Sulla scia dei risultati positivi, il gruppo ha annunciato una nuova politica dei dividendi pari al 100% del capitale azionario, con un dividendo record di oltre 8,8 miliardi di AED proposto per il 2024, che si traduce in un rendimento del 7,7%.
Emaar Properties, costituita nel 1997 e quotata al Dubai Financial Market, è una dellle principali società immobiliari a livello mondiale ed è un fornitore di progetti di alto livello in questo settore. Con un portafoglio di terreni di circa 158 milioni di metri quadrati negli Emirati Arabi Uniti e nei principali mercati internazionali, l'azienda ha una presenza significativa in Medio Oriente, Nord Africa e Asia.
Inoltre, l'azienda vanta un modello di business sostenibile con forti attività ricorrenti generatrici di ricavi di circa 1,4 milioni di metri quadrati di attività di leasing generatrici di ricavi e 38 hotel e resort con circa 9.200 camere. Complessivamente, lo sviluppo negli Emirati Arabi Uniti ha contribuito per circa il 66% al mix di vendite dell'esercizio 24, seguito dall'8% dello sviluppo internazionale e dal 26% di centri commerciali, ospitalità, intrattenimento e altro.
L'azienda si è ritagliata una nicchia nel panorama immobiliare globale con la creazione di alcune architetture di fama mondiale, tra cui il Burj Khalifa, l'edificio più alto del mondo; il Dubai Mall, il luogo più visitato al mondo nel 2023 e nel 2024; e la Fontana di Dubai, la fontana musicale coreografica più alta al mondo.
Forte trazione dello sviluppo degli Emirati Arabi Uniti
L'azienda gode di una presenza dominante a Dubai, una delle destinazioni più visitate al mondo. Inoltre, la società ha dimostrato la sua presenza sul mercato degli Emirati Arabi Uniti con vendite che hanno raggiunto i 65,4 miliardi di AED nel 2024, riflettendo un robusto CAGR del 34,6% negli ultimi cinque anni. Inoltre, la società è concentrata sulla replica del suo successo nei principali mercati internazionali, avendo già venduto oltre 50.100 unità dal 2002. Emaar ha importanti progetti in Egitto, Turchia, Pakistan e India.
Emaar punta sulla creazione di valore a lungo termine attraverso sviluppi integrati incentrati su beni e attrazioni iconiche come il Dubai Mall, con 460.000 metri quadrati di superficie lorda affittabile (GLA) con un tasso di occupazione del 99,7%, composto da oltre 240 nuovi negozi di lusso e punti vendita di alimentari e bevande. Oltre alla gestione dei centri commerciali, che fornisce una crescita stabile dei redditi da locazione, il fatturato del gruppo è sostenuto da un portafoglio di attività ricorrenti costanti che comprendono ospitalità, intrattenimento, leasing e altro.
Livelli di margine robusti rispetto a quelli dei concorrenti
Le entrate hanno registrato una discreta traiettoria ascendente dal 2015 in poi, raggiungendo un CAGR dell'11,7% negli ultimi nove anni, con 35,5 miliardi di AED nell'anno fiscale 2024. La crescita è alimentata dalla crescente propensione dei consumatori verso scelte di vita di alto livello e lussuose. Il modello di business sostenibile del gruppo, con diversi flussi di entrate, sta inoltre contribuendo all'espansione del fatturato. L'efficienza operativa ha portato l'EBITDA a superare la crescita delle vendite, registrando un CAGR del 15,5%, che ha raggiunto 19,3 miliardi di AED e producendo margini impressionanti del 54,4%. Di conseguenza, l'utile netto è aumentato a un CAGR del 16%, raggiungendo 17,4 miliardi di AED nell'anno fiscale 2024, con margini del 49%.
Nello stesso periodo, la posizione di cassa si è rafforzata di oltre 2,3 volte, passando da 8,5 miliardi di AED alla fine dell'anno fiscale 2015 a 19,5 miliardi di AED alla fine dell'anno fiscale 2024, grazie alla regolare raccolta di capitali attraverso l'emissione di debito e alla solida performance dei profitti. Tuttavia, la società ha anche dato priorità al rimborso del debito durante il periodo, il che ha portato il rapporto debito/patrimonio netto a moderarsi al 10,9% alla fine dell'esercizio 24 dal 37,6% alla fine dell'esercizio 19.
In confronto, la sua concorrente locale, Aldar, ha ottenuto risultati migliori con un CAGR dei ricavi del 19,6% nel periodo 2015-2024, raggiungendo i 23 miliardi di AED. Tuttavia, l'EBITDA è cresciuto in sincronia con Emaar, come dimostra un CAGR del 15,2% a 6,5 miliardi di AED nell'anno fiscale 24, ma compensato da una contrazione del margine dell'11,4%, che ha raggiunto il 28%. Il risultato netto è sceso a un CAGR del 9,2% a 5,6 miliardi di AED.
Livelli di valutazione interessanti
Le azioni della società hanno registrato un solido rendimento di circa il 59,4% nell'ultimo anno, dimostrando la traiettoria positiva della performance durante il periodo. In confronto, la sua concorrente locale, Aldar, ha registrato un rendimento leggermente inferiore, pari al 50%.
Emaar è attualmente scambiata a un P/E di 8x, sulla base di un EPS stimato per l'anno fiscale 2025 di 1,6 AED, che è inferiore a quello della sua concorrente locale Aldar, pari a 9x. Tuttavia, è scambiata a un valore superiore alla sua media storica decennale di 7,8x.
In termini di EV/EBITDA, la società è attualmente scambiata a 3,6x, sulla base di un EBITDA stimato per l'anno fiscale 2025 di 20,3 miliardi di AED, che è inferiore alla sua media storica decennale di 5,9x e alla sua concorrente locale Aldar, a 7,3x. Inoltre, la società è scambiata con uno sconto significativo del 47% rispetto al suo NAV di 213 miliardi di AED alla fine del 2024.
Emaar è apprezzata da 11 analisti, tutti con un rating “Buy” per un prezzo obiettivo medio di 15,7 AED, il che implica un potenziale di rialzo del 14,7%. Le opinioni degli analisti sono ulteriormente supportate da un CAGR dell'EBITDA previsto del 7,7% nel FY24-FY27, che raggiungerà i 24,1 miliardi di AED, con margini del 47,6% nel FY27. Inoltre, gli analisti stimano un CAGR dell'utile netto del 3%, che raggiungerà i 14,8 miliardi di AED con margini del 29,1% nell'anno fiscale 2027, e un EPS che aumenterà a 2 AED nell'anno fiscale 2027 da 1,5 AED nell'anno fiscale 2024. Allo stesso modo, gli analisti stimano un CAGR dell'EBITDA del 22,6% e un CAGR dell'utile netto del 15,7% per Aldar.
Nel complesso, Emaar Properties è pronta a sostenere la sua traiettoria positiva a lungo termine, sostenuta da un solido portafoglio ordini, dalla competenza nello sviluppo di edifici architettonici monumentali e dalla forte domanda di progetti di lusso negli Emirati Arabi Uniti e a livello internazionale. Inoltre, i solidi fondamentali dell'azienda, insieme a un bilancio solido, forniscono un incoraggiante supporto per continuare il suo percorso di crescita, integrato da un mix stabile di ricavi ricorrenti. Tuttavia, il gruppo è soggetto ad alcuni rischi, tra cui il rischio di pagamento del canone di locazione, il rischio di sviluppo e il rischio normativo e di conformità.
