L'operatore Deutsche Telekom ha pubblicato questa mattina i suoi risultati per il 2024. La società ha annunciato un ritorno all'utile netto nel quarto trimestre, grazie a una crescita delle vendite superiore alle aspettative. Tuttavia, il titolo è in calo a Francoforte, a causa delle previsioni per il 2025 inferiori alle aspettative degli analisti.

Al di là dell'analisi dettagliata dei risultati, l'aspetto interessante di Deutsche Telekom è che la società rappresenta bene le caratteristiche degli indici europei, ma anche emblematica delle sfide dell'Europa.

Bassa esposizione al mercato nazionale

Nonostante il nome dal suono tedesco, l'azienda è più esposta al mercato internazionale che a quello locale. Circa due terzi delle vendite provengono dagli Stati Uniti, attraverso la società controllata T-Mobile US. Ed è proprio sul mercato statunitense che la crescita è più forte. Nell'ultimo trimestre, le vendite sono aumentate del 7,8% negli Stati Uniti, a fronte di un calo dello 0,2% in Germania.

Deutsche Telekom non è un caso isolato in Germania. Per tutte le società del DAX, il 24% delle vendite è generato negli Stati Uniti, rispetto al 20% della Germania. L'esposizione al mercato nazionale è quindi piuttosto bassa, e questa è una tendenza che si può osservare per le società europee quotate in borsa nel loro complesso. Le società del CAC 40 francese, ad esempio, hanno generato solo il 22,7% delle loro vendite in Francia nel 2023. Al contrario, il 60% dei ricavi delle società dello S&P 500 proviene dagli Stati Uniti.

Questo spiega in parte il contrasto osservato spesso tra gli indici europei e l'economia europea. Il DAX ne è un esempio perfetto, poiché nonostante l'economia tedesca sia stata in recessione nel 2023 e nel 2024, l'indice è stato in crescita di circa il 60% su questi 2 anni. Oltre alla bassa esposizione alla Germania, è anche la composizione settoriale della banca a spiegare la performance. Negli ultimi dieci anni, il peso del settore automobilistico nel DAX è sceso dal 17% ad appena il 7%. Inoltre, alcuni grandi titoli, come Rheinmetall, SAP e Siemens Energy, hanno registrato performance borsistiche impressionanti e stanno trainando l'indice nel suo complesso.

Le telecomunicazioni: emblema di una sfida europea

Deutsche Telekom è anche rappresentativa di un'altra sfida tipicamente europea: l'evoluzione del mercato unico. Oltre all'energia e alla finanza, le telecomunicazioni sono il terzo settore in cui manca l'integrazione a livello europeo. Nel Vecchio Continente ci sono un centinaio di operatori (e 27 mercati nazionali), contro i soli tre degli Stati Uniti (AT&T, Verizon e T-Mobile).

Questa frammentazione del mercato è positiva per i consumatori: più concorrenza significa prezzi più bassi per gli abbonamenti. Ma se il mercato è troppo frammentato, ci sono troppi piccoli operatori e quindi nessun grande campione che possa emergere e poi competere su scala globale. La mancanza di leader mondiali è uno degli handicap dell'Europa.

Si pone poi un problema di competitività. Negli Stati Uniti, i tre operatori che si dividono il mercato sono molto più redditizi delle loro controparti europee. Hanno quindi una maggiore capacità di investire nello sviluppo di nuove tecnologie. Per quanto riguarda l'implementazione della 5G, l'Europa è in ritardo rispetto agli Stati Uniti e alla Cina. Questo ritardo digitale frena l'innovazione e quindi la crescita.