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Il rischio perseguita Oudea di Societe Generale nella sfuggente caccia alla crescita

07-10-2020 | 08:18
FILE PHOTO: The headquarter skyscraper offices of Societe Generale stand at the financial and business district of La Defense near Paris

Frederic Oudea ha promesso agli investitori di Societe Generale "una crescita con un rischio inferiore" dopo essere diventato amministratore delegato nel 2008, l'anno in cui un trader disonesto ha perso miliardi in derivati azionari e ha portato la banca francese vicino al collasso.

In un decennio, il prezzo delle azioni di SocGen è al minimo storico e la capitalizzazione di mercato della banca è inferiore del 78% rispetto a quando Oudea è subentrato, dopo che le perdite su prodotti di investimento complessi hanno spazzato via le entrate del trading azionario nel primo e secondo trimestre del 2020.

"L'attuale valutazione di SocGen non ha senso", ha detto a Reuters Oudea, il cui mandato scade nel 2023.

Il prezzo delle azioni della banca, che ha chiuso il 6,7% a 12,2 euro martedì, le dà una capitalizzazione di mercato di circa 10 miliardi di euro (11,8 miliardi di dollari), circa un quarto di quella della rivale BNP Paribas e la metà di quella di Credit Agricole.

Oudea ha risposto all'ultima battuta d'arresto revisionando il top management della terza banca più grande di Francia ed è ancora una volta focalizzato sulla fornitura di una crescita a basso rischio.

Il 57enne parigino dice che un'unità mercati rinnovata, insieme alla fine del divieto della Banca centrale europea di pagare i dividendi, che limita il modo in cui le banche possono premiare i loro azionisti, e una ristrutturazione del business retail di SocGen può invertire la situazione.

"La situazione dovrebbe essere molto diversa in tre o quattro trimestri", ha detto Oudea, che è l'amministratore delegato in carica da più tempo di una grande banca europea, durante un incontro negli uffici modernisti a doppia torre di SocGen nel quartiere La Defense di Parigi.

"Abbiamo recentemente confermato la nostra guida per fornire performance migliori nella seconda metà, in particolare per quanto riguarda il nostro business azionario, e abbiamo lanciato un promettente studio per creare una nuova banca al dettaglio leader in Francia", ha detto.

Nel 2010, Oudea ha detto che abbassare il rischio significava "ridurre significativamente il rischio di mercato" e rafforzare il suo dipartimento di rischio. Da allora è riuscito ad abbassare il Value at Risk (VaR) di SocGen, una misura delle sue esposizioni commerciali o una quantità massima di perdite giornaliere che potrebbero accadere con una probabilità del 99%.

Ma mentre i documenti di SocGen mostrano che il suo VaR trimestrale è sceso a 23 milioni di euro in media nel 2019, da 25 milioni nel 2013 e 35 milioni nel 2010, l'esplosione di quest'anno ha lasciato alcuni investitori e analisti incerti se Oudea è vicino a finire il lavoro.

"I due recenti trimestri sono stati un esempio vivido che il loro modello di business non è probabilmente così equilibrato o stabile come volevano che fosse", ha detto Olivier Panis, analista di rating di Moody's, dei recenti risultati di SocGen.

Oudea ha trascorso gran parte del suo mandato cercando di rendere i guadagni a livello di banca d'investimento e di gruppo meno dipendenti dalla vendita agli investitori di prodotti strutturati complessi legati alle azioni.

Ma le regole di capitale più strette hanno reso difficile la crescita in altre aree come il reddito fisso, con i derivati azionari che rimangono l'unica nicchia in cui ha comandato una quota di mercato considerevole.

"Hanno avuto un problema con i prodotti strutturati nel Q2, ma non è stato compensato dal resto della banca d'investimento. Questo ha creato un grande contrasto con i risultati delle altre banche francesi", ha detto Guillaume Brisset, un partner e un gestore di fondi presso Clartan Associés che possiede azioni SocGen.

Il trading azionario ha rappresentato il 29% delle entrate della banca d'investimento di SocGen nel 2019, e il 10% delle entrate complessive del gruppo. Questo rispetto al 17% delle entrate della banca d'investimento e per il 5% delle entrate del gruppo al rivale francese BNP per lo stesso anno.

Le entrate del trading azionario di SocGen sono scese dell'80% nel secondo trimestre e sono state quasi completamente cancellate nel primo, mentre JP Morgan e Goldman Sachs, le uniche due banche con maggiori franchigie di derivati azionari secondo i dati della Coalizione, hanno entrambe visto un'impennata dei guadagni azionari.

Ma gli analisti di UBS si aspettano che le entrate del trading azionario di SocGen aumentino del 20% nel terzo trimestre, superando tutti i suoi pari, inclusi BNP, JP Morgan e Goldman.

"La volatilità è rimasta elevata ma senza grandi picchi, tipicamente un ambiente costruttivo per il trading di derivati" ha detto UBS in una nota, aggiungendo che le sue migliori scelte sono Barclays e BNP, con SocGen la sua banca "meno preferita" per il CIB europeo (corporate e investment banking).

MINOR RISCHIO RICOMPENSA?

Con limitate possibilità di fare trazione in altre aree di trading, Oudea non ha intenzione di ridimensionare i derivati azionari. Vuole invece vendere la stessa quantità di prodotti in termini di miliardi di euro, ma concentrarsi su quelli che portano meno rischi.

Questo significa meno prodotti con nomi esotici che hanno fatto perdere milioni a SocGen quando le società hanno cancellato i dividendi e i prezzi delle azioni sono crollati durante il sell-off del mercato a marzo.

SocGen offrirà ora prodotti alternativi dove i rischi sono più facili da gestire, ma i rendimenti per gli investitori saranno più bassi.

"Così abbiamo già progettato nuovi prodotti dove ... non abbiamo questo rischio di dividendo", ha detto Oudea durante una conferenza bancaria il mese scorso, aggiungendo: "Andremo probabilmente per più prodotti a singolo asset che prodotti con correlazione".

Il de-risking affronterà solo una parte della sfida che Oudea affronta nei suoi restanti anni come CEO.

Oudea, che è stato alla banca per 25 anni, ha il merito di aver puntellato la base di capitale, il suo tallone d'Achille dopo la crisi del 2008, e di aver venduto alcune attività non-core.

Fonti hanno anche detto a Reuters che SocGen si sta preparando per una vendita della sua attività di gestione patrimoniale Lyxor in un tentativo di tagliare i costi. SocGen ha rifiutato di commentare questo.

Mentre ulteriori vendite di asset e la ristrutturazione del retail francese aiuteranno i costi, faranno meno per migliorare la crescita dei profitti e la scala e Oudea ha detto che prenderebbe parte solo a grandi accordi come acquirente mentre il settore bancario europeo si prepara al previsto consolidamento.

Tuttavia, alcuni investitori dicono che le opzioni di SocGen sembrano limitate.

"È un po' bloccata perché è troppo piccola e non ha quindi spazio di manovra. Molte delle sue attività sono di dimensioni sub-ottimali", ha detto Brisset di Clartan Associés.


© MarketScreener con Reuters 2020
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BNP Paribas: grafico analisi tecnica BNP Paribas | MarketScreener
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