendute, ha detto MPS.

TEMPISMO DIFFICILE

All'inizio di questo mese, Lovaglio ha dichiarato al Parlamento che gli incontri con gli investitori sul suo nuovo piano strategico per MPS erano andati bene, ma le prospettive per le banche italiane si sono poi oscurate.

"Ciò che potrebbe andare male sta andando male e i tassi di interesse (più alti) sono di scarso sollievo", hanno detto gli analisti di Mediobanca Securities in una nota di venerdì.

Le turbolenze politiche hanno ampliato il divario tra i rendimenti dei titoli di Stato italiani e tedeschi, che era già aumentato in risposta al conflitto in Ucraina e all'aumento dei tassi di interesse.

La dipendenza dell'Italia dal gas russo e il suo ampio settore manifatturiero hanno aumentato le possibilità di una recessione nel Paese, dove le piccole imprese costituiscono la spina dorsale dell'economia.

MPS è la più esposta ai rischi sovrani tra le principali banche italiane. Le sue partecipazioni in obbligazioni sovrane ammontano ancora a 2,4 volte il suo capitale di migliore qualità, anche se in calo rispetto alle 6,3 volte di cinque anni fa, secondo l'analisi di JPMorgan.

Le azioni di MPS si sono più che dimezzate di valore dalla nomina di Lovaglio, a fronte di un calo del 35% dell'indice bancario italiano da allora.


Grafico: MPS sotto Lovaglio -

"Un ulteriore calo del prezzo delle azioni di MPS nei prossimi mesi... e lo sconto che le nuove azioni dovrebbero offrire potrebbero spingere l'iper-diluizione oltre ciò che è ragionevolmente accettabile", ha detto Gatti, riferendosi al fatto che l'importo che MPS deve raccogliere è sproporzionato rispetto al suo valore di mercato.

(1 dollaro = 0,9813 euro

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