Queste obbligazioni junior a più alto rendimento sono emerse dalla crisi del 2008-2009 come un modo per aumentare il capitale delle banche, spostando il rischio di perdite sugli investitori e lontano dai contribuenti.

Gli avvocati e gli operatori hanno detto che gli AT1, il cui valore è sceso a pochi centesimi di dollaro in seguito alla mossa, vengono scambiati dagli hedge fund in un cosiddetto gioco di contenzioso.

Ecco uno sguardo al potenziale di contenzioso.

PERCHÉ È UN PROBLEMA IMPORTANTE?

La decisione del regolatore svizzero ha invertito l'anzianità, da tempo consolidata, degli obbligazionisti rispetto agli azionisti, per quanto riguarda i beni di un'azienda in difficoltà. Non solo gli obbligazionisti si aspettavano una protezione, ma UBS pagherà 3,23 miliardi di dollari agli azionisti di Credit Suisse.

Questo ha fatto arrabbiare alcuni investitori e ha spinto gli avvocati a iniziare a indagare su un potenziale contenzioso.

Altre obbligazioni AT1 sono scese di prezzo lunedì sui timori per la prospettiva di perdite nel caso in cui altre banche si trovassero in difficoltà.

Le obbligazioni nel mercato da 275 miliardi di dollari sono progettate per essere degli ammortizzatori se i livelli di capitale di una banca scendono al di sotto di una soglia. Vengono poi convertite in azioni o cancellate.

CHI È COINVOLTO?

Studi legali come Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan, Pallas Partners e Korein Tillery affermano che stanno parlando con potenziali clienti obbligazionisti per presentare richieste di risarcimento.

In una telefonata di mercoledì, che ha visto la partecipazione di oltre 750 persone, Quinn Emanuel ha sollevato la prospettiva di portare avanti le richieste di risarcimento in Svizzera e altrove, hanno detto a Reuters fonti a conoscenza della questione.

Un gestore con sede a Parigi di un fondo di debito che deteneva gli AT1 di Credit Suisse ha detto di essere stato "spammato" di e-mail da parte degli avvocati.

C'È UN'OPPORTUNITÀ?

Alcuni fondi di tipo distressed debt hanno acquistato gli AT1 di Credit Suisse per pochi centesimi di dollaro. Le obbligazioni erano tradizionalmente detenute da investitori istituzionali.

Samuel Norris, partner per le situazioni speciali presso lo studio legale Ropes & Gray a Londra, ha dichiarato di aver ricevuto istruzioni da alcuni fondi hedge interessati a negoziare il debito in seguito alle notizie sui contenziosi.

Ma cinque gestori patrimoniali con sede in Europa e nel Regno Unito, identificati dal fund tracker Morningstar come tra i primi 50 detentori europei del debito, hanno dichiarato a Reuters di essere riluttanti a partecipare a una causa giudiziaria che potrebbe durare anni.

Il proprietario di un fondo di debito distressed con sede a Hong Kong ha detto di essere stato contattato da studi legali statunitensi, ma di non essere interessato.

Ad affrontare qualsiasi sfida potrebbero essere Credit Suisse, il suo nuovo proprietario UBS, il regolatore svizzero FINMA o il Governo svizzero.

COSA HANNO DETTO GLI SVIZZERI?

Giovedì la FINMA ha difeso la sua decisione, affermando che la mossa era legalmente ineccepibile sia per i prospetti delle obbligazioni che per la legislazione governativa di emergenza.

La FINMA ha affermato che le obbligazioni consentono contrattualmente una svalutazione totale in caso di 'evento di redditività', "in particolare se viene concesso un sostegno governativo straordinario", cosa che si è verificata quando al Credit Suisse sono stati concessi "prestiti straordinari di assistenza alla liquidità garantiti da una garanzia federale di default".

Ha inoltre citato un'ordinanza d'emergenza del 19 marzo che, a suo dire, autorizzava la FINMA a ordinare al Credit Suisse di svalutare le obbligazioni.

Hong Kong, Singapore, l'Unione Europea e la Gran Bretagna hanno dichiarato questa settimana che si atterranno alla tradizionale gerarchia delle richieste dei creditori in caso di collasso di una banca.

L'AZIONE LEGALE DI AT1 È GIÀ AVVENUTA IN PASSATO? Sì.

Una controversia sulla cancellazione di circa 1 miliardo di dollari di AT1 emessi dalla Yes Bank indiana nel marzo 2020, dopo che la Reserve Bank of India ha avviato una ristrutturazione del prestatore, è attualmente oggetto di un procedimento giudiziario. Nel 2017, i titolari di azioni e obbligazioni AT1 del Banco Popular in Spagna sono stati spazzati via quando la banca è stata acquisita da Santander, anche se gli obbligazionisti hanno perso insieme agli azionisti. Gli obbligazionisti hanno intrapreso un'azione legale contro il regolatore, ma finora non hanno avuto successo.

IL CONTENZIOSO È VALIDO?

Avvocati, obbligazionisti e analisti bancari hanno esaminato la documentazione relativa alle obbligazioni per verificare se questa consentiva l'azzeramento.

Il Governo svizzero domenica ha dichiarato che alla FINMA è stata "fornita una base legale più chiara per poter cancellare parte del capitale regolamentare del Credit Suisse". La FINMA ritiene che sia i contratti che l'ordinanza di emergenza siano dalla sua parte.

Ma alcuni avvocati sono imperterriti, anche se nessuno pensa che una richiesta di risarcimento possa essere risolta rapidamente.

Pallas Partners, con sede a Londra, ha dichiarato di essere al lavoro su una possibile azione legale con i colleghi svizzeri. Altri quattro avvocati di Londra hanno dichiarato che stanno esaminando il potenziale di azioni legali - alcune per conto sia degli obbligazionisti che degli azionisti.

(1 dollaro = 0,9164 franchi svizzeri)