La ripresa dello yen ha contribuito a riportare le azioni giapponesi sulla terra lunedì, lasciando gli investitori a cercare di valutare le prospettive potenzialmente ridotte degli utili e spegnendo una corsa drammatica di mesi del mercato di Tokyo.

In sole tre sessioni di trading, la media delle azioni Nikkei ha perso un quinto del suo valore. Lunedì ha subito un crollo del 12,4%, segnando il secondo calo più grande del record e il più grande dal crollo del lunedì nero dell'ottobre 1987.

In parte, il sell-off è stato guidato dalla recente svolta dello yen, dopo che la Banca del Giappone ha iniziato ad alzare i tassi per la prima volta in decenni, da ultimo la settimana scorsa.

Ora gli investitori sono costretti a valutare le prospettive di Japan Inc. senza il cuscinetto extra della valuta, che ha aiutato molti esportatori di peso. Fino a pochi giorni fa, il mercato azionario giapponese era considerato un'eccellenza a livello globale, avendo guadagnato quasi il 30% lo scorso anno e toccando il mese scorso il massimo storico.

"Tutti i benefici, tutti i venti di coda del forex che hanno sostenuto i titoli del Nikkei 225 e gli esportatori, le multinazionali, sono scomparsi", ha dichiarato Amir Anvarzadeh di Asymmetric Advisors, una società di consulenza azionaria focalizzata sul Giappone.

Ora le aziende dovranno fare bene per i propri meriti, ha detto.

Uno yen più debole fa aumentare i costi per le piccole imprese e le famiglie, ma è ampiamente positivo per i grandi esportatori, come Toyota Motor, perché rende i loro prodotti più economici all'estero e aumenta i profitti quando i guadagni esteri vengono portati a casa.

Lo yen è stato scambiato lunedì intorno al livello più forte degli ultimi sette mesi, a 142 contro il dollaro. Ha guadagnato circa il 14% nell'ultimo mese, recuperando dopo mesi di perdite.

Per avere un'idea dell'entità del potenziale disturbo per i giganti industriali giapponesi, non bisogna guardare oltre la Toyota. La casa automobilistica più grande del mondo afferma che ogni variazione di 1 yen rispetto al dollaro significa una differenza di 50 miliardi di yen (350 milioni di dollari) in termini di profitto.

Nell'ultimo risultato trimestrale di Toyota, annunciato la scorsa settimana, la valuta ha contribuito per 370 miliardi di yen all'utile operativo.

Le vendite si sono diffuse oltre gli esportatori, con banche e altri settori che hanno subito una contrazione, gettando una nuvola sul recente ritorno del mercato giapponese, che era stato visto come una rinascita trionfale dopo anni di deflazione.

FONDAMENTALI SOLIDI

Sebbene i fondamentali delle aziende giapponesi rimangano in gran parte solidi, secondo gli analisti, il sell-off ricorda che i mercati - almeno nel breve termine - non sempre riflettono i fondamentali.

Con molti esportatori che ipotizzano un tasso di cambio dello yen di 140 o 145 rispetto al dollaro, gli investitori si aspettavano di vedere guadagni più forti, dato che lo yen era scambiato a 160 qualche settimana fa, ha detto Kei Okamura, gestore di portafoglio presso Neuberger Berman a Tokyo.

"Molti investitori globali si aspettavano che le aziende giapponesi annunciassero revisioni al rialzo" a causa della valuta, ha detto.

"Ecco perché, dal punto di vista di alcuni, le revisioni al rialzo potrebbero non esserci, ma dal nostro punto di vista, i fondamentali sembrano ancora buoni".

Le azioni degli esportatori sono state colpite anche dalle preoccupazioni per un rallentamento negli Stati Uniti, uno dei maggiori mercati di esportazione del Giappone e assolutamente vitale per la sua industria automobilistica.

"Se l'economia statunitense rallenta, le auto non si vendono", ha detto Takatoshi Itoshima, stratega di Pictet Asset Management Japan.

Le case automobilistiche sono anche componenti di peso elevato del Nikkei e del più ampio indice Topix, ha detto Itoshima, il che contribuisce al dolore generale dei mercati.

Subaru, che ha riferito che quasi l'80% delle sue entrate provengono dal Nord America nel primo trimestre, lunedì ha dichiarato di attenersi alla sua previsione di un tasso di cambio di 142 yen per l'intero anno.

Il direttore finanziario Katsuyuki Mizuma ha dichiarato in un briefing sui guadagni che la casa automobilistica dovrà rivedere gli incentivi offerti negli Stati Uniti. Ogni aumento di 1 yen del tasso di cambio significava uno spostamento di 10 miliardi di yen del profitto operativo, ha detto.

Il produttore di stampanti Epson, la scorsa settimana, ha dichiarato che avrebbe rivisto la sua ipotesi di tasso di cambio a 151 yen per il dollaro, rispetto ai 144 yen precedenti, e di conseguenza avrebbe alzato le sue prospettive di profitto, che ora potrebbero essere messe in dubbio.

Le turbolenze del mercato potrebbero avere un risvolto positivo per gli investitori che guardano oltre un gruppo di campioni delle esportazioni giapponesi.

L'inversione di tendenza dello yen potrebbe offrire sollievo all'economia in generale, dopo che il suo declino durato mesi ha fatto salire i prezzi al consumo, sollevando profonde preoccupazioni sulle prospettive di spesa in Giappone.

Il declino dello yen ha persino spinto il fondatore della casa madre di Uniqlo, Fast Retailing, ad avvertire che non c'è "alcun merito" in uno yen più debole, dato che il Giappone importa materie prime da tutto il mondo prima di produrre ed esportare.

"Uno yen più forte potrebbe non essere positivo per i titoli del Nikkei 225 e per gli stranieri che lo possiedono", ha detto Anvarzadeh di Asymmetric Advisors.

"Ma è positivo per il Paese, è positivo per l'economia". (1 dollaro = 142,7500 yen)