Alcuni potrebbero descrivere questa infrastruttura — e di conseguenza il suo operatore quotato in Borsa — come una delle più sicure al mondo: il suo asset strategico e non riproducibile è situato in un mercato prospero con una stabilità giuridica esemplare.

Entro il 2023, tutti gli indicatori di business — numero di voli, passeggeri, tonnellate di merci, ecc. — erano tornati ai livelli pre-pandemici. Tuttavia, questa ripresa non è stata accompagnata da una crescita del fatturato.

In effetti, l'aeroporto di Zurigo — detenuto per il 40% dal Cantone e della città — ha un margine di manovra limitato quando si tratta di fissare le tariffe, poiché in diretta concorrenza con gli aeroporti di Monaco, Stoccarda, Ginevra e Milano.

Fortunatamente, questa forte pressione sulle tariffe aeroportuali è compensata dalle attività immobiliari del gruppo. Allo stato attuale, ciascuna di esse rappresenta la metà del fatturato consolidato.

La cattiva notizia è che questo fatturato è rimasto pressoché invariato nell'ultimo decennio e la direzione non prevede alcuna espansione nei prossimi anni. Il lato positivo è che l'inflazione rimane ben sotto controllo, pertanto i margini sono intatti.

Sarebbe quindi rischioso aspettarsi un aumento sostanziale del dividendo. Alla quotazione attuale, il rendimento del 2,70% fa sì che Flughafen Zürich venga considerata per quello che è: il gestore di una delle infrastrutture più sicure al mondo.

È inoltre notevole che il gruppo utilizzi una leva finanziaria molto modesta. Potrebbe certamente aumentarla e quindi migliorare la sua redditività, ma per il momento prevale la famosa ortodossia finanziaria svizzera.

In effetti, tutti i principali operatori aeroportuali europei quotati in Borsa sono attualmente scambiati a valutazioni comparabili pari a x10 il loro utile operativo prima degli ammortamenti, o EBITDA, in altre parole proprio sulla loro media decennale. Solo l'aeroporto di Atene è quotato un po' più in basso.