Ai tempi, il tono della nostra analisi non era stato affatto positivo, e a ragione. Tra la situazione economica fiacca in Europa e in Cina, da un lato, e l'aumento esponenziale dei costi dell'energia legato alle forniture provenienti dalla Russia, dall'altro, BASF si è trovata tra l'incudine e il martello per un lungo periodo.

L'anno si è concluso male, come previsto, con profitti operativi ai minimi da vent'anni e un dividendo a malapena coperto dal free cash flow. BASF, che aveva in programma di lanciare un programma di riacquisto di azioni, è stata costretta ad abbandonare l'idea nello stesso momento in cui ha lanciato la prima parte del suo piano di contenimento dei costi.

Dato che il brutto periodo è durato, pochi mesi dopo si è dato inizio a una seconda fare del piano, accompagnata da una riduzione di un terzo del dividendo. Nonostante le magie del management, non c'è stata alcuna ripresa in Cina e ancor meno in Europa. Le fabbriche del Gruppo continuano a lavorare a capacità molto ridotta, a livelli che non si vedevano dai tempi della crisi dell'euro, mentre i prezzi dei suoi prodotti rimangono ai minimi.

La ripresa provvidenziale, o almeno il suo inizio, era previsto soprattutto a partire dalla Cina, il mercato più grande del mondo. BASF inaugurerà il suo mega impianto nel Guangdong - un progetto del valore di dieci miliardi di euro - il prossimo anno, se tutto va bene. Ovviamente, il rischio di una situazione che potrebbe degenerare a Taiwan pende come una spada di Damocle sulla testa dell'azienda.

A parte questo scenario drammatico, possiamo dire che il peggio è ormai alle spalle? Forse no. Alla fine della scorsa settimana, BASF ha pubblicato i risultati dei primi nove mesi dell'anno e questi erano in linea con quelli pubblicati nello stesso periodo dell'anno scorso. Questo ha portato alcuni analisti a prevedere che il punto più basso del ciclo è stato raggiunto.

Comunque sia, gli analisti di MarketScreener sono del parere che il conglomerato non sfuggirà ad una lunga e dolorosa ristrutturazione, come è successo ad esempio a ThyssenKrupp - si veda a questo proposito ThyssenKrupp: buoni motivi per sperare. Una quotazione parziale - una formula molto di moda in Germania - è già prevista per la divisione agricoltura.

Se è vero che la storia insegna qualcosa, probabilmente ci vorrà molto di più perché il mercato rivaluti positivamente la situazione. Sempre più diffuse in Germania, paese in cui la governance e la struttura dei grandi conglomerati sono spesso criticate perché arcaiche, queste grandi manovre raramente producono scintille sul mercato azionario.

Nel frattempo, BASF si è impegnata a restituire 3 miliardi di euro all'anno ai suoi azionisti entro il 2028. A priori, questo non dovrebbe porre alcun problema, dato il volume di investimenti in calo a partire dal 2026 - una volta che il sito di Guangdong sarà pienamente operativo - e il piano di risparmio di oltre 2 miliardi di euro all'anno attuato di qui a là. 

Gli investitori che amano le industrie cicliche quando sono al loro peggio, vedranno potenzialmente un'interessante opportunità di ingresso. Secondo l'opinione degli analisti di MarkeScreener, tuttavia, resta difficile giustificare l'assunzione di un tale rischio di fronte alle altre opportunità del momento.