Le banche centrali degli Stati Uniti e del Regno Unito stanno riducendo ulteriormente gli stimoli scaricando le obbligazioni in loro possesso, e la Banca Centrale Europea si unirà presto a loro. Nomura stima che i bilanci delle tre banche si ridurranno di 3.000 miliardi di dollari quest'anno.

Grafico: I bilanci gonfiati delle banche centrali iniziano a ridursi https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/znpnbkeaypl/chart.png

Le azioni tecnologiche e le valute cripto sembrano vulnerabili. Sono tra gli asset rischiosi che si sono impennati quando la liquidità pompata dalle banche centrali per combattere la debolezza dell'inflazione negli ultimi anni ha cercato una casa.

"Quando si ha una stretta monetaria senza precedenti, è probabile che vengano scoperti dei problemi, che potrebbero essere nascosti come la liquidità o più evidenti come le pressioni sul mercato immobiliare", ha detto Guy Miller, capo stratega di mercato di Zurich Insurance Group.

Vediamo alcuni potenziali punti di pressione.

1/ I BENIAMINI NON CI SONO PIÙ

Un tempo beniamini dell'era del denaro facile, i titoli tecnologici vengono evitati da molti investitori, anche dopo il rimbalzo di gennaio, poiché i tassi più alti rendono più costoso puntare sulla crescita potenziale degli utili delle imprese in fase iniziale o speculative.

Quando l'incertezza economica è elevata, gli investitori spesso cercano rendimenti affidabili dai dividendi per salvaguardare i portafogli. Questo rende vulnerabili le aziende tecnologiche come Apple, le cui azioni hanno un rendimento da dividendo inferiore all'1%.

"Siamo in una fase in cui le valutazioni molto elevate dei mercati si sono scontrate con una politica molto meno favorevole", ha dichiarato James Harries, gestore senior di Troy Asset Management. "Quindi, le prospettive si stanno oscurando".

Le aziende tecnologiche stanno invertendo l'esuberanza dell'era pandemica, tagliando posti di lavoro dopo anni di assunzioni a raffica. Alphabet, proprietario di Google, prevede di tagliare circa 12.000 lavoratori; Microsoft, Amazon e Meta ne stanno licenziando quasi 40.000.

Grafico: La crescita degli utili delle big tech messa alla prova https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/mypmogzgmpr/chart.png

2/ RISCHI DI DEFAULT

Le preoccupazioni per i default aziendali aumentano con l'aumento dei tassi, anche se le preoccupazioni per la recessione si sono attenuate.

S&P Global ha dichiarato che l'anno scorso l'Europa ha registrato il secondo maggior numero di default dal 2009.

Prevede che i tassi di default statunitensi ed europei raggiungeranno il 3,75% e il 3,25%, rispettivamente, nel settembre 2023 rispetto all'1,6% e all'1,4% dell'anno precedente, con previsioni pessimistiche del 6,0% e del 5,5% che non sono "fuori questione".

Michael Scott, gestore del portafoglio di Man GLG, ha affermato che i mercati non hanno valutato appieno il rischio di un aumento delle insolvenze.

Grafico: Il tasso di default aziendale potrebbe raddoppiare nel 2023 https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/dwpkdegzdvm/chart.png

3/ ANDARE IN PRIVATO

I mercati del debito privato sono cresciuti a dismisura dopo la crisi finanziaria, raggiungendo 1,4 trilioni di dollari da 250 miliardi di dollari nel 2010.

La natura in gran parte fluttuante dei finanziamenti attrae gli investitori, che possono ottenere rendimenti a una o due cifre, ed è diventata popolare quando il crollo dei tassi dopo il 2008 ha incrementato gli asset di rischio.

Ora, una verifica della realtà: i tassi più alti comportano un onere più pesante per le aziende, mentre la recessione incombe, gettando un'ombra sulla loro capacità di generare liquidità sufficiente per pagare i costi di interesse in aumento.

"Ciò che mi sorprende è che si è quasi tornati all'autocompiacimento", ha dichiarato Will Nicole, CIO di Private and Alternative Assets presso M&G Investments. "Siamo passati da una posizione in cui tre mesi fa tutti parlavano di un ciclo del credito in arrivo per la prima volta da decenni e ora sembra che la gente se ne sia dimenticata".

Grafico: Crescita stellare dei prestiti diretti https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-CREDIT/PRIVATE/lbpgggwlnpq/chart.png

4/INVERNO DELLA CRIPTOVALUTA

L'aumento dei costi di prestito ha scosso i mercati delle criptovalute nel 2022. Il prezzo del bitcoin è crollato del 64% e circa 1,3 trilioni di dollari sono stati cancellati dal mercato globale delle criptovalute.

Il Bitcoin si è ripreso di recente, ma la cautela rimane. Il crollo di diverse società dominanti di criptovalute, in particolare FTX, ha lasciato gli investitori a sostenere grandi perdite e ha spinto a chiedere una maggiore regolamentazione.

Gennaio ha portato una nuova ondata di tagli di posti di lavoro, mentre le aziende si preparano al cosiddetto inverno delle criptovalute, mentre l'unità di prestito di Genesis ha recentemente richiesto la protezione dalla bancarotta negli Stati Uniti, con un debito di almeno 3,4 miliardi di dollari nei confronti dei creditori.

Grafico: Dolore nella terra delle criptovalute https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgpdknmayvo/chart.png

5/PER LA VENDITA

I mercati immobiliari, che rispondono per primi ai rialzi dei tassi, hanno iniziato a cedere l'anno scorso e il 2023 sarà difficile, con i prezzi delle case statunitensi che dovrebbero scendere del 12%.

I gestori di fondi intervistati da BofA vedono il settore immobiliare cinese in difficoltà come la seconda fonte più probabile di un evento creditizio.

Il settore immobiliare europeo sta registrando livelli di sofferenza mai visti dal 2012, secondo i dati dello studio legale Weil, Gotshal & Manges.

Il modo in cui il settore gestisce il suo debito è al centro dell'attenzione e i funzionari avvertono che le banche europee rischiano di subire un notevole impatto sui profitti a causa del calo dei prezzi delle case.

La società di gestione degli investimenti immobiliari AEW stima che Regno Unito, Francia e Germania potrebbero trovarsi di fronte a un deficit di finanziamento del debito di 24 miliardi di euro fino al 2025. Fortunatamente, i bilanci bancari sono meglio posizionati per assorbire le perdite, quindi pochi si aspettano una replica del 2008.

Grafico: Le difficoltà del settore immobiliare europeo aumentano https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/byprlryzbpe/chart.png

(1 dollaro = 0,9192 euro)