La prossima settimana sarà caratterizzata dall'importantissimo rapporto mensile sui posti di lavoro negli Stati Uniti, oltre che da una lettura finale dell'attività imprenditoriale di marzo, da una decisione cruciale sui tassi di interesse in Australia e, forse, dalla possibilità per i Treasury e il dollaro di ritrovare un po' di stabilità dopo la follia del mercato di marzo.

Ecco uno sguardo alla settimana che ci attende sui mercati da parte di Kevin Buckland a Tokyo, Ira Iosebashvili a New York, Yoruk Baceli ad Amsterdam e Naomi Rovnik e Amanda Cooper a Londra.

1/DEVE AVERE UN J-O-B

Dopo settimane di preoccupazione per il settore bancario, i dati sull'occupazione degli Stati Uniti di venerdì riportano l'attenzione sul quadro macro. I trader saranno ansiosi di sapere se la raffica di aumenti dei tassi della Federal Reserve sta raffreddando l'economia.

Le opinioni sulla probabile traiettoria dei tassi sono ancora una volta divergenti. I funzionari della Fed prevedono che i tassi rimarranno intorno ai livelli attuali per il resto del 2023, per contribuire a rallentare la crescita e combattere l'inflazione. Un forte numero di posti di lavoro sosterrebbe questa visione.

Gli economisti intervistati da Reuters si aspettano un aumento di 240.000 unità a marzo, quindi qualsiasi cosa al di sotto di questo valore suggerirebbe che la Fed potrebbe tagliare i tassi quest'anno, quando la politica monetaria più restrittiva si farà sentire e la crescita si attenuerà.

Questa prospettiva - sostenuta dal tumulto del settore bancario - è sostenuta da molti investitori. I mercati dei futures prevedono una probabilità di circa il 50% di un aumento dei tassi di 25 punti base in occasione della prossima riunione della banca centrale, a maggio, seguito da tagli nel resto del 2023.

Grafico: Si prevede che il mercato del lavoro statunitense sia diminuito a marzo, https://www.reuters.com/graphics/NONFARM-PAYROLLS/T5/gkplwbyywvb/chart.png 2/NO SPRING IN ITINERE

La primavera è finalmente arrivata e il dollaro ha registrato la performance più debole del primo trimestre dal 2018, con un calo dell'1,3%, nonostante l'ondata di domanda di beni rifugio scatenata dalla crisi bancaria.

Storicamente, il primo trimestre è il più forte per il dollaro. In media, negli ultimi 50 anni, il dollaro ha guadagnato l'1,1% tra gennaio e marzo, mentre il quarto trimestre è il più debole, con un calo medio dello 0,8%.

I gestori di fondi hanno ridotto le loro posizioni ribassiste durante il rally del 2,5% di febbraio, ma sono ancora seduti su una posizione corta di 5,289 miliardi di dollari, secondo i dati di Refinitiv.

In teoria, queste scommesse ribassiste potrebbero essere riacquistate e persino trasformate in posizioni rialziste.

I trader sono short, ma non così short. Con forse un altro rialzo dei tassi previsto, il raffreddamento dell'inflazione e la crisi bancaria contenuta - per il momento - non sembrano esserci troppi motivi per prendere il dollaro.

Grafico: Dollaro in partenza modesta, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgpdkjzzbvo/chart.png 3/SHAKEN, MR. BOND?

I costi di prestito a due anni degli Stati Uniti stanno per registrare il calo più netto dal 2008 a marzo, poiché le turbolenze bancarie hanno spazzato via le scommesse su ulteriori rialzi dei tassi della banca centrale.

Sono scesi di oltre 60 punti base, ma non dimentichiamoci che sono aumentati di un importo simile a febbraio, quando l'attenzione era tutta concentrata sull'inflazione vischiosa e su un mercato del lavoro rovente.

I mercati obbligazionari hanno subito un'ondata di ribaltoni in questo trimestre e le contrattazioni sono diventate così impegnative che gli investitori hanno fatto dei paralleli con l'ambiente di mercato durante l'invasione russa dell'Ucraina e la pandemia COVID-19.

Ora, proprio quando i trader si erano abituati all'idea che i rialzi dei tassi sarebbero finiti presto, i dati tedeschi superiori alle previsioni di giovedì hanno fatto uscire il genio dell'inflazione dalla bottiglia, facendo salire bruscamente i rendimenti obbligazionari.

Fino a quando i mercati non avranno un'idea chiara se sarà la stabilità finanziaria o l'inflazione a guidare le banche centrali in futuro, aspettatevi altre turbolenze.

Grafico: I rendimenti dei Treasury statunitensi a due anni crollano a causa dello stress bancario, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/zgpobadyqvd/chart.png 4/REASON FOR PAUSE

Una recente serie di dati australiani tiepidi - insieme ai continui rischi di crisi bancaria - ha visto i mercati escludere praticamente qualsiasi possibilità di rialzo dei tassi martedì da parte della Reserve Bank.

In effetti, c'è persino la sensazione che la campagna di restringimento di 10 mesi possa aver fatto il suo corso.

Un rapporto del 28 marzo ha fornito ulteriori prove di un irrigidimento dei cordoni della borsa. I dati sui prezzi al consumo, un giorno dopo, hanno confermato che l'inflazione ha raggiunto il picco, completando i dati che i funzionari della RBA hanno detto che avrebbero osservato attentamente prima della loro decisione.

Dall'altra parte del Tasman, le scommesse sono ancora per un rialzo di un altro quarto di punto da parte della Reserve Bank of New Zealand mercoledì, e i trader danno una buona probabilità che lo stesso avvenga di nuovo entro luglio.

Ma i mercati non si aspettano la mossa aggiuntiva necessaria per raggiungere il picco del 5,5% previsto dalla banca centrale.

Grafico: I rialzi non sono finiti? https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/THEMES/gkplwbyzdvb/chart.png 5/RECESSIONE, O RILIEVO?

Le turbolenze nel settore bancario, in seguito al collasso del prestatore statunitense Silicon Valley Bank e alla fusione di salvataggio del Credit Suisse con UBS, rischiano che le banche globali adottino standard di prestito più austeri, nel tentativo di dimostrare di essere ben capitalizzate.

Gli indici mensili dei responsabili degli acquisti, gli indicatori in tempo reale delle condizioni degli affari, saranno pubblicati nella prima settimana di aprile. La prima versione "flash" di questo sondaggio per gli Stati Uniti ha mostrato che i nuovi ordini dei produttori sono diminuiti per il sesto mese consecutivo.

Tra gli investitori e i banchieri centrali si sta facendo strada la convinzione che lo stress bancario e una potenziale successiva contrazione del credito rendano più probabile un atterraggio duro per l'economia più grande del mondo.

L'ottimismo, almeno per il mercato azionario, sta nel fatto che si intravedono tagli dei tassi d'interesse da parte delle banche centrali, mentre i selezionatori di azioni si concentrano su aziende di alta qualità e difensive, in settori come l'assistenza sanitaria e i beni di consumo, che potrebbero resistere bene alla recessione. Grafico: L'attività economica globale si è rafforzata a marzo, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-ECONOMY/PMI/gdpzqklmavw/chart.png