Il passaggio al regolamento il giorno successivo per la negoziazione di titoli statunitensi, martedì, richiederà ai fondi negoziati in borsa (ETF) e ai creatori di mercato di destreggiarsi tra molteplici requisiti giurisdizionali e necessità di capitale, hanno detto i partecipanti al mercato.

Il trading statunitense passa a una liquidazione più breve martedì, che i regolatori sperano possa ridurre il rischio e migliorare l'efficienza dei mercati più grandi del mondo, ma si prevede che aumenti temporaneamente il fallimento delle transazioni per gli investitori.

Il problema più grande che molti emittenti di ETF e i loro fornitori di servizi devono affrontare è cosa succede quando c'è un 'disallineamento' tra il momento in cui le transazioni dell'involucro dell'ETF - il fondo stesso - vengono regolate e il calendario di regolamento per le partecipazioni dell'ETF negoziate al di fuori degli Stati Uniti.

Un ETF quotato negli Stati Uniti sarà soggetto alle nuove regole di regolamento "T+1", ma non tutti i costituenti di quel fondo dovranno rispettare gli stessi parametri. Nel frattempo, gli emittenti europei di ETF dovranno attendere due giorni prima che gli acquirenti dei loro prodotti paghino, ma avranno un solo giorno per pagare i nuovi ordini di qualsiasi componente dell'ETF negoziato negli Stati Uniti.

L'impatto principale sarà avvertito dai gestori patrimoniali i cui fondi includono partecipazioni europee, poiché la Cina e l'India hanno già accelerato i loro periodi di regolamento e anche il Canada, il Messico e l'Argentina hanno effettuato il passaggio questa settimana, ha dichiarato John Hooson, direttore generale dei servizi ETF di BBH.

La maggior parte degli emittenti di ETF sta affrontando la questione in qualche modo o forma.

Tali dislocazioni, ha aggiunto, "dovranno essere risolte con un fornitore autorizzato che invii garanzie aggiuntive".

I fornitori autorizzati, i marketmaker che rispondono agli ordini dell'ETF acquistando o vendendo panieri di azioni, dovranno trovare il modo di continuare a creare questi panieri di ETF in modo tempestivo ed efficiente dal punto di vista dei costi, oppure vedranno aumentare il loro costo del capitale e la necessità di liquidità a breve termine.

Le differenze di fuso orario potrebbero stressare ulteriormente il processo di liquidazione, ha affermato Todd Rosenbluth, responsabile della ricerca sugli ETF di VettaFi.

"Questo potrebbe portare a spread denaro/lettera più ampi e a una riduzione della liquidità nel momento in cui si cerca di risolvere tutti questi disallineamenti", ha detto Rosenbluth. Ha aggiunto di aspettarsi che si tratti di una sfida a breve termine che "si farà strada nei mercati nel corso di qualche settimana".

Robert Humbert, responsabile globale dei prodotti ETF presso BNY Mellon, una delle maggiori società di custodia e di servizio degli asset, ha dichiarato che circa il 30% del volume di ordini che la sua società supervisiona viene già regolato su base T+1, e si aspetta che questo salga al 70% quando il cambiamento delle regole imposto dalla SEC entrerà in vigore martedì.

"Certamente, il mismatching potrebbe essere un problema per alcuni, ma il rovescio della medaglia è che il T+1 alla fine è un processo più efficiente in termini di capitale", ha detto Humbert. I partecipanti al mercato "dovranno detenere il capitale solo per un giorno, non per due".

Sia Hooson che Humbert indicano un'altra area in cui i partecipanti al mercato dell'ETF dovranno adattarsi. Attualmente, i marketmaker gestiscono le proprie scorte su base T+1, al fine di creare o riscattare nuovi panieri di ETF nel vecchio ciclo di liquidazione T+2. Il cambiamento significa che questi fornitori di liquidità dovranno ora passare a T+0.

Humbert, tuttavia, sostiene che il settore è preparato.

"Abbiamo trascorso gli ultimi 12 mesi a lavorare con gli emittenti di ETF e i loro partecipanti autorizzati per risolvere i problemi", ha detto.

Rosenbluth concorda, osservando che le società di gestione patrimoniale "tendono ad essere molto brave ad anticipare gli eventi noti e previsti". (Servizio di Suzanne McGee; redazione di Megan Davies e Chizu Nomiyama)