Potrebbe essere necessario ancora un po' di tempo perché l'ether esca dall'ombra del bitcoin.

Gli investitori sono più cauti e divisi in vista del lancio negli Stati Uniti di fondi negoziati in borsa legati al prezzo spot dell'ether, martedì, in contrasto con l'euforia generale che ha preceduto l'arrivo degli ETF legati al bitcoin.

"Sarà meno un evento di quanto si voglia far credere", ha detto Nathan Gauvin, CEO del gestore patrimoniale Gray Digital e del fondo hedge da 2 miliardi di dollari Blackridge Investment Management.

La negoziazione degli ETF emessi da nove gestori patrimoniali guidati da BlackRock, VanEck e Franklin Templeton sulle piattaforme di trading statunitensi arriva sei mesi dopo il debutto degli ETF sul bitcoin a gennaio.

La previsione di consenso è che gli ETF sull'etere attirino circa il 25% dei flussi di bitcoin, anche se Steven McClurg, responsabile della gestione patrimoniale negli Stati Uniti di CoinShares, ha stimato che si tratti solo del 10%.

Un problema importante per alcuni investitori è l'esclusione da parte della SEC del meccanismo di 'staking', una caratteristica chiave della blockchain di Ethereum che rilascia l'ether, la seconda criptovaluta più grande al mondo dopo il bitcoin.

Lo staking consente agli utenti di Ethereum di guadagnare ricompense bloccando il proprio ether per contribuire alla sicurezza della rete. Le ricompense o il rendimento si presentano sotto forma di gettoni di ether appena coniati e di parti delle commissioni di transazione della rete.

Il rendimento percentuale annuo del picchettaggio di Ethereum era di circa il 3,12% al 22 luglio, secondo StakingRewards.com. L'accatastamento è interessante perché aumenta i rendimenti.

Nella sua struttura attuale, la SEC consentirà agli ETF di detenere solo etere normale, non staccato.

"Un investitore istituzionale che guarda all'ether sa che ci sono rendimenti da ottenere", ha detto McClurg di CoinShares. "È come se un gestore di obbligazioni dicesse: compro l'obbligazione, ma non voglio la cedola, il che è contrario a ciò che si fa quando si acquistano obbligazioni".

La SEC ritiene che la scommessa in cambio di token sia considerata un contratto di investimento, che richiede informazioni e garanzie ai sensi delle leggi statunitensi sui titoli.

McClurg ritiene che gli investitori continueranno a puntare l'etere al di fuori di un ETF e a guadagnare un rendimento rispetto al pagamento di commissioni e alla detenzione in un ETF.

Ha detto che CoinShares, che gestisce oltre 6 miliardi di dollari di attività, aspetterà di vedere come si evolverà la situazione. "Abbiamo deciso consapevolmente di non essere coinvolti in questo round per un ETF che non è quotato".

Gauvin di Gray Digital ritiene che la partecipazione sarà inclusa nell'ETF nel corso del prossimo anno. "Ma questo è un punto intermedio per arrivarci". Anche l'azienda non partecipa a questo lancio, ma lo seguirà da vicino.

COME UN'AZIONE SENZA DIVIDENDO

Chanchal Smadder, responsabile del prodotto di ETC Group, ha fatto eco ai commenti di McClurg di CoinShares, affermando che detenere l'ETF senza il rendimento della partecipazione è "come possedere un'azione e non avere il diritto al dividendo".

ETC, con un patrimonio di 1,4 miliardi di dollari, è il primo emittente tedesco di prodotti negoziati in borsa di criptovalute (ETP), che sono simili agli ETF. Dispone di ETP in etere sia staked che unstaked per un totale di 150 milioni di dollari.

La domanda di ETP in etere staked è più alta rispetto a quelli unstaked, ha detto Smadder, con il fondo staked che ha ricevuto 51 milioni di dollari di afflussi finora quest'anno, mentre il fondo unstaked ha visto deflussi per 95 milioni di dollari.

Smadder ha sottolineato, tuttavia, che l'illiquidità è un rischio quando si impilano gli ether, con i validatori o gli staker che devono fare la fila per ritirare i loro ether impilati. Il tempo di elaborazione per completare la coda di uscita potrebbe talvolta richiedere da otto a nove giorni, ha detto.

"Con l'unstaked, l'ether è sbloccato e disponibile in qualsiasi momento".

Nana Murugesan, presidente di Matter Labs, un'azienda di ricerca e sviluppo che aiuta a scalare Ethereum, ha detto che il lancio degli ETF di ether non riguarda tanto la partecipazione, quanto piuttosto un "momento spartiacque" nella criptovaluta.

L'aspetto più importante, ha detto Murugesan, è l'accesso degli investitori a una blockchain alla base di molteplici applicazioni. "Man mano che Ethereum e la sua adozione crescono, anche il valore dell'ETF cresce con tutti gli effetti di rete".

Nel complesso, gli investitori concordano sul fatto che è improbabile che i flussi di ether si avvicinino a quelli degli ETF di bitcoin catturati nella prima settimana di trading, data la minore capitalizzazione di mercato di ether, pari a 424 miliardi di dollari, rispetto ai 1.400 miliardi di dollari di bitcoin.

Gli ETF Bitcoin hanno raccolto quasi 7 miliardi di dollari di asset nelle prime tre settimane di trading, secondo i dati di Morningstar Direct. Alla fine di giugno, gli ETF avevano attirato un afflusso netto di 33,1 miliardi di dollari.