A meno di sei mesi dal suo insediamento, ieri abbiamo appreso che lasciava l'incarico, ufficialmente per motivi personali.

A ciò ha fatto seguito, questa mattina, un altro annuncio della famiglia Garavoglia, che controlla Campari attraverso la holding lussemburghese Lagfin e che intende acquisire ulteriori azioni per un valore di 111 milioni di dollari.

Speriamo che il loro senso del timing sia altrettanto buono sia per l'acquisto che per la vendita. Nell'agosto 2023, la famiglia aveva preso provvedimenti per vendere fino alla metà della sua partecipazione senza perdere il controllo. L'annuncio era arrivato proprio quando il prezzo delle azioni aveva raggiunto un picco. Da allora, infatti, il titolo è crollato del 40%.

Il gruppo dietro l'omonima bevanda, l'Aperol, il Grand Marnier, la vodka Skyy e il bourbon Wild Turkey, tra gli altri, ha visto il prezzo delle sue azioni valutato più di quaranta volte i suoi profitti. Vendere alto, comprare basso: la famiglia Garavoglia ha chiaramente adottato il vecchio adagio del mercato azionario.

Lo scorso dicembre, Campari ha acquisito Courvoisier. Oltre a diversificare il proprio catalogo verso il cognac, questa operazione di crescita esterna — la più importante della sua storia — doveva fungere da ulteriore testa di ponte negli Stati Uniti, proprio dove la congiuntura è attualmente meno favorevole.

Possiamo solo sperare, tuttavia, che il loro senso del timing sia stato ben ispirato. Nel 2009, tra le rovine lasciate dalla grande crisi finanziaria, Campari ha acquistato Wild Turkey per entrare nel mercato del bourbon. E a ragione, visto che le vendite del marchio del Kentucky sono triplicate.

Detto questo, il recente calo del prezzo delle azioni non è sufficiente a impressionare gli analisti di MarketScreener. A seconda della fonte, la valutazione attuale oscilla tra x22 e x24 degli utili previsti per quest'anno. Ciò rappresenta un ritorno alla sua media storica, una media che è stata soggetta a una violenta distorsione verso l'alto durante la pandemia.

E non possiamo fare a meno di osservare che si tratta di un ritorno della valutazione al suo punto di minimo di 20 volte i profitti — minimo che, dopo tutto, rimane il suo centro di gravità a lungo termine.

Campari deve anche dimostrare che la sua ambiziosa strategia di crescita esterna creerà davvero valore. Per il momento, nulla è meno certo. Né i margini né la redditività sono in crescita da molto tempo. Per quanto riguarda gli utili, non sono aumentati dal 2017.