L'Oracolo di Omaha ha reso un toccante omaggio a Charlie Munger, il suo storico socio scomparso il 28 novembre all'età di 99 anni. Buffett sottolinea che, sebbene Munger abbia trascorso gran parte della sua vita fuori da Omaha, è lì che si sono incontrati nel 1959. Munger, entrato nel mondo della gestione di fondi nel 1962, ha rapidamente influenzato la strategia di investimento di Buffett, consigliandogli nel 1965 di concentrarsi sull'acquisizione di eccellenti imprese a prezzi ragionevoli (quality investing) piuttosto che cercare buone occasioni a prezzi vantaggiosi (value investing), deviando dagli insegnamenti di Benjamin Graham. Buffett descrive Munger come l’architetto di Berkshire Hathaway, e se stesso come il capomastro che ha implementato la visione di Munger nella pratica quotidiana. Sottolinea che Munger, diventato suo partner nella gestione di Berkshire, lo ha spesso riportato alla ragione e ha avuto un ruolo cruciale nel successo che hanno condiviso, andato ben oltre i loro sogni più arditi. Buffett esprime la sua gratitudine verso Munger, che ha agito come un fratello maggiore o un padre affettuoso, senza mai cercare di attribuirsi il merito delle sue contribuzioni, né di rimproverargli i suoi errori.
Buffett prosegue mettendo in risalto la solidità e la diversità delle attività di Berkshire, illustrando le sfide e le opportunità che l'azienda si trova dinanzi.
Inizia sottolineando l'importanza della comunicazione trasparente con gli azionisti, una pratica che ha mantenuto per tutta la sua carriera insieme a Munger. Insiste sulla necessità di fornire informazioni chiare e sincere, senza ricorrere a un linguaggio eccessivamente ottimista o a consulenti in comunicazione. Presenta poi sua sorella, Bertie, come il modello di investitore ideale per Berkshire Hathaway: una persona intelligente, sensata e scettica nei confronti delle previsioni azzardate del mercato. Buffett usa questa immagine per illustrare il tipo di azionisti che Berkshire cerca di attrarre: investitori a lungo termine, prudenti e ben informati.
Buffet evidenzia la notevole volatilità nei profitti netti dichiarati. Secondo il report annuale, Berkshire Hathaway ha registrato un utile netto di 90 miliardi di dollari nel 2021, una perdita di 23 miliardi nel 2022, e un utile di 96 miliardi nel 2023. Questi dati sono legalmente corretti, ma Buffett li considera di scarsa utilità. Preferisce concentrarsi sui "profitti operativi", che ritiene più rappresentativi della performance effettiva dell'azienda. I profitti operativi sono stati di 27,6 miliardi di dollari nel 2021, 30,9 miliardi nel 2022 e 37,4 miliardi nel 2023, mostrando una crescita costante rispetto ai profitti netti.
La principale differenza tra questi dati e quelli ufficialmente riportati è l'esclusione dei guadagni o delle perdite di capitale non realizzati, che possono variare di oltre 5 miliardi di dollari al giorno. Buffett critica l'adozione nel 2018 di una norma contabile che include questi guadagni e perdite nel profitto netto, una prassi che non considera un miglioramento. Ricorda che i mandati imposti non andrebbero presi alla leggera, facendo allusione alla vicenda di Galileo con le autorità del suo tempo. Nonostante le norme in vigore, Buffett e il suo team di Berkshire Hathaway continuano a fornire misurazioni finanziarie che ritengono più utili per valutare la salute e le performance della loro azienda.
Ricorda che, dal suo primo acquisto di azioni l'11 marzo 1942, ha sempre investito la maggior parte del suo patrimonio personale in azioni, principalmente americane. Nonostante un inizio difficile, ha mantenuto la sua strategia e ha assistito a una crescita spettacolare, con l'indice Dow Jones che è passato da meno di 100 a circa 38.000. Buffett sottolinea come l'America sia stata terreno fertile per gli investitori, che hanno dovuto semplicemente avere pazienza e ignorare i consigli esterni. Tuttavia, mette in guardia dalla valutazione dell'investimento in Berkshire basata sui profitti che tengono conto delle fluttuazioni quotidiane o annuali del mercato azionario. Ricorda una lezione del suo mentore Benjamin Graham: "A breve termine, il mercato è come una macchina per votare, ma a lungo termine diventa una bilancia che misura il valore reale".
Warren Buffett sottolinea l'importanza di possedere imprese solide e sostenibili, capaci di reinvestire il capitale a rendimenti elevati. Avverte sulle difficoltà di distinguere le aziende promettenti da quelle potenzialmente fallimentari, e critica coloro che asseriscono di poterlo fare con certezza. Insiste sull'importanza della fiducia e della competenza dei gestori, pur riconoscendo che anche Berkshire ha affrontato delle delusioni. Buffett ricorda una lezione storica sui rischi nell'affidarsi a persone disoneste, sottolineando la complessità di giudicare la sincerità delle persone. La crescita di Berkshire è tale che trovare acquisizioni in grado di influenzare significativamente le sue performance è diventato difficile. Nonostante ciò, Buffett trova la gestione di Berkshire divertente e stimolante, e ritiene che l’azienda possegga prospettive leggermente migliori rispetto alla media delle grandi imprese americane. Conclude affermando che l'obiettivo di Berkshire è di superare leggermente la performance media delle imprese americane, minimizzando il rischio di perdite di capitale. Buffett riafferma il suo impegno verso gli azionisti e il Paese, sottolineando che i soldi degli investitori, sebbene mischiati ai suoi, non gli appartengono.
