La capitalizzazione di mercato è inferiore a un multiplo di sette volte gli utili, che è la metà del livello assegnato a Deere & Company, a sua volta valutata ai minimi decennali, al di sotto del minimo raggiunto durante la pandemia.

È pur vero che CNH non ha né i margini né la redditività di Deere, ma al produttore, di cui Exor detiene il 29% e che possiede, tra gli altri, i famosi marchi New Holland, Case e Steyr, non mancano nemmeno gli asset.

Opera in un settore oligopolistico protetto da sostanziali barriere all'ingresso, soprattutto in termini di R&S e reti di distribuzione, dove i prezzi riflettono rapidamente l'inflazione. A riprova di ciò, i prezzi delle nuove attrezzature sono scesi solo due volte in cinquant'anni.

Lo scorso anno CNH era in anticipo rispetto al piano industriale presentato nel 2022, con una buona performance commerciale in tutti i segmenti, una significativa espansione dei margini e una buona redditività del portafoglio prestiti.

Il gruppo — che, in termini di analisi, deve quindi affrontare la questione come una casa automobilistica, con un business industriale da un lato e un business creditizio dall'altro — ha colto l'occasione per restituire 1,2 miliardi di dollari ai propri azionisti.

Tuttavia, le sue previsioni per il 2024 sono molto caute. In un mercato difficile, le vendite di nuove attrezzature potrebbero diminuire tra l'8% e il 12%. Gli utili per azione dovrebbero essere compresi tra 1,40 e 1,50 dollari, rispetto agli 1,8 dollari del 2023.

Questo, ovviamente, spiega la preoccupazione degli investitori, che temono un rallentamento del settore nel suo complesso dopo diversi anni di euforia. I margini di Deere, ad esempio, sono ben al di sopra della media dei due cicli precedenti; alcuni direbbero addirittura che sono anormalmente alti.

Oltre a un possibile inversione di ciclo, il dollaro forte non favorisce CNH, che realizza più di un terzo delle sue vendite in Europa e un buon quarto in America Latina e Asia.