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In teoria, Coinbase ha tutte le carte in regola. Affidabilità, fiducia degli utenti, qualità del servizio: la piattaforma si è affermata come uno dei giganti del settore. E i dati del quarto trimestre del 2024 lo confermano. Un fatturato totale di 2,3 miliardi di dollari nel quarto trimestre (6,6 miliardi di dollari nell'anno finanziario) e un utile netto di 1,3 miliardi di dollari (2,6 miliardi di dollari nell'anno finanziario).
Gli analisti si aspettavano una buona performance, ma il risultato è stato davvero esplosivo. Il fatturato proveniente dalle transazioni è aumentato di 572 milioni, raggiungendo 1,55 miliardi di dollari in tre mesi. Anche il settore degli abbonamenti e dei servizi, che dovrebbe stabilizzare l'attività di fronte alle montagne russe delle criptovalute, ha avuto un grande successo: 641 milioni di dollari, ben al di sopra delle previsioni (505-580 milioni di dollari). La tendenza continua nel 2025: all'11 febbraio, Coinbase aveva già gestito transazioni per 750 milioni di dollari.
Coinbase, un vero bancomat
10-K Coinbase
A questo si aggiunge un EBITDA rettificato di 1,28 miliardi di dollari nel quarto trimestre (3,3 miliardi di dollari per l'anno finanziario), con un solido margine del 58%. L'azienda sembra aver trovato la ricetta per trasformare la mania per le criptovalute in denaro contante, assicurandosi al contempo un futuro con ricavi meno ciclici. Ciliegina sulla torta: Coinbase ha registrato 404 miliardi di dollari di asset totali sulla piattaforma - un record. Questo rappresenta il 12% della capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute.
Ma qual è la falla nell'armatura di Coinbase? La sua malsana dipendenza dalle montagne russe tipiche dell'andamento delle criptovalute. Quando il mercato va a gonfie vele, si fa festa. Ma quando vacilla, i ricavi crollano. Per attutire il colpo, la piattaforma si affida a una rete di sicurezza: quella di abbonamenti e servizi. Una fonte di entrate più stabile, meno soggetta agli alti e bassi del bitcoin. Una strategia rassicurante, ma che non si è ancora rivelata del tutto vincente.
Dietro l'euforia, lampeggiano due segnali d'allarme.
In primo luogo, la concorrenza. Ma perché? Perché, dietro numeri da capogiro, ci sono due sassolini nella scarpa: la concorrenza e la dipendenza dal volume degli scambi.
Nel terzo trimestre, la piattaforma ha gestito 185 miliardi di dollari. Nel quarto trimestre, la cifra è stata folle: 439 miliardi di dollari. Ma questo non è un dato definitivo. Se il mercato delle criptovalute prende fiato, se la propensione al rischio diminuisce, i volumi crollano. E con essi, i ricavi. E con essi i margini. L'effetto domino è velocissimo.
E la concorrenza non aspetta. Oggi l'acquisto di criptovalute non è più riservato agli addetti ai lavori. Mercado Pago (Mercado Libre), Nu Holdings, Inter, Robinhood... Tutti vogliono una fetta di mercato. Per non parlare del colosso Binance, che si posizion a tutt'altro livello.
Coinbase ha ancora il vantaggio dell'esperienza e della fiducia, è vero. Ma per giustificare la sua attuale valutazione, la crescita deve continuare, trimestre dopo trimestre. E catturare nuovi clienti, mantenere alti i volumi di trading e diversificare... in un mercato in cui tutti vogliono diventare la "porta d'accesso alle criptovalute", è un compito tutt'altro che facile.
Infine, l'eterno dilemma: perché comprare su Coinbase quando si può possedere direttamente bitcoin? Se guardiamo alla performance, la partita è decisa: il bitcoin è in testa.
I due asset avanzano di pari passo, e non c'è da sorprendersi. Il volume degli scambi su Coinbase segue spesso l'andamento del BTC. Persino nel quarto trimestre, quando la piattaforma ha fatto leva sulla sua diversificazione, il bitcoin ha rappresentato il 27% dei volumi (con un calo di 10 punti rispetto al trimestre precedente, che ha destato sorpresa).
Ma la vera preoccupazione è che questa correlazione non funzioni a favore di Coinbase. Dalla sua IPO, COIN è sceso del 9%. Nello stesso periodo, il bitcoin è salito del 55%. In tre anni, +127% per BTC, +53% per Coinbase. In sei mesi, la storia è la stessa: bitcoin +64%, Coinbase +55%. Solo l'ultimo anno ha salvato la situazione, con Coinbase in crescita del 102% e il bitcoin del 94%.
BTC VS COIN: MarketScreener
Si potrebbe dire: Coinbase è una società con cash flow, diversificazione e il potenziale per monetizzare l'ecosistema delle criptovalute. È vero, ma è anche un'azienda che dipende dai cicli del bitcoin. E qui sta il problema: il bitcoin non ha bisogno di Coinbase. Coinbase, invece, rimane legata al destino del BTC.
Acquistare bitcoin significa scommettere sull'asset stesso, senza i rischi di esecuzione o di concorrenza che Coinbase deve affrontare. L'azione, invece, rimane sensibile a tutto: calo dei volumi, pressione sui margini, nuovi operatori, ecc.
Coinbase ha il potenziale per liberarsi da questa dipendenza, in particolare grazie agli abbonamenti e ai servizi. Ma per il momento la correlazione rimane forte. E sulla bilancia dei rendimenti, il bitcoin vince. Ma Coinbase guarda al futuro. E, soprattutto, vi guarda in modo chiaro.
Nella sua ultima lettera agli azionisti, la piattaforma si è mostrata ottimista: "L'era della repressione è alle spalle". Sono finiti i tempi in cui l'industria delle criptovalute avanzava sotto la minaccia della polizia finanziaria. Ora è tempo di costruire. Un vento propizio che, secondo Coinbase, soffia direttamente dalla Casa Bianca: l'amministrazione Trump vuole fare degli Stati Uniti l'hub globale degli asset digitali. E altrove, c'è la stessa dinamica: i governi stanno liberando fondi e prendendo sul serio la criptosfera.
Pensiamo ormai al 2025. L'obiettivo è chiaro: crescita dei ricavi, miglioramento dell'esperienza degli utenti e consolidamento dell'infrastruttura. Nel dettaglio, Coinbase punta su tre pilastri:
- guadagnare quote di mercato rispetto ai rivali.
- incrementare la crescita di USDC, la sua stablecoin sostenuta dal dollaro, per consolidare la sua posizione nell'ecosistema.
- sviluppare servizi complementari come lo staking, la custodia degli asset e gli abbonamenti a Coinbase One.
La strategia è chiara: dipendere meno dalle montagne russe dei volumi di scambio e assicurarsi flussi di entrate stabili. Una visione a lungo termine, mentre l'America si prepara a ridisegnare le regole del gioco delle criptovalute.
Coinbase ha basi solide, un team di gestione che sta prendendo le decisioni giuste e un futuro che si sta illuminando grazie alla diversificazione delle attività. Ma il titolo rimane una scommessa sul futuro del mercato delle criptovalute. E su questo fronte, alcuni preferiscono puntare direttamente sull'oro digitale.
