Ci ritroveremo tutti con le Birkenstock ai piedi? Affiancata dalla società di private equity L Catterton — a sua volta controllata da LVMH — e supportata dal trio di investitori JPMorgan, Morgan Stanley e Goldman Sachs, la marca ha capitalizzato sul suo favorevole momentum attuale per lanciarsi in Borsa.

Il confronto non è sempre appropriato, ma si sa che questo genere di configurazioni spesso porta a risultati deludenti. Ne sono un esempio Crocs e Dr Martens, entrambe recentemente discusse sulle nostre colonne. In entrambi i casi, le IPO hanno coronato i rispettivi successi commerciali prima che gli effetti della moda si sgonfiassero improvvisamente. 

Detto ciò, Crocs e Dr Martens rappresentano oggi due potenziali opportunità di investimento. Anche se la loro crescita ha rallentato, entrambe rimangono proficuamente redditizie, mentre le loro valutazioni in Borsa sono scese a multipli molto bassi.

Il caso di Birkenstock è diverso, almeno per il momento. Le vendite sono cresciute del 55% in due anni, e del 22% nell'esercizio 2023. Si continua a procedere a ritmi comparabili con quelli degli ultimi dieci anni, che hanno visto le vendite aumentare in media del 20% per esercizio.

La maggior parte dei modelli del marchio ha prezzi di vendita a tre cifre. Si nota inoltre che la crescita del fatturato nel 2023 è stata spinta più dagli aumenti dei prezzi che dall'incremento dei volumi. Alcuni potrebbero interpretare questo come segno che ci si avvicina a un plateau; il momento, quindi, potrebbe essere stato particolarmente propizio per un'IPO.

A questo punto, è necessario giustificare una valutazione che supera quaranta volte gli utili. Certo, una simile stima è ampiamente meritata se si mantiene il ritmo di crescita annuale. Ma se, malauguratamente, dovesse rallentare, o se per una ragione o per l'altra L Catterton decidesse di ridurre la sua partecipazione, gli investitori che entrano a questo livello di valutazione si espongono a un rischio severo di perdita del capitale.