Il più grande sviluppatore cinese per vendite ha dichiarato di aver rimborsato le sue obbligazioni in dollari al 4,75% con un capitale in sospeso per un totale di 625 milioni di dollari. Il pagamento era previsto per martedì.

La transazione è stata resa possibile in parte dalle misure di sostegno aggressive adottate dal Governo alla fine dello scorso anno per il settore immobiliare in crisi, che rappresenta un quarto della seconda economia mondiale e che è stato frenato dal crollo della domanda e dalle crescenti insolvenze del debito.

Ma gli sviluppatori cinesi devono affrontare un muro ancora più scoraggiante di scadenze obbligazionarie offshore nel 2023, e le politiche di sostegno sono finora in gran parte limitate a un numero relativamente esiguo di sviluppatori sani e 'performanti', con miglioramenti più ampi nelle vendite e nella liquidità del settore attesi solo verso la seconda metà di quest'anno.

Nei prossimi mesi, quindi, un numero maggiore di sviluppatori potrebbe iniziare a non rispettare gli obblighi di debito offshore, mentre molti sviluppatori già inadempienti continueranno a lottare per definire un piano di ristrutturazione per rimborsi sostenibili a lungo termine.

"I prezzi delle prossime obbligazioni in dollari degli sviluppatori (in bonis) sono scambiati vicino alla parità, il che suggerisce che gli investitori rimangono ottimisti sulla loro liquidità a breve termine", ha detto CreditSights, un ricercatore di credito di Fitch.

"Tuttavia, pochi hanno fornito piani di rifinanziamento dettagliati, quindi c'è ancora la possibilità che emergano sorprese negative".

Quest'anno, il debito offshore in scadenza degli sviluppatori cinesi ammonterà a 141 miliardi di dollari, in aumento rispetto ai 120,7 miliardi di dollari del 2022, secondo i dati di Refinitiv. La cifra rappresenta l'importo emesso e non riflette i rimborsi e le inadempienze.

Country Garden, il più grande emittente di debito offshore tra gli sviluppatori cinesi in bonis, con 10 miliardi di dollari di obbligazioni in circolazione, ha avuto accesso a fondi non disponibili per la maggior parte degli sviluppatori che devono rimborsare tali debiti.

Da novembre, ha completato due cicli di collocamento di azioni a Hong Kong, raccogliendo 8,6 miliardi di dollari di Hong Kong (1,10 miliardi di dollari). Ha anche ottenuto un prestito di 280 milioni di dollari dall'unità di Hong Kong della Industrial and Commercial Bank of China e un prestito senza interessi di 5,1 miliardi di dollari di Hong Kong dal suo azionista di controllo Yang Huiyan.

Anche Country Garden ha dovuto assicurarsi un'ulteriore garanzia da parte di un'azienda statale della città meridionale di Foshan, dove ha sede, quando lo scorso anno ha raccolto due titoli a medio termine per un totale di 3,5 miliardi di yuan (516 milioni di dollari).

Il programma ampliato di Pechino per l'emissione di obbligazioni onshore, che fa parte delle misure di sostegno, fornisce garanzie da parte della China Bond Insurance, di proprietà statale, e consente di utilizzare i proventi per il rimborso di obbligazioni offshore, ma richiede che l'emittente metta a garanzia beni non vincolati e di qualità.

Sebbene molti sviluppatori privati abbiano richiesto di vendere obbligazioni in yuan nell'ambito del programma, in genere non dispongono di garanzie non vincolate, soprattutto dopo aver ceduto beni per raccogliere fondi durante la crisi di liquidità dell'anno scorso.

Gli sviluppatori affermano inoltre che, data la piccola dimensione dell'emissione approvata e la priorità di utilizzare i fondi per completare i progetti di costruzione di case, non si aspettano di utilizzare i fondi per il rimborso del debito offshore.

"I prestiti offshore approvati sono così esigui e inclinati verso un piccolo numero di buoni nomi che pensiamo che le banche statali stiano solo facendo il minimo per accontentare il Governo", ha detto uno sviluppatore più piccolo, che ha rifiutato di essere nominato a causa della sensibilità della questione.

Tuttavia, c'è stata una visione più ottimistica a lungo termine, con la speranza che la ristrutturazione del debito possa aprire nuovi canali di finanziamento per gli sviluppatori in difficoltà, insieme alle politiche di sostegno.

Un dirigente di uno sviluppatore inadempiente sul debito offshore ha detto che l'azienda accelererà il processo di ristrutturazione del debito quest'anno, dato che le banche onshore si sono offerte di estendere nuovi prestiti una volta completata la ristrutturazione.

In precedenza, l'azienda avrebbe avuto poche speranze di ripagare il suo debito anche se le fossero stati concessi due decenni per far fronte ai suoi obblighi, a causa della riduzione delle fonti di finanziamento, ha aggiunto il dirigente.

"Ma quest'anno, pensiamo che si possa raggiungere l'obiettivo".

(1 dollaro = 7,8194 dollari di Hong Kong, 6,7810 yuan cinesi renminbi)