Fondata nel 1998, con sede a Tokyo, BayCurrent è un'azienda giapponese che offre servizi di consulenza completi in un'ampia gamma di settori, tra cui strategia, digitale e operativo. Genera ricavi da servizi di consulenza che vanno dallo sviluppo di strategie, all'implementazione di soluzioni IT e trasformazioni digitali. Quotata alla Borsa di Tokyo, la società impiega oltre 4.700 persone ed è diventata un attore chiave nel settore dei servizi di consulenza in Giappone.

Una performance solida e costante

BayCurrent ha registrato una performance costante nel corso dei 5 anni, con un CAGR dei ricavi superiore al 31%, fino a raggiungere 93,9 miliardi di yen nell'anno fiscale 2024 (conclusosi a febbraio 2024). L'EBITDA ha registrato un CAGR del 49% tra l'anno fiscale 2019 e il 2024, raggiungendo i 35,3 miliardi di yen in quest’ultimo esercizio e i margini sono aumentati del 18%, raggiungendo il 36,7% nell'anno fiscale 2024. I margini più elevati hanno aiutato la società a generare un FCF positivo negli ultimi cinque anni. Di conseguenza, il debito a lungo termine si è ridotto a 2,4 miliardi di JPY alla fine del 2024 dai 7,6 miliardi di JPY alla fine del 2019, migliorando il rapporto debito/patrimonio netto al 3% dal 61% nello stesso periodo. Inoltre, la liquidità e gli equivalenti della società sono aumentati di 16 volte, raggiungendo i 45,8 miliardi di yen.

Anche le aziende locali Nihon M&A Center Holdings Inc. (NIHON) e Sigmaxyz Holdings Inc. (SIGMAXYZ) hanno registrato una crescita dei ricavi negli ultimi cinque anni, benché a un tasso inferiore. Nel 2024 i ricavi di NIHON sono cresciuti a un tasso di crescita del 9,1%, raggiungendo i 44 milioni di yen, mentre quelli di SIGMAXYZ sono cresciuti del 10,9%, raggiungendo i 22 miliardi di yen. Inoltre, l'EBIT di NIHON ha registrato un tasso di crescita del 9,1%, con una riduzione dei margini EBITDA di NIHON di 767 punti base al 36,8% nell'anno fiscale 24, rispetto all'espansione del margine EBITDA di 821 punti base al 19,8% di SIGMAXYZ.

Risultati in linea con il nuovo piano a medio termine

Recentemente, nel primo semestre dell'anno fiscale 25, BayCurrent ha registrato un robusto aumento delle vendite del 23,7% su base annua (YoY), raggiungendo i 54 miliardi di yen, in linea con le previsioni. La crescita dei ricavi è stata trainata principalmente dall'aumento del numero di consulenti, che sono cresciuti del 26,5% YoY a 4.121, superando di 200 punti percentuali la propria guidance. Di conseguenza, l'EBITDA è aumentato del 17,4% YoY, raggiungendo i 18,6 miliardi di yen, ma i margini si sono ridotti di 180 punti percentuali YoY, passando al 34,4%. La contrazione del margine è dovuta in gran parte all'aumento del numero di consulenti, che ha comportato maggiori spese di assunzione. Una nota positiva è che i margini sono rimasti all'interno dell'obiettivo del 30-40%.

Inoltre, l'azienda ha ribadito la sua guidance per l’esercizio 2025, in cui prevede un fatturato di 115 miliardi di yen, in crescita del 22% YoY, e un EBITDA di 42 miliardi di yen, in crescita del 19% YoY, con margini del 36,5%. L'azienda prevede che la graduale ripresa dell'economia giapponese continuerà nel secondo semestre, grazie all'attuazione di varie misure politiche e al miglioramento della situazione occupazionale e reddituale. In queste condizioni, BayCurrent si aspetta che le aziende lavorino aggressivamente su nuove iniziative per migliorare i servizi a valore aggiunto e creare nuove opportunità di business. Inoltre, prevede che la domanda per il settore della consulenza continuerà a rimanere elevata per sostenere queste aziende.

Riflettendo le sue prestazioni, l'azienda ha rivelato il suo nuovo piano aziendale a medio termine quinquennale per il periodo 2024-2029. BayCurrent prevede che il fatturato crescerà con un CAGR di circa il 20%, raggiungendo i 250 miliardi di yen, grazie alla forte domanda di servizi di consulenza, e che il margine EBITDA rimanga all'interno della fascia target del 30-40%. Per raggiungere questo obiettivo, l'azienda si sta concentrando sull'assunzione e sullo sviluppo di risorse umane di talento, sulla promozione delle strategie principali dei clienti e sul miglioramento dei servizi per risolvere i problemi di gestione dei clienti da molteplici prospettive.

I solidi fondamentali sostengono una valutazione più elevata

L’azienda è attualmente scambiata a un livello superiore rispetto ai suoi omologhi locali e globali, ma leggermente inferiore alla sua media storica: il rapporto P/E è di 26x (sulla base di un EPS stimato per l'anno fiscale 2025 di 204 JPY), rispetto a un P/E di 19x per NIHON e 18x per SIGMAXYZ. Inoltre, BayCurrent viene scambiata ad un livello più alto rispetto agli omologhi globali del settore, pari a 23x, ma la nota positiva è che si tratta di un livello leggermente inferiore rispetto alla sua media storica di 8 anni, pari a 28x. Ad ogni modo, sulla base dell'EV/EBITDA, la società viene scambiata a un livello superiore rispetto ai suoi omologhi, ma in linea con la sua media storica. L’azienda è attualmente scambiata a un rapporto EV/EBITDA di 18x (sulla base di un EBITDA stimato per l'anno fiscale 2025 di 43,2 miliardi di JPY), rispetto a 10x per NIHON e 13x per SIGMAXYZ. Inoltre, il rapporto è più alto rispetto a quello dei concorrenti globali del settore, pari a 16,0x, ma è in linea con la media storica di 8 anni di 18x.

Nel complesso, l'azienda, presente nei nostri investimenti di portafoglio, sembra essere un buon investimento grazie ai suoi solidi fondamentali e alle prospettive positive per la crescita dei ricavi nei servizi di consulenza. Negli ultimi quattro anni (2020-2024), BayCurrent ha superato la sua guidance, rimanendo un attore chiave nel settore dei servizi di consulenza, e prevede di mantenere un tasso di utilizzo costante. Tuttavia, i principali rischi che l'azienda deve affrontare comprendono la riduzione degli investimenti da parte dei clienti, la conclusione di grandi progetti nel bel mezzo della fase di progetto, i costi non pianificati su larga scala che si verificano durante la fase di progetto, le questioni relative alle controversie legali e le minacce alla sicurezza delle informazioni.