Data produzione: 13 Ottobre 2021 - h 20:10

Data pubblicazione: 14 Ottobre 2021 - h 7.00

BFC Media

Italy

FTSE AIM Italia

Media

Rating: BUY (Unch.)

Target Price: €6,24 (da 3,32)

Update

Risk: Medium

Stock performance

1M

3M

6M

1Y

Stock Performance Relative to FTSE AIM Italia

absolute

13.08%

11.36%

17.60%

53.93%

to FTSE AIM Italia

16.99%

3.76%

-5.56%

-11.20%

to FTSE STAR Italia

14.25%

3.98%

-2.91%

3.97%

to FTSE All-Share

12.56%

8.18%

12.08%

21.21%

to FTSE Mid Caps

15.07%

9.22%

7.01%

11.50%

Stock Data

Price

€ 2.94

Target price

€ 6.24

Upside/(Downside) potential

112%

Bloomberg Code

BLUE IM

Market Cap (€m)

9.33

EV (€m)

10.29

Free Float

23.62%

Share Outstanding

3,175,000

52-week high

€ 3.50

52-week low

€ 1.80

Average daily volumes (3m)

45,000

1H21 Results

I risultati del 1H21 sono molto positivi, soprattutto alla luce dell'incertezza causata dalla pandemia che ha comportato una flessione dell'attività del settore "eventi". Il sapiente mix dei ricavi alternativi, ha più che compensato quelli del settore eventi. I ricavi sono cresciuti dell'86% YoY a € 8,41 mln (€ 4,53 mln nel 1H20). Grazie all'intenso lavoro di continua ricerca di efficienza produttiva, l'Ebitda cresce più che proporzionalmente e pari al 143% YoY a € 1,61 mln, consentendo un incremento dell'Ebitda margin che raggiunge il 19,1% (14,6% nel 1H20). L'utile netto è cresciuto del 221% YoY a € 0,53 mln (da € 0,16 mln del 1YH20). La PFN al 1H21 è pari a € 0,94 mln, (€ 0,95 mln nel FY20), mentre le disponibilità di cassa delle società del Gruppo sono pari a € 1,86 mln.

Key Financials (€m )

FY20A

FY21E

FY22E

Sales

10.96

14.90

18.10

EBITDA

1.20

2.00

2.61

EBIT

0.04

1.14

1.69

Net Profit

0.34

0.86

1.18

EPS (€)

0.11

0.27

0.37

EBITDA margin

10.9%

13.5%

14.4%

EBIT margin

0.3%

7.7%

9.3%

2021 - 23E - Estimates Update

FY23E

Nel Comunicato Stampa del 28 settembre u.s., BFC Media ha annunciato il

22.20

nuovo Piano Industriale 2021-23E (dopo che il precedente piano presentato

al mercato nel 2015 ha superato gli obiettivi pre-fissati), che prevede di

3.21 raggiungere nell'ultimo anno € 22,0 mln di fatturato e € 3,1 mln di Ebitda. Le

2.20 nostre stime sono leggermente più conservative di quelle del management

1.55 per il 2021E. Stimiamo un 2022-23E migliore rispetto a quello atteso dal

0.49 management.Il nuovo Business Plan presenta, come il precedente, obiettivi sfidanti ma che riteniamo concretamente raggiungibili grazie ad un percorso

14.5%

di crescita già oggi ben definito.

9.9%

Main Ratios

FY20A

FY21E

FY22E

FY23E

EV/EBITDA (x)

8.6

5.1

3.9

3.2

EV/EBIT (x)

270.1

9.0

6.1

4.7

P/E (x)

27.7

10.9

7.9

6.0

Antonio Tognoli

+39 02 87208 703

antonio.tognoli@integraesim.it

Valuation Update

Abbiamo condotto la valutazione dell'equity di BFC Media sulla base della

metodologia DCF e dei multipli di mercato di un campione di società

comparabili. A fini prudenziali, abbiamo inserito un rischio specifico pari a

2.5%. Il DCF conduce ad un equity value di €16,2 mln, mentre la metodologia

dei multipli esprime un valore - al netto dello sconto del 25% per tenere

conto della minore liquidità di BFC rispetto ai comparables del nostro

campione - di €23,4 mln. La media dei due valori costituisce il nostro target

price: €6,24 (da €3,32) per azione. Invariato il nostro BUY rating e il nostro

medium risk.

