Questa situazione gli ha permesso di tornare a un utile operativo positivo, pari a $1,2 miliardi, rispetto a una perdita di $0,3 miliardi nel trimestre precedente. Purtroppo, la ripresa potrebbe non durare nel secondo trimestre: l'euro si rafforza e il prezzo dell'acciaio ritorna al suo supporto decennale.

Colpita dall'aumento del fabbisogno di capitale circolante, la generazione di cassa operativa è nulla nel trimestre. Nel frattempo, il debito netto passa da $2,2 a $5,2 miliardi: ciò è dovuto all'acquisizione di CSP in Brasile e alla prosecuzione del programma di riacquisto di azioni.

Forse in modo sorprendente, ArcelorMittal prevede per l'anno una crescita dei volumi del 5% e una crescita del fatturato tra il 2% e il 3%. Queste previsioni differiscono notevolmente da un consenso generale più cauto, che punta piuttosto su una recessione.

Ne è prova una capitalizzazione di mercato - apparentemente aberrante - pari a 2,7 volte l'utile netto dell'anno scorso. In realtà, il mercato si aspetta un ritorno alla media dei prezzi dell'acciaio dopo il picco della pandemia, causato in particolare dalla neutralizzazione della concorrenza asiatica.

Oltre a queste distorsioni, è difficile stimare una capacità reddituale "normalizzata" per ArcelorMittal, in ristrutturazione più o meno permanente da dieci anni. Tuttavia, se si neutralizza l'effetto pandemia nel 2021 e 2022, il profitto medio in contanti - o "free cash flow" - raggiunge 1 euro per azione all'anno tra il 2012 e il 2020, mentre il fatturato consolidato diminuisce nel periodo.

Attenzione agli effetti ottici: al prezzo di 25 euro, la valorizzazione del titolo rappresenta quindi un multiplo molto diverso dal P/E mostrato.