Le banche centrali, dopo aver liquidato l'alta inflazione come transitoria fino alla fine del 2021, sono passate alla modalità panico, aumentando la velocità delle politiche restrittive per stroncare la crescita galoppante dei prezzi.

I Treasury statunitensi, il benchmark globale del reddito fisso, hanno registrato perdite complessive dell'11% da un anno all'altro, mettendoli in rotta per il peggior anno su record, secondo un indice ICE BofA che traccia i Treasury da sette a dieci anni dal 1973.

Questo segna anche la peggiore performance del primo semestre dal 1788, secondo le stime di Deutsche Bank.

Le obbligazioni tedesche sono scese del 12,5% e i titoli di Stato della zona euro del 13%, secondo gli indici ICE BofA da sette a dieci anni che risalgono al 1986.

"Il sell-off delle obbligazioni è stato completamente guidato dal cambiamento di politica delle banche centrali e dalla loro retorica", ha dichiarato Camille de Courcel, responsabile della strategia dei tassi del G10 in Europa di BNP Paribas.

Anche le obbligazioni delle società statunitensi ed europee con il rating più alto sono in rosso, con un calo rispettivamente del 14% e del 12,5%, le perdite maggiori registrate a partire dal 1997.

I loro pari "spazzatura" - classificati come sub-investment grade - hanno subito il peggior calo dal 2008.

I rendimenti del Tesoro statunitense

Questi movimenti hanno spiazzato gli analisti e gli investitori, costringendoli a rivedere ripetutamente le previsioni. Anche se è difficile prevedere cosa accadrà in seguito, la maggior parte suggerisce che il peggio è passato per i Treasury statunitensi.

BofA e JPMorgan prevedono che i rendimenti dei Treasury a 10 anni saliranno al 3,50% entro la fine dell'anno, rispetto all'attuale 3,05% circa, dopo l'impennata di 155 punti base registrata nel corso dell'anno.

Altri, come Goldman Sachs e BNP Paribas, vedono i rendimenti più vicini ai livelli attuali, rispettivamente al 3,30% e al 3,20%. Anche se l'inflazione continuerà a sorprendere, Courcel di BNP ritiene che i rendimenti non potranno salire ulteriormente, "perché allo stesso tempo il mercato prezzerebbe tagli dei tassi più consistenti".

I mercati monetari stanno già prezzando un taglio dei tassi da parte della Fed l'anno prossimo".

Anche il gestore patrimoniale PIMCO sottolinea che i rendimenti si sono riposizionati a livelli interessanti per gli investitori a lungo termine e rileva il rischio che la Federal Reserve statunitense possa innescare una recessione.

Le prospettive tedesche sono più difficili da leggere. La Banca Centrale Europea deve ancora iniziare ad alzare i tassi e le indicazioni politiche sono state molto meno chiare.

BofA prevede che i rendimenti dei Bund a 10 anni termineranno il 2022 intorno ai livelli attuali, all'1,45%, mentre JPMorgan, citando l'eventuale impatto dell'inasprimento della BCE e la fragilità dell'area euro, prevede un calo di circa 50 punti base all'1%.

Goldman Sachs, invece, prevede un aumento al 2%, notando che uno strumento anti-frammentazione pianificato consentirebbe alla BCE di aumentare i tassi più di quanto non farebbe altrimenti e di alleggerire il premio di sicurezza sui Bund.

Rendimenti obbligazionari a 10 anni

Per alcuni, anche le prospettive di recessione non renderanno le obbligazioni attraenti.

Alex Brazier, vice capo del BlackRock Investment Institute, si aspetta che i politici alla fine cedano e salvino la crescita economica anche prima che l'inflazione, derivante dai vincoli di produzione e dalla compressione dell'offerta, sia domata.

I rendimenti obbligazionari aumenteranno nei prossimi mesi con l'inasprimento della politica da parte delle banche centrali, afferma Brazier, ex membro del comitato di politica finanziaria della Banca d'Inghilterra.

"Ma è possibile che i mercati stiano ancora valutando la persistenza dell'inflazione se la Fed cambia rotta", ha detto, notando che entrambe le situazioni comportano una prospettiva negativa per le obbligazioni.