Sebbene gli ordini siano diminuiti di un terzo rispetto allo scorso anno, il fatturato è aumentato del 30%. Si tratta di un raddoppio in tre anni, nonostante una flessione del ciclo piuttosto brutale dopo le difficoltà dovute alla pandemia.

I clienti di ASML stanno soffrendo più del gruppo, almeno per il momento. Quest'ultimo, come sappiamo, sta difendendo un superbo vantaggio competitivo: basandosi su un vero e proprio monopolio tecnologico, vende apparecchiature per la litografia ultravioletta ai produttori di chip e circuiti, realizzando i migliori margini del settore.

L'utile per azione raggiungerà i 19,9 euro nel 2023, rispetto ai 14,1 euro del 2022 e ai 7,18 euro di cinque anni fa. Questa performance eccezionale porta la valutazione attuale a quasi quaranta volte gli utili, ben al di sopra della media storica decennale. È evidente che il mercato non tiene conto della flessione dei nuovi ordini.

In termini di flusso di cassa, la generazione di liquidità di quest'anno è stata fortemente influenzata dall'aumento del fabbisogno di capitale circolante, che ha assorbito 3,6 miliardi di euro in più rispetto allo scorso anno. Tuttavia, possiamo vedere il bicchiere mezzo pieno e attribuire questo risultato alla crescita delle attività del gruppo.

Il free cash flow è stato quindi di 3,3 miliardi di euro. Di questi, 2,3 miliardi di euro sono stati pagati in dividendi e il restante miliardo è stato reindirizzato al riacquisto di azioni proprie - ad ASML piacciono i bilanci ordinati. La posizione finanziaria di ASML rimane eccellente, con un eccesso di liquidità tra i 2 e i 2,5 miliardi di euro.

Il rendimento del capitale proprio ha raggiunto il 70%, un massimo storico e straordinariamente più alto della sua media nei cicli precedenti, che tendeva ad aggirarsi intorno al 15%-20%. Non possiamo che interrogarci sulla sostenibilità di una simile sovraperformance.