Le banche centrali sono in primo piano anche altrove. La BCE dà il via al suo programma di reinvestimento di obbligazioni per proteggere le fragili economie dell'Europa meridionale; i mercati emergenti continueranno la loro corsa alle politiche restrittive; e in Australia si prevede un aumento di mezzo punto dei tassi.

Ecco uno sguardo alla settimana che ci attende sui mercati da parte di Karin Strohecker e Sujata Rao a Londra, Ira Iosebashvili a New York e Kevin Buckland a Tokyo.

1/NORD A SUD

A partire dal 1° luglio, la Banca Centrale Europea utilizzerà i proventi del debito tedesco, francese e olandese in scadenza per acquistare obbligazioni dell'Italia e di altri Stati del Sud.

L'obiettivo è quello di evitare che i loro costi di prestito aumentino troppo rispetto ai colleghi più ricchi - la cosiddetta frammentazione.

Finora tutto bene. Le aspettative di un sostegno da parte della BCE hanno contribuito a ridurre i costi di prestito a 10 anni dell'Italia di 100 punti base da metà giugno, mentre il suo premio di rendimento rispetto alla Germania è appena sopra i 200 punti base, in calo rispetto alla linea di pericolo percepita di 250 punti base raggiunta due settimane fa.

È difficile dire quanto durerà l'effetto di benessere; gli analisti di Citi affermano che il restringimento degli spread è eccessivo, e i mercati hanno già prezzato 50 miliardi di euro di reinvestimenti di obbligazioni. Il test inizia ora. (Grafico: rendimento Italia, )

2/GIORNATA DEI PAGAMENTI

I dati degli Stati Uniti hanno recentemente fornito più della loro giusta dose di brutte sorprese, segno che i 150 punti base di rialzo dei tassi della Federal Reserve si stanno diffondendo nell'economia.

Ma con l'inflazione che non accenna a diminuire, la Fed ha il pilota automatico per quanto riguarda i rialzi dei tassi. Venerdì si vedrà come si sta comportando l'altra gamba del mandato della Fed, ovvero inflazione/occupazione.

Gli analisti si aspettano che a giugno siano stati aggiunti 295.000 posti di lavoro negli Stati Uniti; una cifra significativamente inferiore potrebbe rafforzare l'argomentazione di rialzi dei tassi più piccoli o più lenti, dopo l'ultima mossa di 75 punti base.

I trader hanno ridotto le scommesse sul punto in cui i tassi potrebbero raggiungere il picco, consentendo un timido rally azionario. Quindi, per alcuni a Wall Street, un dato occupazionale più debole potrebbe rivelarsi una buona notizia. (Grafico: FED E TITOLI, )

3/ZERO DELL'OZ

Il Governatore della Reserve Bank of Australia, Philip Lowe, ha dichiarato che la scelta nella riunione politica di giovedì è tra un rialzo dei tassi di un quarto di punto e uno di mezzo punto. Ma i mercati non se la bevono.

Si aspettano invece che Lowe tiri fuori dal cilindro un aumento di 50 punti base e che veda i tassi all'1,5% entro agosto, rispetto all'attuale 0,85%.

E perché no, dopo essere stati colpiti da un rialzo shock di mezzo punto il mese scorso, invece dei 25 punti base previsti.

La debolezza del dollaro australiano, che sta facendo aumentare l'inflazione importata, contribuisce a queste scommesse. E ricordiamo che Lowe ha un'esperienza di parlare al ribasso dei rischi di rialzo dei tassi, per poi capitolare in seguito. Con l'inflazione ai massimi da due decenni, i trader scommettono su un ulteriore aumento. (Grafico: Le sorprese dei dati hanno alimentato le scommesse sui tassi dell'Aussie, )

4/ TASSI NELL'EUROPA ORIENTALE

Quest'anno ha mitigato l'opinione a lungo sostenuta che i Paesi dell'UE come la Polonia e l'Ungheria facciano parte di una frangia fortunata dei mercati emergenti. In effetti, i responsabili politici regionali sono sottoposti a un'immensa pressione a causa dell'inflazione a due cifre, dei rischi derivanti dal conflitto Russia-Ucraina e del crollo delle valute.

La banca centrale ungherese ha appena aumentato i tassi di 175 punti base - più del triplo di quanto previsto - a dimostrazione delle dolorose pressioni sui prezzi. Il fiorino, tuttavia, langue vicino ai minimi storici rispetto all'euro.

Si prevede che la Romania aumenti i tassi di 75 bps al 4,5% mercoledì, mentre la banca centrale polacca potrebbe aumentare il suo attuale tasso di interesse del 6% di 100 bps nella riunione di giovedì. Anche la Serbia è vista alzare il suo tasso di riferimento del 2,5%.

L'inflazione non è l'unico problema: L'agenzia di rating Fitch avverte che la Repubblica Ceca, l'Ungheria e la Slovacchia sono tra le più vulnerabili a un'interruzione delle forniture di gas russo. (Grafico: Inflazione nell'Europa emergente, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klpykrrdxpg/CEE%20inflation.PNG)

5/LIBERAZIONE DALLA REPRESSIONE E DALL'ISOLAMENTO

Con tutta l'angoscia per i deflussi di capitale cinesi, l'indice azionario cinese dell'MSCI ha chiuso il primo semestre del 2022 con un calo del 12%, in confronto al calo del 20% dell'S&P 500.

Uno dei motivi è stato il rimbalzo di giugno, guidato dall'allentamento dei blocchi COVID. Con i funzionari che si sono impegnati a sostenere i mercati e l'economia e ad allentare le restrizioni sul settore tecnologico, le banche d'investimento si stanno nuovamente affrettando a mettere l'etichetta Buy sulle azioni cinesi.

Ci sono dei venti contrari, tra cui la possibilità di sanzioni da parte dell'Occidente e l'aumento delle insolvenze nel settore immobiliare. Il tanto atteso allentamento delle politiche potrebbe tardare ad arrivare, dato che il resto del mondo è in modalità rialzo dei tassi.

Tuttavia, con le azioni dei mercati occidentali ed emergenti che stanno soffrendo a causa dei rialzi dei tassi e dell'inflazione, la Cina potrebbe trovarsi di fronte ad un H2 positivo... (Grafico:
Flussi esteri verso le azioni cinesi tramite Stock Connect Flussi esteri verso le azioni cinesi tramite Stock Connect,