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BNP Paribas : Rimanere in rotta nella tempesta

12-08-2019 | 20:56

La più grande banca della zona euro è valutata solo la metà del suo patrimonio netto e sette volte i suoi profitti

Questi indicatori, che sono ben al di sotto delle medie di mercato, riflettono la scarsa fiducia degli investitori nel settore bancario europeo

Nonostante i risultati incoraggianti delle banche, BNP non è chiaramente immune da questa sfiducia

Per una panoramica generale, consultate il nostro articolo Come funziona una banca. Tuttavia, per i dettagli, dobbiamo andare oltre e concentrarci sull'essenziale. Ma come tutte le banche gigantesche, le cosiddette banche universali, il Gruppo BNP è perfettamente impossibile da analizzare e valutare, anche con un grado di precisione approssimativo, sia nel settore bancario che in quello assicurativo

L'opacità è totale; il gruppo ha migliaia di filiali - consolidate o meno - in tutti i continenti, alcune delle quali sono domiciliate in paradisi fiscali. E poi ci sono centinaia di miliardi di euro di attività il cui valore può variare rapidamente da semplice a cinque volte - verso l'alto o verso il basso - soprattutto per quelle più illiquide

Tuttavia, quando si tratta di investimenti, a volte possiamo ignorare i ragionamenti sofisticati a favore della semplicità. In altre parole, in questo caso, ignorare l'insormontabile complessità della pratica per conservare una sola cosa: i profitti di una banca sono per il 99% del tempo indicizzati alla buona salute dell'economia

Naturalmente è risaputo che la zona euro sta scivolando via. I tassi sono ai minimi storici, comprimendo i margini dei finanziatori; la crescita delle principali economie rimane lenta e viene addirittura criticata in Germania e nel Regno Unito; i cosiddetti "non-performing loans" - contratti da mutuatari a malapena solvibili - rimangono un problema ricorrente nell'Europa meridionale; e si teme che l'autorità di regolamentazione possa aumentare ulteriormente i coefficienti di capitalizzazione, costringendo le banche a conservare i loro profitti invece di ridistribuirli

Di fronte a queste difficoltà, è difficile immaginare che la Banca Centrale Europea decida di aumentare i propri tassi. È anche probabile che accada il contrario, poiché la necessità di un nuovo stimolo sarà pressante. In questo contesto, la fine del tunnel per le banche potrebbe essere ancora una strada da percorrere

Allo stato attuale, le uniche che sembrano ancora nelle buone mani degli investitori sono le banche svizzere, in particolare grazie alle loro attività di gestione patrimoniale generatrici di reddito, anche quando sono in autopilota, e ai loro sforzi di ristrutturazione che vengono effettuati più velocemente rispetto a quelli dei loro omologhi della zona euro

Tuttavia, potrebbe essere sensato adottare un modo di pensare contrariante. Da un lato, se si evita lo scenario peggiore, la valutazione delle banche sarà immediatamente corretta verso l'alto. Dall'altro, la cattiva notizia si riflette già nel prezzo. Tranne che per una catastrofe, il margine di sicurezza appare quindi sostanziale

Nel corso del lungo ciclo, ossia nell'ultimo decennio, BNP si è distinta per la stabilità complessiva dei suoi risultati. È riuscita a uscire dall'ultima grande crisi in Europa senza troppe difficoltà e ha superato la crisi molto meglio dei suoi pari Crédit Agricole e Société Générale. Il gruppo ha aumentato costantemente sia il valore del proprio patrimonio netto che il pagamento dei dividendi ai propri azionisti

La forza di BNP risiede nella relativa stabilità delle sue tradizionali attività di prestito alle famiglie, agli enti locali e alle imprese. Meno avventuroso del Crédit Agricole - troppo esposto al Sud Europa - e della Société Générale - troppo dipendente dalle sue attività di investment banking - il gruppo sembra navigare saggiamente per il momento in un ambiente nuovo ed esigente

In effetti, le commissioni e i proventi delle sue attività di servizio hanno permesso di compensare la riduzione dei margini sulle attività di prestito, mentre le attività di investment banking del gruppo, un tempo meno strategiche, beneficiano pienamente delle difficoltà di rivali come Deutsche Bank - che è nel bel mezzo di un crollo - e Société Générale.

Sono proprio queste attività di investment banking a dare impulso agli ultimi risultati del gruppo. Questa tendenza dovrebbe continuare nei prossimi trimestri

Da notare che BNP ha recentemente ceduto partecipazioni non strategiche - ad esempio nella banca americana First Hawaiian e nell'assicuratore indiano SBI - per aumentare i propri coefficienti di capitalizzazione. Ciononostante, il gruppo ha ancora una leva finanziaria relativamente elevata, quasi il doppio di quella dei suoi omologhi americani ristrutturati - che, per coincidenza, operano a livelli di valutazione doppi

(L'autore non è un azionista)


© MarketScreener.com 2019
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Dati finanziari
Fatturato 2021 46 361 M 52 566 M -
Risultato netto 2021 8 892 M 10 083 M -
Indebitamento netto 2021 - - -
P/E ratio 2021 9,29x
Rendimento 2021 5,64%
Capitalizzazione 81 227 M 92 042 M -
Capi. / Fatturato 2021 1,75x
Capi. / Fatturato 2022 1,74x
N. di dipendenti 190 000
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