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EL.EN. S.P.A.

(ELN)
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EL.En. S.p.A.: Specialista del laser

07-10-2021 | 08:38

Fondato a Firenze nel 1981 da un professore universitario e i suoi studenti, introdotto in Borsa diciannove anni dopo all’apice della bolla del dot com, il gruppo italiano EL.En disegna e commercializza da dispositivi laser ad applicazioni mediche e industriali.

In ambito medico la maggior parte delle applicazioni sanitarie (i tre quarti del fatturato) riguarda trattamenti estetici (cura dell’acne, depilazione, eliminazione di cicatrici, ecc.). Al pari di quest’ultimo, il segmento strettamente “medico”, chirurgie non invasive o nuovi dispositivi diagnostici, cresce anch’esso a un ritmo sostenuto di circa il 10-12% l’anno.

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Il segmento industriale cresce meno rapidamente (6-8% l’anno) e i margini sono inferiori al segmento medico, ma da qualche trimestre l’attività ha subito un forte impulso a causa di un afflusso di ordini da parte di siderurgisti cinesi. Grazie alla consolidata filiale Penta-Chutian in Cina, EL.En mette a loro disposizione un’ampia gamma di prodotti per il taglio di precisione dell’acciaio e altro.

Si noti peraltro che i due terzi delle vendite del gruppo (includendo tutti i segmenti) vengono realizzati fuori dall’Europa, in particolare in Cina. Tale esposizione è fonte sia di opportunità che di rischi, ancor di più in un contesto diplomatico piuttosto teso tra il “Regno di Mezzo” e i partner occidentali: un successo commerciale in Europa darebbe maggior equilibrio al portafoglio e rassicurerebbe su questo punto.

Detto ciò, a dispetto della battuta d’arresto dovuta alla pandemia, EL.En vive da ormai cinque anni una netta accelerazione nella traiettoria di crescita. Tale aumento del fatturato faticava a tradursi in utili contanti poiché le spese di R&S crescevano di pari passo, ma quest’ultimo anno dovrebbe segnare un punto d’inflessione.

I segmenti dell’estetica e dell’industria hanno entrambi raggiunto performance da record, grazie alle quali il gruppo dovrebbe raggiungere un fatturato di 560 milioni di euro nel 2021 — contro una media di 350 mila sugli ultimi quattro esercizi. In parallelo, le spese di R&S hanno raggiunto una fase di stabilità: queste due dinamiche dovrebbero portare il profitto pre tasse a 60 mila euro, ovvero il doppio dello scorso anno.

Con un’accoglienza positiva da parte del mercato, quest’inflessione è proprio ciò che motiva MarketScreener — fedele alla strategia che coniuga momentum e fondamentali — a integrare il titolo al portafoglio Europa.

Parlando di fondamentali, l’allocazione di capitali sull’ultimo ciclo si è orientata verso uno sviluppo prudente, organico e ponderato. Nel corso dell’ultimo decennio (2010-2020), a partire da 200 milioni di euro in cash flow di gestione cumulati, 100 milioni sono stati dedicati agli investimenti nelle immobilizzazioni e 20 milioni alle acquisizioni.

La metà degli 80 milioni rimanenti è stata distribuita in dividendi, mentre l’altra metà si accumulava in liquidità. Come consuetudine con le aziende quotate selezionate dai filtri quantitativi di MarketScreener, la posizione finanziaria del gruppo italiano è eccellente, con un passivo totale di 230 milioni di euro integralmente coperti dal cash e dai crediti clienti.

Da ormai dieci anni EL.En si autofinanzia senza aumento del capitale né ricorso all’indebitamento. La contabilità sembra piuttosto conservatrice poiché le spese di R&S vengono conteggiate come spese anziché nel bilancio. Questa sana gestione da "buon padre di famiglia" deriva indubbiamente dal possesso da parte del management di circa metà del capitale. A priori i loro interessi vanno di pari passo con quelli dei minoritari.  

D'altra parte, a causa della sovracapitalizzazione, la redditività dei capitali azionari per il momento non supera la soglia del 10%. Per il resto la dinamica finanziaria è piuttosto simile a quella dell'americana IPG Photonics — con il vantaggio della crescita, poiché IPG naviga in questi mari da diversi anni — o della compatriota Prima Industries dal profilo meno attraente essendo concentrata solo sul segmento industriale, che consideriamo meno redditizio.

La valorizzazione di EL.En, a 2 volte le vendite e 11 volte l'EBITDA previsto per il prossimo anno, è in linea con la media storica, nonostante l'esercizio record del 2021. Chiaramente si tratta di una scommessa sul proseguimento di questo trend positivo che, se continua, porterebbe a una nuova valorizzazione del gruppo.


© MarketScreener.com 2021
Titoli citati nell'articolo
Variaz.UltimoVar. 1gen
EL.EN. S.P.A. 4.44%15.06 Prezzo in differita.769.00%
IPG PHOTONICS CORPORATION 3.43%163.18 Prezzo in differita.-27.08%
Tutte le notizie su EL.EN. S.P.A.
18/11EL EN S P A: Avviso di deposito della presentazione societaria
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Dati finanziari
Fatturato 2021 564 M 637 M -
Risultato netto 2021 45,0 M 50,9 M -
Liqui. netta 2021 84,5 M 95,6 M -
P/E ratio 2021 27,1x
Rendimento 2021 0,91%
Capitalizzazione 1 202 M 1 355 M -
VS / Fatturato 2021 1,98x
VS / Fatturato 2022 1,76x
N. di dipendenti -
Flottante 51,9%
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17/03/22
Evoluzione del Conto di Risultati
Consensus
Vendita
Acquisto
Raccomandazione media Comprare
Numero di analisti 2
Ultimo prezzo di chiusura 15,06 €
Prezzo obiettivo medio 19,40 €
Differenza / Target Medio 28,8%
Revisioni EPS
Dirigenti e Amministratori
Andrea Cangioli Co-Chief Executive Officer & Executive Director
Gabriele Clementi Chairman & Co-Chief Executive Officer
Barbara Bazzocchi Co-Chief Executive Officer & Executive Director
Michele Legnaioli Independent Non-Executive Director
Fabia Romagnoli Independent Non-Executive Director
Settore e Concorrenza
Var. 1genCapi. (M$)
EL.EN. S.P.A.769.00%1 302
THERMO FISHER SCIENTIFIC37.13%251 694
DANAHER CORPORATION45.84%231 494
INTUITIVE SURGICAL, INC.20.73%117 613
SIEMENS HEALTHINEERS AG51.26%80 608
SHENZHEN MINDRAY BIO-MEDICAL ELECTRONICS CO., LTD.-15.00%68 497