1. Economics & Financials

Fig. 1 - Economics & Financials

CONSOLIDATED INCOME STATEMENT (€/mln)

FY19A

FY20A

FY21E

FY22E

FY23E

FY23E

Sales

7.84

10.96

14.90

18.10

22.20

25.53

Other Revenues

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

Value of Production

7.84

10.96

14.90

18.10

22.20

25.53

COGS

0.54

0.41

0.51

0.60

0.74

0.85

Value added

7.30

10.54

14.39

17.50

21.46

24.68

Variable costs

5.53

8.37

11.25

13.50

16.65

19.15

Contribution margin

1.76

2.18

3.14

4.00

4.81

5.53

Fixed costs

0.74

0.98

1.14

1.39

1.60

1.80

EBITDA

1.03

1.20

2.00

2.61

3.21

3.73

EBITDA Margin

13.1%

10.9%

13.5%

14.4%

14.5%

14.6%

D&A

0.77

1.10

0.78

0.82

0.90

1.04

Write-Downs

0.05

0.06

0.08

0.10

0.11

0.12

EBIT

0.20

0.04

1.14

1.69

2.20

2.58

EBIT Margin

2.5%

0.3%

7.7%

9.3%

9.9%

10.1%

Financial Management

(0.09)

(0.03)

0.00

(0.00)

(0.00)

0.00

Extraordinary Items

(0.01)

(0.01)

0.00

0.00

0.00

0.00

Others

0.15

0.41

0.00

0.00

0.00

0.00

EBT

0.25

0.40

1.14

1.68

2.20

2.58

Third parties

0.00

0.00

0.06

0.08

0.10

0.12

Taxes

0.06

0.07

0.23

0.42

0.55

0.64

Net Income

0.19

0.34

0.86

1.18

1.55

1.81

CONSOLIDATED BALANCE SHEET (€/mln)

FY19A

FY20A

FY21E

FY22E

FY23E

FY23E

Fixed Asset

1.79

4.00

2.30

2.20

2.23

2.45

Account receivable

2.45

2.57

4.00

4.55

5.20

5.90

Inventories

0.08

0.08

0.10

0.10

0.11

0.12

Account payable

1.54

1.91

2.50

3.20

4.00

4.50

Operating Working Capital

0.99

0.74

1.60

1.45

1.31

1.52

Other Receivable

0.88

0.44

0.38

0.42

0.50

0.52

Other Payable

0.72

0.52

0.55

0.60

0.75

0.80

Net Working Capital

1.16

0.67

1.43

1.27

1.06

1.24

Severance Indemnities & Provision

0.06

0.08

0.08

0.08

0.10

0.11

NET INVESTED CAPITAL

2.89

4.59

3.65

3.39

3.19

3.58

Share Capital

0.15

0.15

0.15

0.15

0.15

0.15

Reserves and Retained Profits

1.65

3.15

3.32

3.75

4.34

5.12

Net Profit

0.19

0.34

0.86

1.18

1.55

1.81

Equity

1.99

3.64

4.33

5.08

6.04

7.08

Cash and Cash Equivalent

0.62

2.13

2.28

3.19

4.35

5.00

Short-Term Financial debt

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

ML Term Financial Debt

1.52

3.08

1.60

1.50

1.50

1.50

Net Financial Position

0.90

0.95

(0.68)

(1.69)

(2.85)

(3.50)

TOTAL SOURCES

2.89

4.59

3.65

3.39

3.19

3.58

CONSOLIDATED CASH FLOW (€/mln)

FY19A

FY20A

FY21E

FY22E

FY23E

FY23E

EBIT

0.20

0.04

1.14

1.69

2.20

2.58

Taxes

0.06

0.07

0.29

0.50

0.65

0.76

NOPAT

0.14

(0.03)

