Le cose stanno andando così bene che persino Fincantieri ha realizzato un utile per l'anno fiscale 2024. Il gruppo, il cui capitale è controllato per oltre due terzi dallo Stato italiano e che è il numero uno nella costruzione navale europea, sia civile che militare, ha anche accumulato 15 miliardi di euro di nuovi ordini negli ultimi dodici mesi.

Questo porta il portafoglio ordini a un totale di 51 miliardi di euro e il fatturato a un nuovo record di 8,1 miliardi di euro, con un margine EBITDA - ammesso che questo indicatore abbia un significato in un'attività ad alta intensità di capitale - del 6%. Nel 2025, il gruppo prevede di raggiungere un fatturato di 9 miliardi di euro e un margine EBITDA del 7%.

L'espansione di Fincantieri - attualmente numero quattro al mondo nel settore navale - è proseguita anche con il completamento, all'inizio dell'anno, dell'acquisizione delle attività sottomarine di Leonardo. Nel ciclo decennale dal 2014 al 2024, iniziato con l'acquisizione e la successiva integrazione di Vard, Fincantieri è quindi riuscita a raddoppiare il proprio fatturato.

Il problema è che, dietro a questa espansione, la redditività non è riuscita a tenere il passo. L'utile operativo - al netto degli investimenti - raggiungerà i 246 milioni di euro nel 2024, rispetto ai 159 milioni di euro del 2014. In altre parole, i 3,8 miliardi di euro di ricavi aggiuntivi hanno prodotto solo un guadagno molto marginale in tal senso.

Lo stesso vale per l'utile netto, che raggiungerà i 27 milioni di euro nel 2024, a un soffio dal fatturato consolidato di 8,1 miliardi di euro. Si tratta certamente di un risultato migliore rispetto ai conti in rosso - ricordiamo che il gruppo ha registrato perdite per cinque degli ultimi dieci anni - ma è ancora molto basso e inferiore all'utile netto del 2014.

Inoltre, il numero di azioni in circolazione è aumentato del 15% e anche il costo del debito è cresciuto. In altre parole, i benefici della crescita stentano ancora a concretizzarsi in fondo al conto economico e in denaro contante per gli azionisti del gruppo.

Gli analisti di MarketScreener sottolineano inoltre che i conti sono a malapena leggibili - a causa dei dettagli dell'attività - e che la generazione di cassa rimane complessivamente sotto pressione. Negli ultimi dieci esercizi, Fincantieri ha registrato perdite contabili aggregate per 715 milioni di euro, oltre a un free cash flow negativo.

L'annata 2024 è stata migliore da questo punto di vista - anche se è difficile farne una stima precisa a causa dei vari prestiti intersocietari - ma la priorità è stata quella di indirizzare il flusso di cassa verso il fondamentale avvio della riduzione del debito.