Seguendo le orme di Airbnb, Uber e altre aziende leader della new economy, DoorDash sta inviando un forte segnale al mercato sulla sostenibilità del suo modello di business. Detto questo, pur rimanendo saldamente ancorata in territorio a due cifre, la crescita è rallentata inesorabilmente negli ultimi cinque trimestri.

Nell'ultimo trimestre del 2022, il valore totale delle transazioni sul marketplace DoorDash è cresciuto del 29% e il fatturato del 40%. Nell'ultimo trimestre del 2023, il primo è aumentato del 22% e il secondo del 27%.

La base di paragone è certamente impegnativa, dato che alla fine del 2022 DoorDash stava completando la digestione della società finlandese Wolt nella mega-transazione da 7 miliardi di dollari conclusa pochi mesi prima, mentre la prima metà dell'anno aveva visto gli ordini beneficiare della pandemia e dei lockdown.

L'azienda di San Francisco riferisce anche che il suo EBITDA "aggiustato" —  sostanzialmente retribuzioni in stock option —  è raddoppiato nel periodo, ma i lettori di MarketScreener sanno quanto preferiamo affidarci a cifre concrete e non manipolate per valutare le reali performance finanziarie.

A tal proposito, i conti rimangono in rosso, con una perdita operativa di 579 milioni di dollari. C'è comunque un miglioramento, dato che questa perdita operativa si è dimezzata in dodici mesi.

Il numero di azioni è aumentato del 6% nel corso del periodo, spinto ovviamente dalla tradizionale ma proibitiva remunerazione delle stock option. Queste ultime sono state pari a 1,1 miliardi di dollari nel corso dell'anno, un dato che va considerato nel contesto dei 750 milioni di dollari spesi in riacquisti di azioni per mitigare la diluizione.

Come abbiamo scritto qualche giorno fa nel nostro commento ai risultati di Snapchat, queste operazioni sono finalizzate a limitare la diluizione degli azionisti piuttosto che a restituire loro capitale; non sarebbe quindi assurdo classificarle come spese operative.

Come praticamente tutte le grandi aziende tecnologiche statunitensi, se questi eccessi nella remunerazione dei dipendenti dovessero cessare, DoorDash raggiungerebbe immediatamente un livello di redditività soddisfacente. Ma allo stato attuale delle cose, finché c'è crescita, gli azionisti sono felici di lasciare che i dipendenti catturino la maggior parte della creazione di valore.