0.86

1.19

1.55

1.81

D&A

0.77

1.10

0.78

0.82

0.90

1.04

Change in receivable

(1.14)

(0.13)

(1.43)

(0.55)

(0.65)

(0.70)

Change in inventories

(0.08)

0.00

(0.02)

0.00

(0.01)

(0.01)

Change in payable

0.48

0.38

0.59

0.70

0.80

0.50

Change in OWC

(0.74)

0.26

(0.86)

0.15

0.14

(0.21)

Other Changes

(0.07)

0.24

0.10

0.01

0.07

0.03

Change in Provision

0.02

0.02

0.00

0.00

0.02

0.01

OPERATING CASH FLOW

0.12

1.58

0.87

2.17

2.68

2.68

Investments

(0.87)

(3.31)

0.92

(0.72)

(0.93)

(1.26)

FREE CASH FLOW

(0.75)

(1.73)

1.80

1.45

1.75

1.42

Financial Management

(0.09)

(0.03)

0.00

(0.00)

(0.00)

0.00

Change in Payable to Banks

0.42

1.56

(1.48)

(0.10)

0.00

0.00

Change in Equity

0.14

1.32

(0.17)

(0.43)

(0.59)

(0.77)

FREE CASH FLOW TO EQUITY (FCFE)

(0.28)

1.12

0.15

0.92

1.16

0.65

Source: BFC Media and Integrae SIM estimates

1H21 RESULTS

2

1.1 1H21 Results

I risultati del 1H21 sono molto positivi, soprattutto alla luce dell'incertezza causata dalla pandemia che ha comportato una flessione dell'attività del settore "eventi". Il sapiente mix dei ricavi alternativi, ha più che compensato quelli del settore eventi. In particolare:

  • IT FORUM WEEK ONLINE, un evento multimediale in diretta streaming;
  • l'avvio delle attività di venture studio nella prestigiosa sede di Le Village by
    Credit Agricole nel centro storico di Milano;
  • l'acquisto della partecipazione in ClubDealOnline, secondo lo schema equity for media;
  • la sottoscrizione dell'accordo con Università Telematica Pegaso e la nascita della Forbes Academy, che vedrà l'erogazione dei primi 5 corsi di alta formazione a partire da ottobre 2021;
  • il passaggio alla tecnologia HBBTV-2 del digitale terrestre sia per il canale 259 BIKE, che per il 260 BFC;
  • la sottoscrizione dell'accordo con l'ANACT per la gestione editoriale del magazine Il Trottatore;
  • l'avvio del rifacimento di Equos Database, con il quale si potranno vendere una serie di servizi ai bookmakers italiani ed esteri;
  • lo sviluppo del progetto Cosmo, accompagnato dall'evento "Stati Generali della Space Economy".
  • La realizzazione del libro "Spazio al Futuro" per i 60 anni di Telespazio.

I ricavi sono cresciuti dell'86% YoY a € 8,41 mln (€ 4,53 mln nel 1H20). Grazie all'intenso lavoro di continua ricerca di efficienza produttiva, l'Ebitda cresce più che proporzionalmente e pari al 143% YoY a € 1,61 mln, consentendo un incremento dell'Ebitda margin che raggiunge il 19,1% (14,6% nel 1H20). L'utile netto è cresciuto del 221% YoY a € 0,53 mln (da € 0,16 mln del 1YH20).

Da notare che nel periodo in oggetto BFC Media non ha fatto ricorso ad ammortizzatori sociali e i risultati non comprendono eventuali vantaggi legati ad agevolazioni quali il tax credit, che potranno essere definiti e inseriti nel risultato di esercizio solo a fine anno.

La PFN al 1H21 è pari a € 0,94 mln, (€ 0,95 mln nel FY20), mentre le disponibilità di cassa delle società del Gruppo sono pari a € 1,86 mln.

