Un arretrato di operazioni incomplete e una prospettiva economica incerta fanno sì che i dealmaker tedeschi prevedano un primo trimestre tranquillo e una relativa carestia di commissioni fino al 2025 nella maggiore economia europea.

I consulenti finanziari e legali indicano una prospettiva macroeconomica più cupa per la Germania, che ha visto quattro operazioni per un totale di 113 milioni di dollari nei primi 10 giorni del 2024, rispetto alle 45 operazioni per un valore di 876 milioni di dollari nello stesso periodo dell'anno scorso, secondo i dati di Dealogic.

Anche l'Europa ha avuto un inizio più lento, con 71 accordi per un totale di 2,2 miliardi di dollari, in calo rispetto ai 375 per un valore di quasi 9 miliardi di dollari nello stesso periodo del 2023.

"Le sfide economiche che la Germania sta affrontando porteranno probabilmente ad un primo trimestre più tranquillo", ha dichiarato Bernd Egbers, partner di Astera Legal, aggiungendo che i fondi di private equity e le aziende saranno probabilmente più cauti nel fare grandi acquisizioni.

A dimostrazione delle crescenti sfide per la Germania, questa settimana gli agricoltori hanno inscenato proteste a livello nazionale, insieme a scioperi ferroviari dirompenti in tutto il Paese, e le insolvenze aziendali sono aumentate in modo significativo alla fine del 2023.

Alla fine dello scorso anno, il governo tedesco ha congelato le principali promesse di spesa incentrate sulle iniziative verdi e sull'industria, dopo che una sentenza della Corte Costituzionale sui fondi di emergenza per la pandemia non utilizzati ha fatto esplodere un buco di 60 miliardi di euro (65 miliardi di dollari) nelle sue finanze.

Questo ha colpito la fiducia degli investitori, con un peggioramento del morale delle imprese a dicembre, secondo l'istituto Ifo. Anche la produzione industriale tedesca è scesa inaspettatamente a novembre, il sesto calo mensile di fila.

"Entrando nel 2024 con volumi di M&A così bassi, non prevediamo un'attività maggiore nel prossimo anno, con una ripresa che avrà maggiore effetto nel 2025", ha dichiarato Rainer Langel, Responsabile Europa, Medio Oriente e Africa di Macquarie Capital.

Questo arriva mentre i dealmaker a livello globale si aspettavano una ripresa dell'attività con il miglioramento delle condizioni. Negli Stati Uniti, quest'anno, il valore delle transazioni è stato di 56 miliardi di dollari, stimolato dall'attività nel settore sanitario e più che raddoppiato rispetto all'inizio del 2023, con 24 miliardi di dollari, secondo i dati di Dealogic.

La Germania ha guidato l'M&A per valore nell'Europa continentale nel 2023, con 91 miliardi di dollari di transazioni, secondo i dati di Dealogic. Tuttavia, si tratta del valore più basso dal 2015. E l'anno scorso, a livello globale, i volumi di M&A sono scesi ai livelli più bassi degli ultimi dieci anni.

Per i banchieri e gli altri consulenti, tutto ciò significa commissioni più basse.

I ricavi netti dell'investment banking da M&A in Germania sono stati di 159 milioni di euro nel quarto trimestre del 2023, con un calo del 95% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, secondo i dati di Dealogic.

E da quando c'è stata la pandemia, le transazioni hanno richiesto tempi più lunghi, con conseguente allungamento dei tempi di chiusura, dicono i consulenti.

"Anche se ci sarà più attività nel 2024, il divario tra la firma e la chiusura di un accordo richiede tempo, quindi molte di queste operazioni saranno concluse solo nel 2025", ha detto Langel.

Come sempre con l'M&A, le fortune potrebbero cambiare rapidamente se emergesse una serie di accordi. Alla fine dello scorso anno, Adnoc ha presentato un'offerta preliminare per l'azienda chimica tedesca Covestro, valutandola a 11,3 miliardi di euro (12,38 miliardi di dollari).

I finanziatori di private equity dell'azienda farmaceutica Stada si stanno preparando per un'offerta pubblica iniziale o per una vendita che potrebbe valutarla dieci miliardi di euro (11 miliardi di dollari), mentre Bayer ha dichiarato che sta valutando la possibilità di dividere le sue divisioni di salute dei consumatori o di scienze delle colture.

Le società di private equity ricche di liquidità e con un profondo portafoglio di contatti potrebbero essere quelle che faranno ripartire l'M&A, secondo alcuni dealmaker.

"Hanno una storia di adattamento ai cambiamenti delle condizioni economiche e, in base alla loro esperienza, è probabile che trovino il modo di continuare a perseguire le operazioni anche in un ambiente difficile", ha detto Egbers.

Come altri, Egbers confida in una ripresa dell'attività delle transazioni nella seconda metà dell'anno, se l'economia si stabilizzerà, l'inflazione rallenterà e i tassi di interesse scenderanno. (1 dollaro = 0,9130 euro)