BNP PARIBAS 
I dati della Federal Reserve mostrano che il patrimonio netto delle famiglie statunitensi è balzato di 5.000 miliardi di dollari nel primo trimestre, raggiungendo la cifra record di 161.000 miliardi di dollari, soprattutto grazie all'aumento dei prezzi delle azioni, mentre il debito delle famiglie come quota del PIL è sceso ai minimi degli ultimi 23 anni.
Sebbene i tassi delle carte di credito e dei mutui 'più alti più a lungo' stiano in qualche modo intaccando la forza dei consumatori, l'S&P 500 e il Nasdaq sono saliti rispettivamente del 5% e del 9%, finora nel secondo trimestre.
Questo suggerisce che gli effetti sulla ricchezza rimangono positivi e che l'economia continuerà a godere e ad essere guidata dalla crescita alimentata dai consumi. Se si riuscirà a raggiungere un atterraggio morbido, sarà in gran parte merito dell'instancabile consumatore.
In un'analisi approfondita del mese scorso sulla ricchezza dei consumatori statunitensi, gli economisti di BNP Paribas hanno previsto che l'aumento dei prezzi delle azioni e delle case aumenterà la spesa dei consumatori di 246 miliardi di dollari quest'anno, fornendo una "spinta considerevole" all'economia.
Si tratterebbe della terza maggiore spinta alla domanda dei consumatori statunitensi in 25 anni, secondo loro, e aggiungerebbe circa 1 punto percentuale alla crescita del PIL per l'anno.
"I bilanci dei consumatori sono molto sani. Gli americani hanno ridotto in modo significativo il peso del debito dalla recessione del 200809. Il patrimonio netto delle famiglie rimane elevato rispetto alle passività, un contesto finanziario favorevole", hanno scritto.
AZIONI RECORD, ESPOSIZIONE RECORD
L'aggiornamento trimestrale del database 'Financial Accounts of the United States' della Federal Reserve all'inizio di questo mese ha confermato la crescente forza delle finanze delle famiglie statunitensi. Certo, si tratta di numeri ampi che non colgono alcuna ripartizione, ma sono comunque istruttivi.
Dell'aumento di 5,12 trilioni di dollari del patrimonio netto totale nel primo trimestre, le azioni aziendali hanno rappresentato 3,83 trilioni di dollari e gli immobili 907 miliardi di dollari.
Il settore immobiliare potrebbe essere un po' sorprendente, dato che i prezzi mediani delle case sono scesi dello 0,6% nel periodo, ma la componente azionaria non lo è: a livello aggregato, la marea crescente di Wall Street solleva tutte le barche delle famiglie.
L'analisi di Ned Davis Research mostra che l'esposizione delle famiglie alle azioni non è mai stata così alta - le partecipazioni azionarie come quota delle attività finanziarie hanno raggiunto il massimo storico del 34,5% nel primo trimestre.
La distribuzione di questa proprietà è molto disomogenea, con l'1% più ricco del Paese che possiede il 50% della ricchezza azionaria e il 10% più alto che detiene circa il 90%. Ma in aggregato, i consumi continuano a crescere, in quanto le famiglie più ricche rappresentano la parte del leone delle vendite al dettaglio in termini di dollari.
Questo livello di esposizione alle azioni solleva la legittima preoccupazione che le famiglie siano completamente investite a valutazioni elevate. Il dolore di una correzione a Wall Street potrebbe essere avvertito più ampiamente del solito.
Ma occorrerebbe un calo piuttosto importante per cancellare gli effetti positivi sulla ricchezza degli ultimi anni. Solo lo scorso anno, le valutazioni azionarie hanno aggiunto 7,39 trilioni di dollari al patrimonio netto totale delle famiglie.
Se si guarda oltre, la ricchezza netta delle famiglie è aumentata di circa 40.000 miliardi di dollari dopo la pandemia, come mostrano i dati della Fed. Anche aggiustando per l'inflazione, si tratta di un aumento sbalorditivo di 19.000 miliardi di dollari, stimano gli analisti di Barclay.
500 MILIARDI DI DOLLARI DI DIVIDENDI
Dall'altro lato del bilancio, nel frattempo, il debito delle famiglie in rapporto al PIL è sceso al minimo di 23 anni del 71,1% nel periodo gennaio-marzo, dal 71,3% del quarto trimestre dell'anno scorso, come mostrano gli ultimi dati della Fed.
La quota delle famiglie sul debito totale degli Stati Uniti nel primo trimestre si è attestata al 27% - l'ultima volta che è stata inferiore a questo valore è stato nel 1956.
"Con un vento di coda così ampio alle spalle, è difficile per noi vedere i consumatori ritirarsi bruscamente in assenza di un grande shock esogeno", hanno scritto giovedì gli analisti di Barclays Ajay Rajadhyaksha e Amrut Nashikkar.
Mentre alcuni analisti stimano che l'eccesso di risparmio delle famiglie accumulato dopo la pandemia si sia praticamente prosciugato, Rajadhyaksha e Nashikkar ritengono che sia ancora pari a 850 miliardi di dollari, una cifra non trascurabile.
Inoltre, i saldi dei fondi del mercato monetario sono tornati a superare i 6.000 miliardi di dollari, di cui 2.45.000 miliardi di dollari provengono da investitori al dettaglio, secondo l'Investment Company Institute. Si tratta di un sacco di contanti che guadagnano circa il 5% o più.
Torsten Slok, capo economista di Apollo Global Management, ritiene che gli alti tassi di interesse che i fondi del mercato monetario pagano attualmente sui depositi equivalgano a circa 500 miliardi di dollari di dividendi per le famiglie statunitensi.
Si tratta di circa il 2,5% della spesa annuale dei consumatori.
"In altre parole, i rialzi della Fed stanno stimolando la spesa dei consumatori attraverso l'aumento dei dividendi dei fondi del mercato monetario", afferma Slok.
In sintesi, i consumatori e Wall Street hanno finora resistito alla campagna di rialzo dei tassi più aggressiva della Fed in 40 anni, che si è conclusa con i tassi di interesse più alti degli ultimi anni.
Osservate attraverso il prisma dei bilanci delle famiglie e degli effetti più ampi sulla ricchezza, queste fondamenta potrebbero rafforzarsi piuttosto che indebolirsi.
(Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters).