Grazie al Decreto Liquidità, che ha consentito alle diverse aziende del gruppo di accedere al credito bancario a condizioni particolarmente favorevoli, BFC Media, BFC Space, ITE e Equos hanno presentato un totale di 5 richieste di erogazione, per complessivi € 1.9 mln. Tutte le richieste sono state approvate sia dal Medio Credito Centrale che dalle banche erogatrici (Intesa Sanpaolo, Banca Popolare di Milano, Banca Popolare dell'Emilia-Romagna e Banca di Piacenza). Tali finanziamenti prevedono tassi agevolati e rimborso a 60 mesi con due anni di preammortamento. La liquidità così acquisita verrà investita nei progetti di crescita.

Quale effetto del forte incremento dei ricavi del 1H21, il gruppo BFC Media vanta crediti verso clienti per € 4,67 mln.

L'intenso lavoro del management degli ultimi anni volto alla crescita dimensionale e alla diversificazione del business con l'obiettivo di mitigarne la rischiosità media, ha consentito la creazione di un Gruppo che conta:

  • 5 sedi: Milano (3), Londra, Hong Kong;
  • 70 giornalisti;

1H21 RESULTS

3

  • 7 Magazine;
  • 6 siti web verticali con oltre tre milioni utenti unici e oltre 5 milioni di pagine mensili;
  • 280.000 iscritti ai siti e 24 newsletter settimanali;
  • 65 format BFC video con oltre 1.000 produzioni originali per i canali SKY,
    TIVU' SAT e BFC VIDEO e BIKE;

1.2 I progetti realizzati e in corso di realizzazione

BFC Media nel corso del 2021 ha proseguito la propria linea editoriale che si concretizza nello sviluppo combinato e integrato di diversi media, quali: giornali, siti, newsletter, social, video, audio, eventi. Tali media sono a supporto dei progetti di comunicazione dei clienti in aree verticali ben definite. Nel corso del 1H21 sono state ulteriormente sviluppate diverse iniziative di comunicazione nelle diverse aree di business, quali:

  • il lancio della TV on demand a seguito del passaggio alla tecnologia HBBTV- 2 dei canali del digitale terrestre 259 Bike e 260 BFC e sul canale satellitare 214 di SKY;
  • l'acquisto della partecipazione in Vedrai Clubdeal secondo lo schema equity for media;
  • la sottoscrizione dell'accordo con Penske Media Corporation per la concessione esclusiva di durata 8 anni per il magazine Robb Report, leader mondiale nel settore del lusso;
  • la sottoscrizione degli accordi per la diffusione dei format audio e video di BFC sulle principali piattaforme di streaming, come Amazon, Twitter, Samsung, Rakuten, Tatatu.

La promozione di queste iniziative ha comportato importanti investimenti che daranno ulteriore slancio ai nuovi progetti i cui risultati saranno visibili già a parteire dal 2022E. Di seguito una breve sintesi delle attività:

  • Magazine. FORBES conferma la sua posizione come brand di riferimento per la business community nel mondo e si conferma tale anche per il mercato italiano. Anche i mensili BLUERATING (per il mondo dei consulenti e dei distributori di servizi finanziari), ASSET (per il mondo dell'asset management) e PRIVATE (per il mondo del private banking), si confermano leader di un settore molto ricco e soprattutto in costante crescita.
    BIKE ha visto la luce nel giugno 2020, con focus sul settore sempre più importante della smart mobility e prosegue nella sua crescita.
    COSMO continua nello sviluppo delle attività editoriali destinate alla space economy ed agli astrofili.
    EQUOS e TROTTO&TURF sono sempre di più leader per gli appassionati di ippica e betting sportivo.
    IL TROTTATORE ha iniziato le pubblicazioni nell'aprile 2021 ed è già il punto di riferimento per gli allevatori e gli amanti dei cavalli al trotto.
  • Web e Social. Prosegue la crescita di forbes.it: il sito ha superato stabilmente i due milioni di utenti unici al mese, con quattro milioni di pagine viste.
    Bluerating.com è diventato il punto di riferimento per un target ben definito e consolidato per progetti di comunicazione mirati.
    Bikechannel.it è stato lanciato ad inizio 2021 e si è già affermato come punto di riferimento degli amanti della bicicletta.

