Abbiamo scritto molto su Boeing negli ultimi mesi, dando per scontato che gli ultimi sviluppi non sarebbero stati gli ultimi. Ad esempio, in “Boeing, un MAX in ritardo”, che raccontava la curiosa e relativa resilienza del titolo, o più recentemente in “Boeing: soffocamento programmato”, che ci ricordava che le aziende ipercapitalistiche finiscono spesso nei guai quando il management non è più all'altezza. Da allora, abbiamo assistito a un braccio di ferro sociale con i dipendenti che reclamano il loro diritto dopo che il costruttore ha speso 45 miliardi di dollari in contanti per il riacquisto di azioni negli ultimi dieci anni, una somma che sarebbe stata chiaramente meglio spesa per gli impianti industriali e il controllo della qualità.

La vertenza industriale ha aggravato il ritardo nelle consegne ai clienti. Nella divisione commerciale, Boeing è riuscita a consegnare solo 291 aerei in nove mesi. Se nel quarto trimestre il gruppo consegnerà lo stesso numero di aerei del terzo trimestre, chiuderà l'anno con circa 410 consegne, rispetto alle 528 del 2023. Si tratta della metà delle 806 consegne del 2018, il suo anno migliore di sempre. Allo stesso tempo, l'azienda continua a perdere denaro nel settore della difesa, a causa del superamento dei costi di alcuni importanti programmi.

Questi sconvolgimenti esacerbano naturalmente le difficoltà del gruppo, complicando l'afflusso e il deflusso di denaro. Ciò solleva la questione delle conseguenze del deterioramento del bilancio, motivo per cui abbiamo scelto questo titolo aggressivo.

Come conseguenza logica, martedì sera, S&P Global Ratings ha messo sotto osservazione il rating di Boeing con implicazioni negative. Poiché il gruppo ha un rating “BBB-”, il livello più basso dell'investment grade, un declassamento porterebbe automaticamente il debito nella categoria speculativa, con conseguente aumento dei costi di finanziamento e l'esclusione di Boeing da alcuni finanziatori ansiosi di trattare solo con operatori investment grade.

S&P ritiene che l'attuale sciopero potrebbe comportare un deflusso di cassa di circa 10 miliardi di dollari nel 2024, in parte dovuto all'accumulo di capitale circolante necessario per sostenere la ripresa e in parte ai costi associati allo sciopero. In ogni caso, la dura vertenza industriale sta mettendo a rischio diversi obiettivi, in particolare l'aumento della produzione mensile di B737MAX a 38 aeromobili entro la fine dell'anno e il ritorno a un free cash flow positivo l'anno prossimo.

Di conseguenza, Boeing dovrà probabilmente raccogliere fondi per evitare di peggiorare i suoi ratio già tesi. S&P ritiene che il gruppo potrebbe lanciare un aumento di capitale. Reuters ha riportato martedì sera le voci di un'emissione di azioni o di obbligazioni convertibili attualmente allo studio. Potrebbe essere di 10 miliardi di dollari (per una capitalizzazione attuale di 95 miliardi di dollari).

Boeing è troppo grande e troppo strategica per lasciare indifferenti le autorità americane. Questo spiega in parte il suo limitato declassamento in Borsa, nonostante un rapporto utili/debito che farebbe correre al riparo qualsiasi investitore normale. Nonostante le calamità, il nome Boeing ha ancora un valore e ci sono pochi dubbi sul fatto che un aumento di capitale incontrerà il favore del pubblico o che il mercato del credito accoglierà con favore un'emissione obbligazionaria. Washington potrebbe anche agire in modo meno diretto, sbloccando ad esempio un grosso contratto di difesa. “Un ordine del governo statunitense è un'ottima garanzia per convincere gli investitori del credito”, sottolinea un esperto del settore.

La capacità di raccogliere fondi contro ogni previsione non significa, tuttavia, che Boeing sia un buon affare per gli azionisti. Senza nemmeno parlare di diluizione, il gruppo dovrà risolvere i principali problemi industriali e dimostrare la sua capacità di rientrare nella corsa dell'aviazione civile con modelli innovativi e ad alte prestazioni. Non sarà una sfida da poco.