Nonostante una serie di calamità e un mercato interno impossibile, MarketScreener ha sempre seguito con curiosità la saga Deutsche Bank, in particolare dopo la nomina del paziente e meticoloso Christian Sewing alla guida del gruppo.

Nel 2022, i nostri analisti si sono stupiti che Deutsche Bank, che si era impegnata a restituire 8 miliardi di euro ai suoi azionisti nel periodo 2021-2025, avesse una capitalizzazione di Borsa di soli 15 miliardi di euro. Ciò dimostrava l'estrema sfiducia del mercato nei suoi confronti.

Il settore bancario europeo era certamente in brandelli all'epoca, ma la BCE aveva appena segnalato che stava preparando una svolta nella sua politica monetaria. Tre anni dopo, l'aumento dei tassi ha effettivamente offerto la tanto attesa boccata d'aria fresca.

Tuttavia, il miglioramento, sebbene tangibile, rimane modesto per Deutsche Bank, con un margine di interesse netto in aumento solo del 28% tra il primo trimestre del 2022 e il primo trimestre di quest'anno e ricavi da commissioni e spese che, dal canto loro, ristagnano faticosamente nel periodo.

Di contro, le spese amministrative sfuggono all'inflazione galoppante (costi del personale, conformità e tecnologie dell'informazione) e diminuiscono addirittura in modo significativo, passando da 5,4 a 5,2 miliardi di euro per trimestre.
L'effetto combinato dell'aumento del margine di interesse netto e di questa rigorosa disciplina porta a un quasi raddoppio dell'utile ante imposte e elementi straordinari, da 1,5 a 2,8 miliardi di euro.

L'effetto combinato dell'aumento del margine di interesse netto e di questa rigorosa disciplina ha portato a un quasi raddoppio dell'utile ante imposte e degli elementi straordinari, da 1,5 a 2,8 miliardi di euro.

Come di consueto, e come ricordavamo lo scorso gennaio, Deutsche Bank rimane molto esposta alle attività di trading della sua banca d'investimento. È ancora una volta grazie a queste ultime che il gruppo ha realizzato il suo secondo miglior trimestre in dieci anni, con un risultato netto di quasi 2 miliardi di euro.

La natura a priori eccezionale di questo utile spiega perché gli analisti siano poco inclini a estrapolare questa tendenza sull'intero anno. Sono invece più ottimisti nel medio termine, poiché prevedono un risultato di 10 miliardi di euro nell'arco di due anni.

Nonostante questi progressi positivi, c'è ancora molto lavoro da fare per risanare il "paziente malato" del settore bancario europeo. È in Germania che lo sforzo sarà più vitale e doloroso, ma anche più delicato dal punto di vista politico.

Qualche settimana fa, Deutsche Bank ha annunciato la soppressione di 2.000 posti di lavoro in Germania, il che non ha particolarmente impressionato alcuni analisti, soprattutto perché accompagnato da ambizioni di espansione, inevitabilmente costose, nel segmento della gestione patrimoniale.

Il gruppo guidato da Christian Sewing deve ancora dimostrare di essere tornato a una redditività a due cifre. Il mercato ci crede solo a metà, come dimostra lo sconto ancora molto pronunciato sul capitale proprio.

Chi preferisce vedere il bicchiere mezzo pieno osserverà che l'attuale multiplo di valutazione di x0,6 del capitale proprio non aveva raggiunto questo livello da esattamente dieci anni.

Ringraziamo il servizio Comunicazione di Deutsche Bank che ci ha segnalato, con eleganza e tempestività, un errore in questo articolo, che è stato corretto.