Buffett critica il comportamento sempre più speculativo dei mercati, paragonabile a quello dei casinò, e ricorda che Wall Street promuove un'attività frenetica, talvolta a scapito della morale finanziaria. Sottolinea che, in questi periodi di follia, i prodotti finanziari dubbi sono attivamente commercializzati. La regola d’oro di Berkshire Hathaway rimane invariata: evitare a tutti i costi una perdita permanente di capitale. Buffett è fiducioso nella capacità della sua impresa di superare disastri finanziari senza precedenti, posizionandosi come un asset per il Paese in caso di crisi economica. Berkshire Hathaway si distingue per la sua solidità finanziaria, con redditi diversificati e una posizione confortevole a livello di liquidità e titoli di stato americani, ben oltre le esigenze convenzionali.
Condivide inoltre il suo approccio negli investimenti in imprese che non controlla direttamente, sottolineando la pazienza e il riconoscimento della qualità intrinseca delle aziende. Cita Coca-Cola e American Express come esempi di partecipazioni di lunga durata per Berkshire, ognuna rappresentante circa il 4-5% del valore netto contabile della società. Queste due imprese, fondate rispettivamente nel 1850 e nel 1886, hanno affrontato periodi di espansione fuori dai loro ambiti principali, spesso senza grande successo, e sono state anche mal gestite in passato. Tuttavia, hanno trionfato nelle loro attività principali e i loro prodotti hanno acquisito fama mondiale. Buffett sottolinea l'importanza del consumo di bevande e della fiducia finanziaria, bisogni intemporali su scala globale. Nel 2023, Berkshire Hathaway non ha acquistato né venduto azioni di Coca-Cola o American Express, continuando così un periodo di inattività che dura da oltre vent'anni. Questa strategia si è rivelata vantaggiosa, con entrambe le imprese che hanno aumentato i loro profitti e i loro dividendi. La quota dei profitti di American Express detenuta da Berkshire ha addirittura superato il costo iniziale di 1,3 miliardi di dollari della loro acquisizione. Buffett prevede che i dividendi di queste due società aumenteranno nel 2024, in particolare del 16% per American Express, e intende mantenere queste partecipazioni senza cambiamenti. Buffett ha anche trattato il tema dei riacquisti di azioni, spiegando che gli azionisti di Berkshire hanno indirettamente incrementato la loro partecipazione in Coca-Cola e American Express grazie ai riacquisti effettuati da Berkshire. Rammenta che questi riacquisti sono vantaggiosi per gli azionisti in quanto aumentano la loro quota in tutti gli asset posseduti da Berkshire, ma avverte contro riacquisti effettuati a un prezzo superiore al valore reale dell'impresa. La lezione che Buffett trae dalla sua esperienza con Coca-Cola e American Express è chiara: quando si scopre un'impresa eccezionale, bisogna rimanerle fedeli. La pazienza viene ricompensata e una singola impresa straordinaria può bilanciare molte decisioni mediocri.
Parla inoltre dei suoi recenti investimenti, come Occidental Petroleum e alcune azioni giapponesi.
Berkshire detiene il 27,8% delle azioni ordinarie di Occidental Petroleum e possiede delle opzioni che le permettono di aumentare in modo significativo la sua partecipazione a un prezzo fisso. Buffett apprezza soprattutto le vaste riserve petrolifere e di gas della società negli Stati Uniti e le sue iniziative in materia di cattura del carbonio, anche se la fattibilità economica di queste ultime deve essere ancora dimostrata. Ha anche sottolineato il ruolo strategico della produzione energetica nazionale, ricordando che gli Stati Uniti erano un tempo fortemente dipendenti dal petrolio straniero. Grazie alla rivoluzione dello shale nel 2011, questa dipendenza è finita, con una produzione nazionale che ora supera i 13 milioni di barili al giorno, riducendo l'influenza dell'OPEC.
In aggiunta, Berkshire ha rafforzato la sua partecipazione in cinque grandi conglomerati giapponesi diversificati (Sumitomo, Mitsubishi, Itochu, Marubeni e Mitsui), possedendo circa il 9% di ciascuno. Questi investimenti, iniziati nel 2019, hanno generato un guadagno non realizzato del 61%, equivalente a 8 miliardi di dollari, nonostante una svalutazione dello yen. Buffett ha menzionato la possibilità di futuri partenariati con queste società ben gestite, mettendo in evidenza la loro politica favorevole agli azionisti, in particolare per quanto riguarda i riacquisti di azioni e la remunerazione dei dirigenti.
Ricordiamo che la performance di mercato dell'azione Berkshire Hathaway è del 19,80% annuo dal 1965, contro il 10,2% per l'S&P 500. Si tratta di uno dei più lunghi track-record del mercato, con una performance nettamente superiore a quella del mercato.