I volumi complessivi delle transazioni sono scesi a 1.01 trilioni di dollari da 1.43 trilioni di dollari nel primo trimestre del 2021, secondo i dati di Dealogic, trascinati da un analogo calo del 29% nelle transazioni transfrontaliere, poiché le tensioni geopolitiche hanno costretto le grandi aziende oltre confine a prendersi una pausa e a rimandare la ricerca di grandi acquisti strategici.

"L'aumento del costo dell'energia, la dislocazione delle catene di approvvigionamento e l'aumento dell'inflazione sono fattori chiave che impattano sia i clienti aziendali che quelli del private equity oggi", ha detto Dwayne Lysaght, co-head of EMEA M&A presso JPMorgan Chase & Co.

Il Nord America ha rappresentato più della metà dell'attività di deal del primo trimestre, anche se i volumi sono scesi del 28%, mentre l'attività dell'Asia Pacifica è scesa del 33% a 184,2 miliardi di dollari.

I volumi europei sono scesi del 25% a 227,67 miliardi di dollari.

I dealmakers hanno detto che l'attività del primo trimestre ha sofferto per i paragoni alle stelle con i volumi da record dell'anno scorso, difficili da replicare.

"Mentre l'esecuzione è diventata un po' più difficile a causa della maggiore volatilità e delle preoccupazioni macro, questo non ha fermato la nuova attività", ha detto Stephan Feldgoise, co-head of global M&A alla Goldman Sachs.

Gli affari più importanti durante il trimestre hanno incluso l'acquisizione da parte di Microsoft del produttore di "Call of Duty" Activision Blizzard per 75 miliardi di dollari e le aziende europee di telecomunicazioni Orange e MasMovil che uniscono le loro attività spagnole attraverso una joint venture da 19,6 miliardi di euro (21,87 miliardi di dollari).

I negoziatori hanno detto che la volatilità del mercato azionario ha reso più difficile per le aziende più grandi del mondo usare la forza della loro capitalizzazione di mercato per comprare i rivali più piccoli.

"In questo momento di dislocazione, la volatilità ha influenzato molto l'uso delle azioni", ha detto Cary Kochman, co-head of global M&A di Citigroup. "Non è più un mercato frenetico".

Ma per tutte le sue sfide l'ambiente generale per i buyout rimane robusto.

"Stiamo adottando un approccio da bicchiere mezzo pieno - mentre vediamo i volumi in calo, ha ancora un ritmo che sembra molto simile al 2016 fino al 2019", ha detto Kevin Brunner, co-head of global M&A alla Bank of America.

Il numero di transazioni di valore superiore a 10 miliardi di dollari è salito a 13 da 12 nello stesso trimestre dell'anno scorso, segnalando che le aziende e le società di private equity non hanno evitato di perseguire accordi più grandi, nonostante la più ampia turbolenza del mercato.

Con il debito ancora relativamente economico rispetto ai livelli storici, i buyout di private equity sono rimasti a livelli sani, rappresentando 204,47 miliardi di dollari di volumi totali.

"Vedrà che le fusioni e acquisizioni di private equity continueranno a costituire una porzione maggiore dell'attività globale di M&A perché la polvere secca da distribuire rimane a livelli record", ha detto Jim Langston, co-head of U.S. M&A di Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLP.

I prestatori diretti sono intervenuti in modo aggressivo durante il primo trimestre per aiutare a finanziare grandi acquisizioni a leva, dato che alcuni prestatori tradizionali hanno evitato di assumere un rischio di leva più alto a causa dell'ambiente macroeconomico incerto.

"C'è molta attenzione alle transazioni da pubblico a privato ma, come abbiamo imparato negli ultimi 24 mesi, questo tipo di affari presenta un rischio di esecuzione più alto e non tutti andranno in porto. Tuttavia, anche se più costoso, il finanziamento per portare le aziende fuori dai mercati pubblici è ancora disponibile", ha detto Simona Maellare, co-head globale dell'Alternative Capital Group di UBS.

CROLLO DELL'ASSISTENZA SANITARIA

Il dealmaking nel settore tecnologico ha continuato a fare da apripista, anche se i volumi complessivi sono stati inferiori rispetto all'anno scorso.

L'immobiliare è stato uno dei pochi settori in cui il dealmaking è balzato in modo significativo, con volumi aumentati del 47%, dato che gli impiegati di tutto il mondo sono tornati a lavorare dagli uffici, rendendo così la proprietà commerciale più attraente per gli acquirenti.

L'attività sanitaria, che tipicamente rappresenta una grande quota di affari, è crollata di oltre la metà, dato che le grandi aziende farmaceutiche hanno adottato un approccio strategico più cauto a causa della volatilità del mercato causata dalle tensioni geopolitiche.

Mentre un certo numero di aziende blue-chip si sono affrettate ad uscire dalla Russia e hanno evitato di usare i loro mucchi di denaro per grandi acquisti, gli investitori attivisti hanno aumentato la pressione sui consigli di amministrazione per perseguire processi di vendita o break-up per sbloccare più valore per gli investitori in un momento in cui le valutazioni del mercato pubblico sono a livelli più bassi.

"Le aziende di molte industrie credono che il loro modello di business debba cambiare drasticamente nel prossimo futuro, soprattutto a causa dell'impatto della tecnologia ma anche per diverse altre ragioni specifiche del settore", ha detto Pier Luigi Colizzi, capo dell'investment banking di Barclays per l'Europa continentale e co-responsabile di EMEA M&A.

In futuro i dealmakers hanno detto che i consigli di amministrazione rimarranno cauti nel perseguire grandi accordi di trasformazione e dovranno tenere in considerazione l'esposizione delle loro aziende ai prezzi del gas e delle materie prime.

Si aspettano che l'attività di deal riprenda una volta risolte le tensioni geopolitiche, anche se è probabile che i deal siano di dimensioni minori.

"Questo è solo un momento in cui prevedo che non si vedrà un'esplosione di transazioni da più di 75 miliardi di dollari", ha detto Kochman di Citi.

(1 dollaro = 0,8961 euro)