Dopo oltre un decennio di politica monetaria ultra-allentata, le condizioni di finanziamento si stanno restringendo, l'inflazione è in aumento e l'economia globale sembra pronta a cadere nella sua prima recessione dal 2009.

Le aziende altamente indebitate potrebbero trovarsi in difficoltà a causa dell'aumento dei pagamenti degli interessi e della contrazione della crescita degli utili, affermano i gestori di fondi, che stanno già abbandonando le aziende indebitate.

S&P Global ritiene che le condizioni del credito globale siano ad un punto di inflessione e prevede un aumento dello stress creditizio alla fine del 2022 o all'inizio del 2023. I declassamenti dei rating sono destinati ad aumentare e si prevede che le insolvenze complessive delle aziende a livello globale raddoppieranno entro la metà del 2023, rispetto ai livelli storicamente bassi attuali, secondo S&P. L'Europa, alle prese con una crisi energetica e una guerra ai suoi confini, subirà il colpo più forte alla qualità del credito. "Sembra che ci sia un cambiamento di atteggiamento nei confronti dei titoli più indebitati", ha detto Gilles Guibout, responsabile delle strategie azionarie europee di AXA Investment Managers a Parigi. "Questo sta spingendo gli investitori verso le aziende che non saranno colpite dall'aumento del costo del debito. E la pressione sui dirigenti (delle aziende indebitate) si sta accumulando", ha aggiunto. L'ultimo sondaggio condotto da Bank of America sui gestori di fondi mostra che il 60% degli investitori vuole che i dirigenti utilizzino il flusso di cassa per migliorare i bilanci, piuttosto che aumentare il capex o i dividendi, più o meno la stessa percentuale registrata durante il crollo del COVID-19 e la crisi finanziaria globale. "È arrivato il momento di risparmiare qualcosa per i giorni di pioggia", ha dichiarato Giuliano Gasparet, responsabile dell'equity di Generali Insurance Asset Management a Milano. "Non sarei sorpreso se, nei prossimi sondaggi, questa percentuale aumentasse ulteriormente". L'importanza di un bilancio solido si è riflessa questo mese in una serie di oscillazioni selvagge dei prezzi delle azioni. SBB, ad esempio, ha fatto un balzo del 46% in due giorni, quando i rendimenti obbligazionari più bassi hanno offerto all'azienda immobiliare, fortemente sottovalutata, un po' di sollievo sul rifinanziamento. L'azienda svedese ha venduto immobili per 700 milioni di corone svedesi (64 milioni di dollari) pochi giorni dopo e mercoledì ha lanciato un'asta sulle obbligazioni per un importo simile. Il settore immobiliare è quello che ha registrato la peggiore performance in Europa quest'anno, con un calo del 40%. Gli investitori temono che il settore, altamente esposto alla leva finanziaria, possa subire ristrutturazioni e tagli dei dividendi. Le azioni di SBB sono scese di quasi il 75% quest'anno. Non finisce qui. In Europa, Citi vede le utility e gli industriali nel mirino e stima che l'aumento dei costi di finanziamento potrebbe ridurre l'utile netto delle società non finanziarie del 2%. Secondo le stime, il 15% del debito dello STOXX 600 è a tasso variabile, quasi il doppio rispetto allo S&P 500.

Società come il consulente informatico ATOS, l'azienda alimentare Delivery Hero, l'azienda di servizi pubblici Enel, il produttore di componenti auto Faurecia, il gruppo farmaceutico Grifols, il produttore di bevande Campari e la compagnia telefonica Telefonica sono state citate da analisti e investitori come potenzialmente in grado di affrontare le sfide dell'aumento dei costi di interesse. Le azioni cariche di debito hanno già subito una forte flessione quest'anno e i gestori di fondi preoccupati per lo stress del credito hanno ridotto la loro esposizione. AXA ha ridotto le partecipazioni in un paio di titoli a causa dei loro livelli di indebitamento, ha detto Guibout.

Il paniere di Citi di titoli europei ad alta leva finanziaria è sceso del 33% quest'anno.

Tuttavia, alcune aziende potrebbero essere state punite in modo eccessivo, anche se il loro flusso di cassa e il profilo di scadenza del debito offrono uno spazio sufficiente per pagare i debiti.

Un esempio è AB Inbev, il più grande produttore di birra al mondo, che ha rifinanziato e reso gestibile il suo debito mentre i tassi di interesse erano bassi, ha detto Thomas O'Hara, gestore di portafoglio presso Janus Henderson Investors.

"Alcune di queste grandi aziende hanno allungato il profilo delle scadenze... Potrebbero esserci delle opportunità in cui i bambini sono stati buttati via con l'acqua sporca", ha detto.

(1 dollaro = 10,9369 corone svedesi)