1H21 RESULTS

4

Equos.it prosegue nel suo sviluppo e nella sua crescita: il sito è stato arricchito con nuove sezioni e nuovi contenuti, come equosplay.tv che trasmette contenuti originali e le dirette delle principali corse americane.

I follower totali dei vari siti superano il milione e sono in rapida crescita.

  • BFC Video. Nel corso del primo semestre del 2021 è stato completato il passaggio alla tecnologia HBBTV-2 sia per il canale 259 BIKE, che per il canale 260 BFC del digitale terrestre.
    Prosegue la collaborazione con Sportitalia per diffondere Bike, e prossimamente anche Equos, sul canale 60 del digitale terrestre.
  • BFC Voice. Nel corso del primo semestre sono stati realizzati 10 format per podcast, diffusi tramite le principali piattaforme presenti attualmente, come Spreaker, Spotify e Audible. Le produzioni audio vengono realizzate nello studio audio della sede di Milano e sono in programma varie iniziative per integrare l'offerta di servizi multimediali.
  • FORBES Academy. Grazie all'accordo sottoscritto con Università Telematica
    Pegaso, BFC ha inaugurato il progetto Forbes Academy, che inizierà nel corso del mese di ottobre 2021 con l'erogazione su web di 5 corsi di alta formazione: Corporate Social Responsibility, Insurtech Revolution, Personal Branding & Web Reputation, Smart City e Smart Mobility, Start-Up di aziende innovative.

1.3 Il nuovo Piano Industriale 2021-23E

Nel Comunicato Stampa del 28 settembre u.s., BFC Media ha annunciato il nuovo Piano Industriale 2021-23E (dopo che il precedente piano presentato al mercato nel 2015 ha superato gli obiettivi pre-fissati), che prevede di raggiungere nell'ultimo anno € 22,0 mln di fatturato e € 3,1 mln di Ebitda.

Le nostre stime sono leggermente più conservative di quelle del management per il 2021E. Stimiamo un 2022-23E leggermente migliore rispetto a quello atteso dal management.

Il nuovo Business Plan presenta, come il precedente, obiettivi sfidanti ma che riteniamo concretamente raggiungibili grazie ad un percorso di crescita già oggi ben definito e con progetti che aumenteranno la visibilità internazionale dell'intero Gruppo e apriranno la strada a nuove iniziative altamente redditizie. Ogni progetto sarà ovviamente multimediale, scalabile ed economicamente sostenibile, grazie al know how che BFC Media ha acquisito in ambito digital.

Riteniamo che il management di BFC Media sia in grado di gestire la crescita in modo flessibile e dinamico, come del resto il raggiungimento degli obiettivi del paino targato 2015 dimostra. In particolare le linee di sviluppo del Piano 2021-23E si basano su 5 pilastri:

  1. TECH EDUCATION: sviluppo di servizi di formazione a distanza con il brand
    "Forbes Academy", sviluppati ed erogati sulla piattaforma Pegaso. Cinque sono i progetti di Alta Formazione lanciati di recente con il contributo di prestigiosi partner: Corporate Social Responsibility, Insurtech Revolution, Personal Branding & Web Reputation, Smart City e Smart Mobility, Start-Up di aziende innovative;
  2. DIGITAL VIDEO e AUDIO: produzione di format verticali e diffusione tramite le nuove tecnologie del digitale terrestre, del satellite e con l'utilizzo delle varie piattaforme streaming a seguito di accordi già definiti o in fase di chiusura con partner di assoluto rilievo, quali Samsung, Huawei, Twitter, Rakuten, Tatatu e Amazon Prime;

1H21 RESULTS

5

Questo è un estratto del contenuto originale. Per continuare a leggere, accedi al documento originale.

Attachments

  • Original document
  • Permalink

Disclaimer

Blue Financial Communication S.p.A. published this content on 13 October 2021 and is solely responsible for the information contained therein. Distributed by Public, unedited and unaltered, on 25 October 2021 09:43:03 UTC.