Le obbligazioni ad alto rendimento denominate in dollari di società come Powerlong Real Estate Holdings e Country Garden Holdings hanno registrato un'impennata dalla fine di novembre, grazie ai 16 passi compiuti dalla banca centrale cinese e dal regolatore bancario per sostenere il settore in difficoltà.

Queste misure, che includono vacanze per il rimborso dei prestiti, hanno alimentato la speranza che la stretta normativa e la crisi di liquidità che hanno afflitto il settore dalla metà del 2020 si attenuino.

Tuttavia, il rally è stato limitato a una manciata di obbligazioni i cui emittenti hanno annunciato piani di aumento del capitale. Gli investitori stranieri si sono tenuti alla larga.

"Rimane difficile per gli emittenti di obbligazioni immobiliari cinesi attrarre un periodo sostenuto di afflussi come in passato", ha dichiarato Alessandro Zhu, gestore del portafoglio a reddito fisso in Asia presso CSOP Asset Management. "Non ci sono dati fondamentali sufficienti per attirare un'allocazione significativa da parte dei gestori globali".

I prezzi delle obbligazioni in dollari di Powerlong Real Estate Holdings sono saliti nei giorni successivi all'annuncio delle misure, in particolare dopo che le fonti hanno detto a Reuters che la banca centrale cinese offrirà prestiti a basso costo alle società finanziarie per acquistare le obbligazioni degli sviluppatori.

Powerlong ha dichiarato di aver firmato un accordo con la Shanghai Rural Commercial Bank per una linea di credito di 5 miliardi di yuan (716,69 milioni di dollari).

L'obbligazione da 535 milioni di dollari del 2025 di Powerlong, che paga il 5,95%, ha visto gli spread restringersi a circa 5.700 punti base mercoledì, da oltre 12.000 punti rispetto ai Treasury statunitensi comparabili il 28 novembre.

Tuttavia, anche a questi livelli, l'obbligazione viene scambiata con spread 10 volte superiori ai livelli visti a metà del 2021, e mentre i rendimenti sono scesi dal 115% al 70%, sono molto lontani dal rendimento del 5% all'inizio del 2021.

I fondi obbligazionari cinesi denominati in valuta estera hanno prelevato appena 20,06 milioni di dollari negli 11 mesi di quest'anno, dopo aver registrato deflussi nel 2021, come mostrano i dati di Morningstar.

I fondi obbligazionari in dollari ad alto rendimento dell'Asia-Pacifico hanno registrato deflussi di 2,45 miliardi di dollari nel periodo gennaio-novembre 2022, rispetto agli afflussi di 11,33 miliardi di dollari nello stesso periodo dell'anno scorso.

Le vendite di immobili della Cina continentale sono rimaste deboli a ottobre, con un calo dei prezzi in 100 città per il quarto mese.

Le obbligazioni cinesi comprendono un quarto delle obbligazioni societarie offshore dei mercati emergenti. L'indice ICE BofA China high-yield dollar ha reso l'11% finora questo mese, rispetto ad un rendimento quasi piatto dell'indice China investment grade.

Country Garden Holdings ha visto il prezzo della sua obbligazione in dollari da 1 miliardo di dollari 2025, che paga una cedola del 3,125%, salire a 55 centesimi di dollaro da meno di 10 centesimi a novembre, dopo che lo sviluppatore ha dichiarato di voler raccogliere capitali attraverso un collocamento azionario per rifinanziare il debito offshore.

Tuttavia, si prevede che il rally sarà accidentato, con gli analisti di Citi che si aspettano ulteriori insolvenze, in particolare tra i titoli con rating inferiore a single-B. Le agenzie di rating definiscono le obbligazioni ad alto rendimento come quelle con rating inferiore a "BBB-" o "Baa3".

Ma "con la riapertura della Cina, la ripresa delle vendite potrebbe avere prospettive migliori", ha affermato Citi.

(1 dollaro = 6,9765 yuan)