Dopo aver quasi raddoppiato il suo bilancio a 9.000 miliardi di dollari dopo la pandemia, la Fed ha iniziato a scaricare una parte dei Treasury e dei titoli garantiti da ipoteca che detiene a giugno al ritmo di 47,5 miliardi di dollari. Ha annunciato che questo mese aumenterà il ritmo della stretta quantitativa a 95 miliardi di dollari.

L'entità della riduzione della Fed è senza precedenti e gli effetti della fine del ruolo della banca centrale come acquirente coerente e insensibile ai prezzi dei Treasury sono stati finora difficili da individuare nei prezzi degli asset.

Alcuni investitori, tuttavia, stanno riducendo le azioni o il reddito fisso a causa dell'accelerazione della stretta quantitativa, temendo che il processo possa combinarsi con fattori come l'aumento dei tassi di interesse e l'impennata del dollaro per pesare ulteriormente sui prezzi degli asset e danneggiare la crescita.

"L'economia si trova già in un percorso di discesa verso la recessione e l'accelerazione del ritmo della Fed in termini di QT accelererà il declino dei prezzi delle azioni e l'aumento dei rendimenti obbligazionari", ha dichiarato Phil Orlando, chief equity market strategist di Federated Hermes, che di recente ha aumentato la sua allocazione in liquidità ai massimi di 20 anni.

La politica monetaria restrittiva della Fed ha pesato sulle azioni e sulle obbligazioni nel 2022. L'S&P 500 è sceso del 14,6%, mentre il rendimento del Treasury americano di riferimento a 10 anni, che si muove inversamente ai prezzi, si è attestato di recente al 3,30%, dopo un'impennata di 182 punti base quest'anno.

Sebbene i dati recenti abbiano mostrato che l'economia statunitense è rimasta resistente di fronte all'aumento dei tassi d'interesse, molti economisti ritengono che la politica monetaria restrittiva stia aumentando le probabilità di una recessione il prossimo anno.

A maggio, la Fed di New York ha previsto che la banca centrale taglierà 2,5 trilioni di dollari dalle sue disponibilità entro il 2025.

Le stime variano per quanto riguarda l'impatto sull'economia: Orlando, di Federated Hermes, ha detto che ogni trilione di dollari di riduzione del bilancio della Fed equivarrebbe a 25 punti base in più di rialzi impliciti dei tassi. Ian Lyngen, responsabile della strategia dei tassi statunitensi presso BMO Capital Markets, stima che potrebbe aggiungere fino a 75 punti base solo fino alla fine del 2023.

Dall'altra parte, Solomon Tadesse, responsabile delle Strategie Quantistiche del Nord America presso Societe Generale, ritiene che la Fed taglierà alla fine 3,9 trilioni di dollari dal suo bilancio, pari a circa 450 punti base di aumenti impliciti dei tassi. La Fed ha già aumentato i tassi di 225 punti base e un altro aumento di 75 punti base è previsto per la fine del mese.

"Potrebbe essere l'aumento del QT a innescare la prossima caduta dei mercati", ha scritto Tadesse, che ritiene che l'S&P potrebbe scendere a un range di 2900-3200.

La prossima settimana gli investitori osserveranno i dati sui prezzi al consumo di agosto, alla ricerca di segnali di un picco dell'inflazione. La Fed terrà la sua riunione di politica monetaria il 21 settembre.

Jake Schurmeier, gestore di portafoglio presso Harbor Capital Advisors, ha affermato che la ridotta liquidità dovuta all'inasprimento delle condizioni finanziarie sta già rendendo più difficile assumere posizioni obbligazionarie di grandi dimensioni e probabilmente contribuirà ad aumentare la volatilità in futuro.

"Ci fa riflettere prima di fare qualsiasi mossa", ha detto. Sebbene Schurmeier trovi interessanti i Treasury a più lunga scadenza, "esita ad aggiungere altro rischio finché la volatilità non si sarà attenuata", ha detto.

Timothy Braude, responsabile globale di OCIO presso Goldman Sachs Asset Management, ha ridotto la sua allocazione azionaria in previsione di una maggiore volatilità dovuta all'inasprimento quantitativo della Fed.

"È molto difficile dire quali mercati saranno più colpiti", ha detto.

Certo, alcuni investitori dubitano che l'inasprimento quantitativo avrà un effetto eccessivo sui mercati.

"L'aumento del ritmo del QT è noto da quando la Fed ha annunciato i suoi piani di QT a maggio", hanno scritto giovedì gli strateghi di UBS Global Wealth Management. "Tuttavia, se combinato con una Fed falco, il sentimento del mercato si concentra sul ritmo più elevato, anche se l'impatto sul mercato a lungo termine non è rilevante".

La crisi energetica in Europa, il ritmo e la durata dei rialzi dei tassi d'interesse della Fed e la potenziale recessione degli Stati Uniti sono probabilmente i driver di mercato che prevalgono sull'inasprimento quantitativo, ha affermato David Bianco, Chief Investment Officer, Americas, di DWS Group.

"Non stiamo scartando i rischi del QT, ma impallidiscono in confronto ai rischi del livello di rialzo del tasso overnight da parte della Fed e della durata della sua permanenza", ha detto.